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title: "山西證券：9 月煤價平穩 看好板塊四季度投資機會"
type: "News"
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description: "山西證券發佈研報指出，9 月煤價在經歷初期波動後逐漸平穩，動力煤價格相對穩定，而煉焦煤價格波動較大。儘管原煤產量在 9 月有所收縮，需求仍受到製造業和基建的支撐。煤炭進口量在 9 月環比增長，但整體維持收縮趨勢。山西證券看好四季度的投資機會。"
datetime: "2025-10-22T06:56:03.000Z"
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# 山西證券：9 月煤價平穩 看好板塊四季度投資機會

智通財經 APP 獲悉，山西證券發佈研報稱，9 月初受重大事件影響，煤價有所波動。隨後供需恢復正常，煤炭價格出現不同程度反彈，月度視角下價格表現相對平穩。其中動力煤價格表現相對更加穩定，煉焦煤方面鐵水產量相對強勢，價格波動幅度更大。隨着反內卷帶動政策轉向，國內原煤產量收縮，儘管 9 月收縮延續緩和趨勢，但反內卷相關政策落地後，產量相對受控。迎峯度夏期間，煤價超預期上漲，但長協倒掛表觀解除後，仍有部分長協比例未能兑現，因此銷量修復或將持續至四季度。

## 山西證券主要觀點如下：

**供給：1-9 月原煤供給邊際遞減。**2025 年 1-9 月，原煤累計產量實現 35.70 億噸，同比增 2.0%，同比增速邊際下滑。9 月當月實現 4.12 億噸，同比降 1.8%，環比增 5.38%。

**需求：1-9 月終端需求受制造業和基建支撐。2**5 年 1-9 月固定資產投資同比降 0.5%，其中製造業投資增 4.0%、基建投資增 1.1%、房地產投資降 13.9%。25 年 1-9 月火電累計增速實現-1.2%；焦炭累計增速實現 3.5%；生鐵累計增速實現-1.1%；水泥累計增速實現-5.2%；9 月火電增速實現-5.4%；焦炭增速實現 8.0%；生鐵增速實現-2.4%；水泥增速實現-8.6%。

**進口：9 月煤炭進口環比增長，1-9 月進口量維持收縮趨勢。**2025 年 1-9 月進口量累計實現 3.46 億噸，同比降 11.1%。9 月當月實現 4600 萬噸，同比降 3.34%，環比增 7.64%。

**價格：9 月煤炭價格穩中有升，焦炭價格小幅下降。**25 年以來雖然山西優混 5500 動力煤、京唐港主焦煤、天津港二級冶金焦均價有所調整，但 9 月當月三個品種均價有所分化。9 月各品種環比增幅動力煤>；煉焦煤>；焦炭。

**9 月煤價相對穩定。9 月初受重大事件影響，煤價有所波動。**隨後供需恢復正常，煤炭價格出現不同程度反彈，月度視角下價格表現相對平穩。其中動力煤價格表現相對更加穩定，煉焦煤方面鐵水產量相對強勢，價格波動幅度更大。

**國內供應繼續收縮，進口煤貢獻彈性。**隨着反內卷帶動政策轉向，國內原煤產量收縮，儘管 9 月收縮延續緩和趨勢，但反內卷相關政策落地後，產量相對受控。而國內供應收縮帶動的煤價超預期上漲也拉動了煤炭進口需求，因此 9 月進口煤環比繼續提升。若後續煤價企穩反彈，或將繼續拉動進口煤需求。

**投資建議：看好四季度煤炭板塊投資機會，煤炭彈性品種排序靠前。****4 季度業績或好於 3 季度，板塊具備配置價值。**迎峯度夏期間，煤價超預期上漲，但長協倒掛表觀解除後，仍有部分長協比例未能兑現，因此銷量修復或將持續至四季度。隨着 “反內卷” 相關政策落地，四季度國內煤炭供應增量預期有限，煤價向下有所支撐。而四季度迎峯度冬，需求可期，預計均價也將在一定程度上環比修復。

**標的方面，當前板塊整體估值已經較低，近期市場風格切換需求提升，煤炭具備補漲動力，板塊逢低可增配，優選彈性品種。**關注晉控煤業 (601001.SH)、山煤國際 (600546.SH)、華陽股份 (600348.SH)。煉焦煤方面，金九銀十需求預期不差，若有供給擾動，價格或超預期反彈，關注潞安環能 (601699.SH)、山西焦煤 (000983.SZ)。

**風險提示：**供給收縮不及預期，需求回升不及預期，進口煤大幅增加，相關公司業績不及預期

### 相關股票

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