--- title: "端側 AI 需求爆發改寫聯想估值邏輯" description: "聯想集團在 AI PC 市場中表現突出，市佔率達 25.5%，領先惠普 5.7 個百分點。根據 IDC 報告，全球 PC 市場在 2025 年將出貨 7590 萬台，增長 9.4%。AI 技術推動市場復甦，促使企業加速換機需求。英偉達與英特爾的合作預計將推動 AI PC 市場規模達到 500 億美元，顯示出端側 AI 的巨大潛力。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/262045121.md" published_at: "2025-10-21T11:42:03.000Z" --- # 端側 AI 需求爆發改寫聯想估值邏輯 > 聯想集團在 AI PC 市場中表現突出，市佔率達 25.5%，領先惠普 5.7 個百分點。根據 IDC 報告，全球 PC 市場在 2025 年將出貨 7590 萬台，增長 9.4%。AI 技術推動市場復甦，促使企業加速換機需求。英偉達與英特爾的合作預計將推動 AI PC 市場規模達到 500 億美元，顯示出端側 AI 的巨大潛力。 智通財經 APP 獲悉，據國際數據公司 (IDC) 發佈的《全球季度個人計算設備追蹤報告》，2025 年第三季度全球 PC 市場出貨總量達到 7590 萬台，同比增長 9.4%。 與過去多年不同，全球 PC 市場的重新繁榮並非是因廠商庫存調整，而是進入了由**人工智能**驅動的新一輪市場爆發週期。IDC 的這份報告中的數據顯示，在 AI PC 市場佔據優勢的頭部廠商的市場份額加速攀升，在端側 AI 的競爭格局中亦形成戰略領先。 其中，聯想集團 (00992) 以 25.5% 的市佔率將與排名第二的廠商惠普 (市佔率 19.8%) 的差距拉大至 5.7 個百分點。17.3% 的超高增速遠高於市場平均水平 9.4%。 與此同時，戴爾在本季度僅實現了 2.6% 的增長，市場份額也從去年同期的 14.2% 下降到 13.3%。 ![圖片1.jpg](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251021/1761046415112628.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1761046415112628.jpg") 頭部廠商的增長分化證明，在技術更迭、尤其是在 AI 技術上優勢明顯的企業加速刺激了換機需求的爆發，行業市場集中度有加速上移趨勢。 **搶奪端側 AI 入口** 聯想集團與惠普在 PC 市場的競爭已並非僅是基於銷售規模，而更多是由**搶奪端側 AI 入口的戰略驅動**。 AI 計算的初期階段，核心能力集中在雲端，但這種模式的固有缺陷已日益暴露：高昂的 API 調用成本、網絡往返造成的高延遲，以及企業對敏感數據隱私和主權的嚴格要求。 英偉達、OpenAI、微軟等全球 AI 巨頭已對端側 AI 的巨大潛力形成共識：必須將算力競爭推向終端設備，將 AI 從 “雲端工廠” 帶至 “物理世界”，而在 AI 終端中，PC 是數量規模最為龐大的。 稍早前，英偉達宣佈將以 50 億美元注資英特爾，其中一項重要的合作就是關於 AI PC。按照黃仁勳的説法，由這次合作帶來的 “AI PC” 市場規模可能達到 500 億美元。英特爾對英偉達的戰略價值是可在**1.5 億枱筆記本電腦市場、萬億美元 AI 終端入口中形成上游控制力**。這背後不僅是英偉達尋求形成與 AMD 的競爭優勢，更是要將 PC 產業從 “性能競賽” 轉向 “生態戰爭”。 在英偉達 “物理 AI” 的框架下，PC 作為 AI 智能終端的角色被重新定義：比如 AI PC 不再是簡單的數據處理工具，而是 Agentic AI 的本地執行終端和傳感器入口，負責將雲端訓練的模型應用於實際用户環境。這種戰略定位**將 AI PC 視為實現智能體運行和協作的關鍵硬件載體。** 英偉達技術最為領先的基於 Blackwell 架構的 GeForce RTX 50 系列 GPU，承諾為遊戲、內容創作和企業應用提供 “前所未有的性能提升”。這表明英偉達將 PC GPU 視為生成式 AI 在消費者和專業領域落地的核心算力。“AI 超級計算機” Project Digits 的出現，是英偉達邊緣戰略的又一個強烈信號——意味着其計劃將原本屬於數據中心的 AI 全棧能力 (訓練、測試、推理) 下沉到桌面系統，模糊了專業工作站和個人電腦之間的界限，**確立了 PC 在高性能 AI 工作流中的地位**。 微軟則通過 Windows 生態與 Copilot 深度集成，推動 AI 能力原生嵌入操作系統，強化 PC 作為 “AI 助理” 入口的地位。 **OpenAI 公司**CEO 奧爾特曼早前已承認這家公司也**正在探索硬件領域**。 OpenAI 是生成式 AI 的開創者，在與英偉達和 AMD 建立超大規模的合作中，可確保其在下一代大型模型訓練和雲端 API 服務上的領先地位。然而，為了應對企業對數據隱私和成本控制的需求，OpenAI 還是採取了戰略轉向：發佈了其開源模型**GPT-OSS 系列**，推動 AI 在 PC 端實現任務自動化與交互智能化。其戰略意圖清晰：**即便算力去中心化，OpenAI 的模型標準仍要在終端佔據主導地位**。 這些 AI 巨頭的共同選擇均是出於同樣的戰略考量：確保在端側 AI 中的戰略存在。他們選擇將 AI PC 作為端側 AI 入口，考慮的是 AI PC 本身具備的三大優勢：一是本地算力可控，可實現數據隱私與低延遲;二是用户交互高頻，是 Agentic AI 的理想試驗場;三是生態成熟，具備快速規模化部署能力。 而在這場端側 AI 的新戰局中，聯想的 “混合式 AI” 戰略與上述巨頭的佈局高度契合。其提出的 “雲 - 邊 - 端” 協同架構，正是對巨頭本地化模型、邊緣推理與終端執行需求的同頻響應。聯想將 AI PC 定位為實現 “個人 AI” 和 “企業 AI” 的終端載體，不僅是硬件提供者，更是 AI 能力落地的 “系統集成商”。 **AI 重塑聯想估值** 端側 AI 趨勢下，**AI PC 幫助傳統 PC 廠商在全球 AI 產業鏈中佔據戰略地位**。 市場研究機構 Canalys 預測，從 2024 年到 2028 年，AI PC 的複合年均增長率 (CAGR) 將高達 44%，到 2028 年，其出貨量佔比有望達到驚人的 70%。這一遠超傳統 PC 市場的複合增速，一定程度證明 AI PC 所帶來的新增市場價值。 綜合各大廠商在 AI PC 領域的推進情況來看，聯想集團的領先是斷崖式的。 在 2025 年 Q3，聯想 PC 出貨量達 1940 萬台，市場份額 25.5%，穩居全球第一，同比增速 17.3%，遠超行業平均。更重要的是，數據顯示其 AI PC 出貨量佔比已超過 30%，在中國市場更是達到筆記本出貨量的 27%，並穩居全球 Windows AI PC 市場第一。 這幫助聯想集團在端側 AI 生態中掌握絕對話語權，因為上億級的終端用户數量正是全球各大 AI 巨頭眼中推進端側 AI 戰略最好的平台。事實上，在 PC 時代聯想就已是英偉達、英特爾、微軟等最為關鍵的合作伙伴。 當然，重構 PC 業務增長邏輯的同時，在端側 AI 也正重塑聯想在資本市場的估值邏輯。 相比傳統 PC，AI PC 被定位為具備高附加值的溢價產品。AI PC 出貨量以及其在營收佔比中的提高可推高聯想集團整體毛利率。 聯想真正的估值躍遷機會，**在於其高利潤的服務業務 (SSG) 與 AI PC 的深度融合**。聯想可以利用其在服務業務上連續保持高增長和高利潤率的優勢，**將 AI PC 與定製化的 AI 服務捆綁，實現硬件和軟件服務價值的同步提升**。最新財季數據顯示，SSG 業務運營利潤率高達 22%，遠超硬件業務。而隨着 AI PC 部署複雜度提升，企業對 AI 託管、模型訓練、數據安全等服務需求激增，SSG 有望持續高增長和高利潤率的穩定貢獻。 對於聯想集團，**AI PC 不僅是硬件更新，更是聯想從 “賣設備” 轉向 “賣服務” 的戰略轉型中的關鍵一步**。從而幫助聯想實現從傳統的週期性硬件製造商 (OEM) 向高增長、高黏性的 “混合式 AI 服務賦能平台” 的根本性轉型。 與此同時，聯想正在持續大舉投入超級智能體領域，推進 “一體多端” 戰略，將 PC、手機、平台等終端的 AI 生態打通整合，**提升用户粘性，拉動硬件溢價與復購**。 上述結構性轉變是支撐聯想獲得更高估值溢價的核心依據。 相比競爭對手，聯想的其中一大競爭優勢尤其應被關注。在通信領域關鍵組件供應和國際貿易環境複雜性日益增加的背景下，聯想的供應鏈和運營韌性成為維持市場領導地位的關鍵護城河。滿足企業大規模、高標準採購需求的高效成本控制和快速交付能力，是聯想能夠持續搶佔市場份額、穩定盈利的關鍵。 ### Related Stocks - 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