智通財經 APP 獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，作為全球第二大銅生產國，秘魯當前整體仍然依靠老牌銅礦山產出，近五年新投產礦山較少，且老牌礦山存在礦產資源品位下滑，產出增量受限的問題。展望全球，銅礦供給面臨長期礦產資本開支不足的問題，對銅礦中長期供給形成約束。在供給端增量有限，疊加美聯儲降息預期強化有望催化銅價新一輪上漲週期的背景下，看好銅板塊投資機會。<h2>國聯民生證券主要觀點如下：</h2>全球第二大銅產國，年產量穩定在 240 萬噸以上秘魯擁有豐富的礦產資源，是全球重要的基本金屬和貴金屬生產國。目前，秘魯是世界第二大銅生產國，也是黃金、白銀和鋅的主要生產國。根據美國地質調查局發佈的最新數據，秘魯擁有世界上 12.0% 的銅儲量，3.9% 的黃金儲量，15.3% 的白銀儲量，9.5% 的鋅儲量，5.3% 的鉛儲量和 2.8% 的錫儲量。從披露數據上看，秘魯銅產量除了受疫情影響的 2020 年和 2021 年以外，年度產量均維持在 240 萬噸以上。在產老牌礦山居多，過去五年鮮有新增綠地項目落地根據梳理的 10 個礦山情況來看，僅 Quellaveco 礦山和 Mina Justa 礦山為近五年內新投產的礦山，分別於 2022 年和 2021 年投產，合計產能約 30 萬噸/年，其餘在產項目年限均較長，有些甚至可追溯至 20 年代中期。反映出秘魯前期投入在銅礦開發的資本開支較少，導致過去五年鮮有新增綠地項目落地。秘魯經濟環境良好，基礎設施建設如火如荼2020 年疫情發生前，秘魯 GDP 基本實現穩步增長，2020 年因為疫情，GDP 增速為-10.9%。疫後，秘魯經濟實現快速恢復，2021/2022 年分別實現 GDP 增長 13.4%/2.7%。2023 年受氣候災害影響出現負增長，2024 年預計 GDP 增速轉正，即 3.1%。2019 年，秘魯啓動了最新的國家基礎設施計劃 (PNIC)，旨在填補 2019 年至 2038 年期間約 1100 億美元的長期基礎設施缺口。在 PNIC 框架內，秘魯優先開展了 52 個基礎設施項目，總額達 285 億美元，目標是到 2025 年完工。中企控股礦山合計產能約 60 萬噸/年，Toromocho 項目系中企海外首個大型銅礦項目目前中資在秘魯控股的礦山有兩個，分別為中鋁集團的 Toromocho 項目和五礦資源的 Las bambas 項目。中鋁集團於 2007 年收購了秘魯 Toromocho 千萬噸級特大型銅礦項目 100% 股權，併成立中鋁秘魯礦業公司負責項目的建設、開發和運營。Toromocho 項目是中國企業第一個在海外從零開始建成的世界級銅礦山，一期項目主體工程於 2013 年 12 月建成並投入試生產，銅精礦含銅超 20 萬噸，實現穩定盈利。2018 年 Toromocho 銅礦二期擴建項目啓動，建成後年產銅精礦含銅將增至 30 萬噸。Las Bambas 是項目運營商 MMG(62.5%)、國新國際投資有限公司全資子公司 (22.5%) 和中信金屬有限公司 (15.0%) 的合資項目。礦山於 2016 年 7 月開始商業生產，是世界上最大的銅礦之一，預計年產銅精礦含銅量約 28-32 萬噸。風險提示：金屬價格大幅波動風險;地緣政治及政策風險;匯率波動風險。

中信金屬

國聯民生證券發佈研報指出，秘魯作為全球第二大銅生產國，面臨長期礦產資本開支不足的問題，導致銅礦供給增量有限。預計美聯儲降息將催化銅價上漲，因而看好銅板塊的投資機會。秘魯銅產量穩定在 240 萬噸以上，但新投產礦山稀少，主要依賴老牌礦山的產出。

- 秘魯是全球第二大銅生產國，年產量穩定在 240 萬噸以上。  
- 近五年新投產礦山較少，老牌礦山資源品位下滑，供給受限。  
- 中企控股礦山合計產能約 60 萬噸，Toromocho 項目為中企首個大型銅礦項目。  

國聯民生證券：銅礦供給面臨長期礦產資本開支不足 看好銅板塊投資機會

國聯民生證券：銅礦供給面臨長期礦產資本開支不足看好銅板塊投資機會