華福證券：情緒助推豬價反彈 關注二育進場持續性

智通財經 APP 獲悉，華福證券發佈研報稱，前期養殖端大豬集中出欄，導致大豬存欄下降，推動肥標價差走闊，提升了二次育肥進場積極性，10 月 11-20 日二育肥銷量佔比為 2.09%，環比增長 1.07 個百分點。此外，氣温下降帶動基礎消費回暖，低豬價激發養殖端的惜售情緒，共同推動了豬價反彈。長期來看，近期豬價重心下移，養殖虧損程度加深，疊加產能調控政策推進，行業產能去化預期增強，有望推動長期豬價中樞上移。

華福證券主要觀點如下：

生豬養殖：情緒推動豬價反彈，關注二育進場持續性

上週豬價上漲。前期養殖端大豬集中出欄，導致大豬存欄下降，推動肥標價差走闊，提升了二次育肥進場積極性，10 月 11-20 日二育肥銷量佔比為 2.09%，環比增長 1.07 個百分點。此外，氣温下降帶動基礎消費回暖，低豬價激發養殖端的惜售情緒，共同推動了豬價反彈。10 月 24 日全國生豬均價為 11.81 元/公斤，周環比 +0.63 元/公斤。

上週生豬出欄均重繼續下滑。周內二次育肥進場積極性提升，集團企業生豬銷售順暢，出欄均重環比小幅下降。同時散户因肥標價差走擴，惜售情緒增強，出欄均重下滑明顯。截至 10 月 24 日當週生豬出欄均重 127.90（周環比-0.35kg），其中集團場均重 123.94kg（周環比-0.14kg）、散户均重 142.21kg（周環比-0.57kg）。

短期來看，10 月鋼聯/卓創/湧益樣本企業出欄預計環比 +5.48%/+7.32%/+5.14%，供應增量明顯。短期豬價上漲主要由季節性消費回暖與二次育肥情緒升温共同驅動。而豬價上漲將抬高二次育肥成本，關注二育進場持續性。長期來看，近期豬價重心下移，養殖虧損程度加深，疊加產能調控政策推進，行業產能去化預期增強，有望推動長期豬價中樞上移。9 月湧益/鋼聯/卓創能繁環比-0.84%/-0.33%/-1.05%，上月環比 +0.07%/-0.80%/-1.11%，關注能繁變動情況。

標的方面，建議關注邦基科技 (603151.SH)、天康生物 (002100.SZ)、牧原股份 (002714.SZ)、温氏股份 (300498.SZ)、德康農牧 (02419) 等。

牧業板塊

肉牛：短期價格小幅回落，長期肉牛週期或迎上行。10 月 24 日犢牛/育肥公牛價格 32.13/25.67 元/公斤，周環比-0.19%、-0.23%，年初至今累計上漲 33.26%、9.05%。中長期來看，受此前長期虧損影響，產能大量出清，能繁母牛去化效應將逐步傳導，預計中長期肉牛供應趨緊，2026-2027 年牛價進入上行週期。

原奶：奶價低位震盪，產能去化有望持續。當前原奶價格處於週期底部，10 月 17 日行業原奶價格 3.04 元/公斤，周環比持平，較週期高點累計下跌 31%。原奶虧損預計推動產能去化持續。隨着產能去化傳導至供給收縮，原奶價格週期有望後續企穩回升。關注優然牧業 (09858)、中國聖牧 (01432)。

家禽板塊

白雞：價格整體持穩。當前市場空棚率較高，種禽企業排苗計劃緊張，疊加毛雞價格偏強運行，苗價堅挺。10 月 24 日行業白羽肉雞價格為 6.88 元/公斤，周環比 +0.01 元/公斤；行業肉雞苗價格為 3.32 元/羽，周環比 +0.03 元/羽。當前海外禽流感疫情持續蔓延，法國引種雖放開，美國、新西蘭引種仍中斷，白雞上游產能或進一步收縮，關注引種受限持續性。建議關注益生股份 (002458.SZ)、聖農發展 (002299.SZ)、禾豐股份 (603609.SH) 等。

蛋雞：蛋價下跌，苗價持平。上週雞蛋均價 6.06 元/kg，周環比 +0.07 元/kg，蛋雞苗 2.65 元/羽，周環比 +0.05 元/羽。蛋價下跌，靜待產能去化驅動雞蛋行情回暖。建議關注曉鳴股份 (300967.SZ)。

農產品：豆粕價格觸底反彈，關注中美談判結果指引

現貨端，上週現貨價格先跌後漲，10 月 24 日豆粕現貨價 2984 元/噸，周環比-26 元/噸。期貨端，上週初豆粕期價延續跌勢，主力合約最低下探至 2852 元/噸的低位，隨後在進口成本支撐和豆粕庫存下降的共同作用下觸底反彈。10 月 24 日豆粕 2601 合約收 2933 元/噸，周環比 +65 元/噸。近期油廠壓榨利潤不佳，挺價意願增強，豆粕價格下方空間有限。中期來看，豆粕價格有望在進口成本的支撐下偏強運行。10 月 24 日至 27 日中美在馬來西亞舉行經貿磋商，繼續關注中美貿易政策變化、南美種植天氣等。建議關注豆粕 ETF。

風險提示

動物疫病發生、大宗商品價格波動、自然災害等風險。