--- title: "中泰證券：9 月 M1 增速繼續提升 預計季末理財資金回流" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/261517414.md" description: "中泰證券發佈研報稱，9 月 M1 增速繼續提升，社融新增 3.53 萬億，超出預期。M2 與 M1 的剪刀差縮小，人民幣存款增加 2.21 萬億。信貸仍是主要拖累，政府債支撐減弱。推薦江蘇銀行、齊魯銀行、杭州銀行及農業銀行等區域和大型銀行。" datetime: "2025-10-16T23:34:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/261517414.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/261517414.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/261517414.md) --- # 中泰證券：9 月 M1 增速繼續提升 預計季末理財資金回流 智通財經 APP 獲悉，中泰證券發佈研報稱，9 月社融新增 3.53 萬億，較去年同期少增 2297 億元，新增規模高於萬得一致預期 (3.27 萬億元)。9 月 M1 增速繼續提升，M2 與 M1 的剪刀差繼續縮小。9 月人民幣存款增加 2.21 萬億元，在去年同期高基數下少增 1.53 萬億，預計活期存款考核壓力下，季末時點理財等資金回流更加顯著。銀行股經營模式和投資邏輯從 “順週期” 到 “弱週期”，重點推薦江蘇銀行 (600919.SH)、齊魯銀行 (601665.SH)、杭州銀行 (600926.SH)、農業銀行 (601288.SH,01288) 等區域銀行和大型銀行。 ## 中泰證券主要觀點如下： **社融情況：**9 月社融新增 3.53 萬億，較去年同期少增 2297 億元，新增規模高於萬得一致預期 (3.27 萬億元)。新增社融同比增 8.7%，增速較 8 月下降 0.1 個百分點。 **社融結構分析：信貸仍是主要拖累項，政府債支撐力度進一步減弱。**具體來看，1、表內信貸：9 月人民幣貸款新增 1.61 萬億元，較去年同期少增 3662 億元。2、表外信貸情況：未貼現銀行承兑匯票增加 3235 億元，同比多增 1923 億元;信託貸款增加 62 億，同比多增 56 億;委託貸款增加 282 億元，同比少增 110 億元。3、債券和股權融資分析：①政府債支撐力度進一步減弱。9 月政府債新增融資 1.19 萬億元，同比少增 3471 億。②企業債融資在低基數下同比多增。隨着 9 月資本市場好轉，企業債與股票融資金額同比均有所增長，9 月新增企業債融資 105 億，股票融資新增 500 億，分別同比變化 +2031 億、+372 億。 9 月人民幣貸款增加 1.29 萬億元，同比少增 3000 億元，低於萬得一致預期 (1.39 萬億元)。信貸餘額同比增長 6.6%，增速較上月下降 0.2 個百分點。 **信貸結構分析：居民中長貸與企業短貸同比多增，票據同比少增 4712 億元。**9 月新增貸款較去年同期少增 3000 億，其中居民短貸、中長貸分別同比變化-1279 和 +200 億。企業短貸、企業中長貸分別同比變化 +2500 和-500 億;票據同比少增 4712 億。具體來看：1、**企業貸款情況：短貸多增，票據利率較低、規模下降。**短貸在低基數下同比繼續改善，企業中長貸在去年較高基數背景下同比多減，也反映出企業對未來市場前景、盈利預期較為謹慎。具體數據來看，9 月企業短貸、中長期貸款、票據淨融資分別為 +7100 億、+9100 億和-4026 億，增量較上年同期變化分別為 +2500、-500 億和-4712 億。2、居民貸款情況：中長貸小幅多增，反映出地產市場小幅略回暖。具體數據來看，9 月居民短貸、中長貸分別為 +1421 億元和 +2500 億元，較去年同期分別變化-1279 和 +200 億。3、非銀信貸：減少 2348 億元，較上年同期少減 356 億。 **流動性與存款情況**：1、9 月 M1 增速繼續提升，M2 與 M1 的剪刀差繼續縮小。9 月 M0、M1、M2 分別同比增長 11.5%、7.2%、8.4%，較上月同比增速分別變化-0.2、+1.2、-0.4 個百分點。M2-M1 為 1.2%，剪刀差較上月縮小 1.6 個百分點。2、9 月人民幣存款增加 2.21 萬億元，在去年同期高基數下少增 1.53 萬億，非銀存款同比少增 1.97 萬億元，居民户存款同比多增 7600 億元，企業存款同比多增近 1500 億，預計活期存款考核壓力下，季末時點理財等資金回流更加顯著。 **投資建議**：1、銀行股經營模式和投資邏輯從 “順週期” 到 “弱週期”：市場強時，銀行股短期偏弱;但經濟偏平淡期間，銀行股高股息持續會具有吸引力，繼續看好銀行股穩健性和持續性;兩條選股邏輯。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區域優勢、確定性強的城農商行，區域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等，重點推薦江蘇銀行、齊魯銀行、杭州銀行、渝農商、南京、成都、滬農、等區域銀行。二是高股息穩健的邏輯，重點推薦大型銀行：六大行 (如農行、建行和工行);以及股份行中招商、興業和中信等。 **風險提示**：經濟下滑超預期，經濟恢復不及預期，數據更新不及時。 ### 相關股票 - [600926.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600926.CN.md) - [ACGBY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ACGBY.US.md) - [601288.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601288.CN.md) - [01288.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01288.HK.md) - [600919.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600919.CN.md) - [601665.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601665.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [農業銀行發行非資本債券籌獲 300 億人幣，票息最低 1.75%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286982724.md) - [中國農業銀行發二級資本債券籌獲 350 億人幣，票息最低 1.97%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286174871.md) - [透視城商行一季報： 江蘇銀行盈利能力領先 成都銀行資產質量優異](https://longbridge.com/zh-HK/news/286938060.md) - [高股息邏輯強化，險資重倉港股核心金融資產](https://longbridge.com/zh-HK/news/287183881.md) - [5 年虧損超 20 億元！農銀匯理基金投資總監卸任 “拳頭產品”](https://longbridge.com/zh-HK/news/287064945.md)