華龍證券：技術支撐產業鏈協同疊加醫美應用新趨勢 關注膠原蛋白潛在佈局機會

智通財經 APP 獲悉，華龍證券發佈研報稱，在當前消費市場對功效與成分關注度持續提升的背景下，膠原蛋白憑藉明確的生物活性與修復功能，正形成專業皮膚護理與醫美填充注射兩大主線驅動市場增長：前者以高復購的醫用敷料滿足術後修復與功能護膚需求，後者則以自然填充與膚色提亮優勢加速滲透注射領域。當前行業整體處於政策規範完善、技術迭代加速、產業鏈協同緊密的發展階段，建議關注在重組膠原蛋白領域具備核心技術、產品管線完整及強醫學轉化能力的企業。 

華龍證券主要觀點如下：

從結構分析到政策護航：見證重組膠原蛋白的蓬勃發展

膠原蛋白是人體中含量最豐富的蛋白質，具有獨特的三股螺旋結構，廣泛分佈於皮膚、骨骼和軟骨等組織。目前已知膠原蛋白有 29 種類型，結構上可分為纖維型、FACIT、網狀型和 MACITs 四類，來源上包括重組、動物源和化學合成三類。膠原蛋白市場空間持續增長，預計 2030 年中國原料端規模將超 160 億元，零售端接近 2700 億元。目前國內獲批註射類重組產品仍較少，以錦波生物 “薇旖美” 為代表推動技術升級與市場拓展。

膠原蛋白產業：上下游協同，技術驅動高速增長

膠原蛋白原料及終端產品生產一體化程度高，產業鏈上游為核心原材料供應商，中游為重組膠原蛋白原料及產品製造商，下游產品銷售終端包括線上及線下銷售渠道。膠原蛋白市場空間大，技術壁壘高築，競爭較為激烈。

終端應用：醫美領域需求旺盛，重組技術加速格局重塑

在醫美消費升級的驅動下，以重組技術為核心、兼具醫療安全性與美容功效的專業皮膚護理產品需求旺盛，市場快速增長。膠原蛋白產品應用正從以保濕、滋養、美白為導向的功效性護膚和以創面修復為主的醫用敷料，延申至作為醫美填充注射材料這一核心賽道。

標的方面

建議關注鉅子生物 (02367)、錦波生物 (920982.BJ)、丸美生物 (603983.SH)、華熙生物 (688363.SH)、敷爾佳 (301371.SZ)、諾唯贊 (688105.SH)、百普賽斯 (301080.SZ)、貝泰妮 (300957.SZ) 等。

風險提示

宏觀經濟波動；行業競爭加劇；消費需求恢復不及預期；政策監管風險；新品牌孵化及培育風險。