--- title: "華安證券：金融屬性 + 供弱需強 銀價中樞上行" description: "華安證券發佈研報指出，預計 2025 年美聯儲將重啓降息，白銀價格有望維持上漲。2024 年全球白銀供應量為 31574 噸，需求量為 36207 噸，供需缺口為 4633 噸，主要受光伏需求提升影響。儘管白銀的金融屬性不及黃金，但其工業與金融雙重屬性使其在經濟下行週期中仍具投資價值。預計 2025 年供需缺口將達到 3660 噸。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/262184834.md" published_at: "2025-10-22T08:09:04.000Z" --- # 華安證券：金融屬性 + 供弱需強 銀價中樞上行 > 華安證券發佈研報指出，預計 2025 年美聯儲將重啓降息，白銀價格有望維持上漲。2024 年全球白銀供應量為 31574 噸，需求量為 36207 噸，供需缺口為 4633 噸，主要受光伏需求提升影響。儘管白銀的金融屬性不及黃金，但其工業與金融雙重屬性使其在經濟下行週期中仍具投資價值。預計 2025 年供需缺口將達到 3660 噸。 智通財經 APP 獲悉，華安證券發佈研報稱，根據世界白銀協會的數據，2024 年全球白銀總供應量/需求量分別為 31574/36207 噸，供需差-4633 噸，全球白銀自 2021 年以來均呈現供不應求的狀況，且預計 2025 年仍有 3660 噸供需缺口，**供需差主要來自光伏需求的提升。**金融屬性上，黃金的金融及避險屬性強於白銀，但白銀具備獨特的工業 + 金融雙重屬性，因此經濟下行週期白銀被動拋售疊加需求下行導致金銀比擴大。2025 年重啓降息，市場預期 10 月/12 月美聯儲大概率連續降息，量化寬鬆疊加工業需求回升，白銀價格有望維持上漲。 ## 華安證券主要觀點如下： **供應相對集中，且呈現收縮趨勢** 全球白銀礦產量呈現震盪下行趨勢，從 2014 年的 2.74 萬噸下降至 2024 年的 2.52 萬噸，其中墨西銀礦產量佔全球產量的 23%。2019 至 2024 年五年間再生銀供應量 CAGR 為 3.4%，同期礦端 CAGR 為-0.4%，銀價增長帶動回收量提升。但由於本身基數較低，再生銀的增量貢獻有限，疊加品位下降等礦端供應擾動，白銀供給偏剛性。 **供需存在缺口，避險情緒催化投資需求** 根據世界白銀協會的數據，2024 年全球白銀總供應量/需求量分別為 31574/36207 噸，供需差-4633 噸，全球白銀自 2021 年以來均呈現供不應求的狀況，且預計 2025 年仍有 3660 噸供需缺口。供需差主要來自光伏需求的提升，2024 年全球光伏用銀量 6147 噸，2014 至 2024 年間光伏用銀需求量 CAGR 為 15.09%。2025 年以來地緣政治衝突帶動避險情緒提升，白銀投資需求提升，工業 + 避險雙重需求均有增長。 **多重屬性加持下銀價震盪上行** 黃金的金融及避險屬性強於白銀，但白銀具備獨特的工業 + 金融雙重屬性，因此經濟下行週期白銀被動拋售疊加需求下行導致金銀比擴大；重大事件催化避險屬性後金銀同漲，但黃金的增速高於白銀；製造業需求預期較強時白銀價格增速更快。2025 年重啓降息，市場預期 10 月/12 月美聯儲大概率連續降息，量化寬鬆疊加工業需求回升，白銀價格有望維持上漲。 **投資建議** 金融屬性、避險屬性疊加供弱需強的商品屬性帶動銀價持續上行，全球貴金屬價格處於週期高點。建議關注盛達資源 (000603.SZ)：金山技改、銀都整合及東晟巴彥烏拉銀多金屬礦等項目逐步落地，白銀儲量及產量增長具備確定性;相關公司興業銀錫 (000426.SZ)：截至 2025 上半年保有銀金屬資源量 3.06 萬噸位列亞洲第一，積極推進銀漫二期及宇邦擴建項目建設帶動後續產量增長。 **風險提示** 宏觀環境影響貴金屬價格：當前國際形勢多變，如果地緣政治局勢、美國外交、經濟等政策發生變動，都可能影響貴金屬價格; 白銀供給超預期：白銀供弱需強支撐價格增長，如果有超預期的供給增加，可能會短期造成供過於求的局面，從而壓制銀價; 光伏需求不及預期：白銀價格上漲可能壓制下游工業需求，如果光伏需求下滑或者尋找替代的技術方案，或將影響白銀需求; 項目建設不及預期：如果白銀礦企項目建設進度緩慢，將影響相應上市公司的業績，從而影響板塊收益。 ### Related Stocks - [600909.CN - 華安證券](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600909.CN.md) - [000603.CN - 盛達資源](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000603.CN.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | XAG/USD: 白银价格暴跌 12%，波动的交易持续影响交易者的损益 | 银价从近期高点 85 美元暴跌 12%，降至约 76.50 美元，这一波动是由于极端的市场波动和剧烈的交易所致，影响了多头和空头头寸。这种快速的价格波动，通常出现在较小的资产上，对于作为主要全球金属的银来说是异常的。这一混乱局面归因于大型基 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275862556.md) | | 白银 LOF 估值风波追踪：跌停被打开，争议在继续 | 公司此前发布公告支持投资者依法解决诉求 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275274181.md) | | 单日净值暴跌 31.5%，白银 LOF 巨震！为何调整估值？为何没提前公告？国投瑞银回应 | 国投瑞银基金因旗下白银期货 LOF（161226）单日净值暴跌 31.5% 而引发市场争议。2 月 3 日，该公司回应了关于估值调整和未提前公告的质疑，强调调整是为了反映真实风险，确保公平对待投资者。公司解释未提前公告的原因包括价格确定滞后 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/274620100.md) | | 波动率超 100%、一个月跳水 11 次，白银何时止血？ | 白银近期陷入极端震荡，波动率飙升至 100% 以上，呈现 “Meme 股化” 投机特征。瑞银警告短期定位风险极高，建议关注 65 美元支撑位。虽然频繁的巨幅波动侵蚀了信心，但受降息预期、美元贬值及光伏等工业需求驱动，年内 3 亿盎司的供应缺 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275077244.md) | | 对冲流动——银行数据显示，趋势基金成功避开了银价暴跌带来的损失 | 对冲基金，特别是趋势基金和商品交易顾问（CTA）基金，在一月份报告了 3.95% 的回报，尽管该月末黄金和白银经历了显著的抛售。黄金上涨超过 15%，达到每盎司 5,004 美元，而白银上涨超过 8%，约为 78.70 美元。由于交易成本上 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275917427.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。