--- title: "中信證券：預計 Q3 白酒基本面有望觸底 看好行業底部配置機會" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/262323285.md" description: "中信證券發佈研報，預計白酒行業基本面將在 2025 年三季度觸底，認為當前是行業動銷、價格和市場信心壓力最大的階段，後續將逐步復甦，建議關注底部配置機會。啤酒行業下半年基數較低，備貨節奏穩定，但面臨競爭加劇和限酒令影響，三季度報表壓力較大。糖酒會表現符合預期，行業積極拓展市場需求。" datetime: "2025-10-23T00:49:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/262323285.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/262323285.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/262323285.md) --- # 中信證券：預計 Q3 白酒基本面有望觸底 看好行業底部配置機會 智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研報稱，2025 年秋季糖酒會表現符合預期，行業正在積極擁抱消費者端，拓展市場需求。展望未來，該行判斷行業基本面底有望出現在 2025 年三季度，預計今年三季度是行業動銷、價格、市場信心壓力最大的階段，預計今年下半年是白酒上市公司報表業績壓力最大的階段，再考慮到後續逐步復甦趨勢明確，看好白酒行業底部配置機會。啤酒下半年基數較低，節前備貨節奏保持穩定，但考慮到競爭烈度有所加劇以及限酒令影響，預計三季度報表端有一定壓力。 ## 中信證券主要觀點如下： **糖酒會表現符合預期，行業正在積極擁抱消費者端。** 2025 年 10 月 18 日，秋季糖酒會閉幕，這次展會吸引了 4000 多家參展企業，相比於 2023 年春季糖酒會超 6500 家參展商有明顯下降 (根據新華網報道)，整體感覺較為平淡。該行認為當前階段糖酒會的招商功能已經階段性變弱，經銷商和消費者更多將糖酒會視為較好的市場教育機會。本次糖酒會，包括今世緣 (603369.SH) 等企業繼五糧液 (000858.SZ)、捨得 (600702.SH)、古井後推出低度新品，大廠持續嘗試對年輕消費者和更多消費場景的開拓，酒業協會也推出酒類教育及預防等活動。 從白酒展商看，今年糖酒會出現兩個比較有意思的特點：①定製酒種類多；②原酒供應商數量多。上述特點體現了白酒行業正處於底部調整週期，無論是名酒廠商還是小企業都想加快資金回籠和收入確認。 從啤酒展商看，該行發現參展啤酒的口味和瓶型更為多元化，具體而言，口味上湧現出茶啤、果啤等多種新品，規格也從 250ml 至 9L 不等。 **展望 2025Q3：追求庫存及收入增長平衡。** 該行認為白酒企業第三季度應以環比增速減緩為主，設置增速時會綜合考慮白酒上游產業鏈健康平穩和下游庫存可控安全。從高端酒看，龍頭企業多會追求尊重市場。從次高端看，企業可能在經歷調整後保持適當的下滑，消費力不足或為主要原因。從地產酒看，經銷商和終端備貨積極性不高，三季度整體繼續以去庫存為主，酒企延續二季度業績調整趨勢。 **風險因素：** 白酒和啤酒行業競爭加劇；白酒行業核心產品價格市場表現不及預期；白酒行業渠道庫存風險；餐飲消費復甦不及預期；食品安全問題等。 ### 相關股票 - [603369.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603369.CN.md) - [000858.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000858.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [《A 股動向》五糧液承諾回購至多 100 億元股份，兑現去年度至少 200 億元分紅](https://longbridge.com/zh-HK/news/286747013.md) - [近五年營收復合增速位居行業第二 逆週期下今世緣跑出 “韌性樣本”](https://longbridge.com/zh-HK/news/286544819.md) - [潮水退去，裸泳的一定不止五糧液](https://longbridge.com/zh-HK/news/287206624.md) - [白酒 “殺入” 世界盃，五糧液砸重金押注：普五推聯名隱藏款，烏拉圭隊款被炒到 19999 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286830380.md) - [股價跌去四分之三，五糧液總經理致歉，股民會買賬嗎？](https://longbridge.com/zh-HK/news/287070054.md)