--- title: "國信證券：25Q3 運動户外總體成長性仍佔優 結構兩極分化趨勢明顯" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/261985596.md" description: "國信證券發佈研報指出，2025 年第三季度運動户外行業線上平台整體增長加速，價格呈現分化趨勢。高端細分市場與大眾經典款共存，品牌需滿足新需求以實現銷量與利潤雙豐收。展望四季度，行業旺季來臨，品牌營銷與新品發佈將影響市場表現。運動鞋類增速回升，户外品類實現雙位數增長，但運動服飾價格主要來自細分品類。國際品牌耐克面臨調整，阿迪達斯銷售額增長顯著。本土品牌在新品市場反饋良好。" datetime: "2025-10-21T06:08:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/261985596.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/261985596.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/261985596.md) --- # 國信證券：25Q3 運動户外總體成長性仍佔優 結構兩極分化趨勢明顯 智通財經 APP 獲悉，國信證券發佈研報稱，運動户外行業線上平台整體三季度增長提速，而價格呈現分化趨勢，高端細分定位、新 IP 的景氣度與大眾經典款的降價內卷共存，只有能夠滿足新的細分需求或引領時尚審美趨勢的品牌能夠實現銷量與利潤的雙豐收。展望四季度迎來行業旺季，節日大促與年度新品發售並存，重點關注品牌營銷造勢和產品推新的影響力。 ## 國信證券主要觀點如下： **Q3 增長回暖且滲透率持續提升，鞋類增速回升** 根據第三方電商數據，2025Q3 運動大類量價齊升 (銷額 +6.8%，銷售量 +4.4%，均價 +2.6%)，户外品類實現雙位數增長 (銷額 +13.8%，銷量 +9.8%，均價 +3.6%)；但運動服飾大類價格增長主要來自細分品類，運動休閒服和運動鞋的均價都有降價趨勢。運動服銷售額雙位數增長，運動鞋增速轉正，其中跑鞋增速加快至高雙位數而籃球鞋跌幅擴大；渠道方面，抖音佔比最大，天貓增速突出，京東保持穩定增長。 **國際品牌：耐克調整陣痛持續，阿迪達斯鞋服兩開花** 耐克面臨顯著調整陣痛，銷售額同比大幅下滑 12.4%，份額減少 1.9 個百分點至 8.7%，抖音仍是電商第一大渠道；其服裝略有增長，鞋類中跑鞋增速高達 19.3%，而籃球鞋/板鞋/運動休閒鞋分別下跌 35%/26%/17%。阿迪達斯在均價微減的情況下銷售額大幅增長 13%，份額提升 0.5 個百分點至 8.1%，受益於包括三葉草系列服飾快速增長，跑鞋保持雙位數增長，以及復古籃球鞋爆款，其他運動時尚鞋在結構變化下總體平緩。 **本土品牌：價格競爭壓力較大，新品市場反饋出色** 安踏跑鞋專業矩陣化成效顯著，板鞋跌幅收窄。李寧份額穩定，新品助推均價逆勢增長，跑鞋高增長超過 30%，籃球鞋恢復雙位數增長。特步份額微升，跑鞋增速加快至 19%，專業矩陣均價領先，服裝降價策略下雙位數增長。361 度份額微增，專業矩陣佔比高帶動跑鞋雙位數增長，籃球鞋繼續深度下滑，休閒鞋跌幅收窄。 **要點總結：運動户外總體成長性仍佔優，結構兩極分化趨勢明顯** **成長性對比：**運動品類中，運動服>運動鞋，跑鞋>其他運動鞋；運動品類大貨品牌，特步>阿迪達斯>361 度>李寧>安踏>耐克。 **均價同比變化對比：**運動休閒服>跑步鞋>運動休閒鞋>板鞋>籃球鞋，李寧>阿迪達斯>耐克>特步>361 度>安踏。 運動服和運動鞋均價在本季度下跌，體現出需求的壓力與競爭的加劇，但運動服整體增長好於運動鞋，在於如三葉草的成功運營和其他細分高端服飾品牌的引領，而運動鞋中跑鞋的景氣度被休閒時尚鞋退潮所抵消。品牌的增長勢頭差異，一方面體現了品牌定位與細分品類結構的影響 (如跑鞋普遍好於其他運動鞋、高端運動服好於大眾運動服)，另一方面體現了品牌營銷與推新的能力 (如成功的新品 IP 價格高且銷量增速也好)，而同質化的產品容易面臨價格下行的壓力。 **標的方面** 推薦大眾運動領域新品爆款能力強的李寧 (02331)，推薦具有多品牌矩陣優勢的安踏體育 (02020)，以及建議關注跑步專業大單品持續驅動增長的特步國際 (01368)、361 度 (01361)，受益國際品牌佈局新品週期的核心零售商滔搏 (06110)，以及供應商申洲國際 (02313)、華利集團 (300979.SZ)。 **風險提示** 宏觀經濟疲軟；消費復甦不及預期；國際政治經濟風險；匯率與原材料價格大幅波動。 ### 相關股票 - [NKE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NKE.US.md) - [300979.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300979.CN.md) - [02020.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02020.HK.md) - [02331.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02331.HK.md) - [ADDYY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ADDYY.US.md) ## 相關資訊與研究 - [李寧據報獲 NBA 巨星居里簽下 10 年代言協議，計劃設其個人品牌專賣店](https://longbridge.com/zh-HK/news/288345938.md) - [李寧股價曾升 6% 與 NBA 球星居里達成合作 傳協議長達 10 年](https://longbridge.com/zh-HK/news/288353231.md) - [《外資精點》高盛：李寧與史提芬·居里合作長遠利好品牌建設，維持「買入」評級](https://longbridge.com/zh-HK/news/288510866.md) - [ESPN：NBA 巨星居里與李寧簽署代言協議，為期 10 年](https://longbridge.com/zh-HK/news/288344633.md) - [【大行炒 D 乜】德銀削李寧目標價，花旗恢復追蹤醫藥股](https://longbridge.com/zh-HK/news/288498238.md)