--- title: "國信證券：黃金 4400 是美元霸權 “終結的開始”" description: "國信證券發佈研報指出，黃金價格突破 4400 美元/盎司是美元霸權 “終結的開始”。這一價格標志着黃金總市值與美債總規模基本持平，首次挑戰美債的全球儲備貨幣地位。若美國財政政策不改善，黃金的長期上漲趨勢將持續，未來黃金市值有望超越美債。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/263220930.md" published_at: "2025-10-29T06:39:03.000Z" --- # 國信證券：黃金 4400 是美元霸權 “終結的開始” > 國信證券發佈研報指出，黃金價格突破 4400 美元/盎司是美元霸權 “終結的開始”。這一價格標志着黃金總市值與美債總規模基本持平，首次挑戰美債的全球儲備貨幣地位。若美國財政政策不改善，黃金的長期上漲趨勢將持續，未來黃金市值有望超越美債。 智通財經 APP 獲悉，國信證券發佈研報稱，10 月，黃金上漲至近 4400（美元/盎司，下同），隨後回落至 4000 以下。黃金 4400 是一個里程碑價格，意味着黃金總市值與美債總規模基本持平，是黃金首次挑戰美債的全球儲備貨幣地位的體現，也是美元霸權 “終結的開始”。如果美國財政政策收支平衡不改善，黃金的長線上漲大概率不會止步。長期來看，黃金突破 4400，進而市值超越美債是高確定性事件。 ## 國信證券主要觀點如下： **重新認識美債——曾經的全球儲備 “良幣”** 在大類資產配置理論——“實質性供應量” 體系中，實質性供應量增速決定資產的投資/持有價值。增速越低，資產越稀缺，越有價值。對於一門貨幣來説，若實質性供應量增速>實際經濟增速，它的定位是 “流通型貨幣”；若實質性供應量增速<實際經濟增速，它的定位是 “價值儲藏型貨幣”。 1970 年代金本位破除後，美元（實質性供應量增速=M2 增速）是流通型貨幣，美債（實質性供應量增速=非利息赤字/期初債務規模）是價值儲藏型貨幣。美元與美債共同構建了雙軌制的全球儲備信用貨幣系統。隨着 2008 年、2020 年美國聯邦政府兩輪激進的債務擴張，美債兩度 “稀釋”，已失去價值儲藏型貨幣地位。 **黃金是僅存的全球性價值儲藏型貨幣，市值追平美債只是開始** **黃金的質性供應量（已開採量）增速不足 2%，滿足價值儲藏型貨幣定義。**2020 年前，黃金和美債共同執行全球性價值儲藏型貨幣的職能。由於美債有一些額外的便利性，因此黃金居於次要地位，總市值低於美債規模；但當美債 “稀釋” 後，黃金成為僅存的全球性價值儲藏型貨幣，開始了對美債的替代。 目前，美債總規模約為 32 萬億美元，黃金的已開採量預計在 2025 年達到 22 萬噸，約合 71 億盎司，用美債總規模÷黃金已開採量，將得到黃金單價為 4400-4500。在里程碑式的價位面前，黃金可能需要時間反覆試探，但我相信黃金的 4400 只是開始，而非終結。 **重塑聯邦財政紀律幾乎是打破黃金邏輯的唯一途徑** 貨幣問題的關鍵在印鈔行為上，失去紀律的美國聯邦財政讓黃金與美債走勢分道揚鑣，而失去紀律的美聯儲貨幣政策加速了這個過程。若要破解黃金的長牛邏輯，重塑財貨紀律幾乎是唯一解。 **美債的實質性供應量增速是非息赤字/債務規模，如果美債要重塑良幣地位，那麼實質性供應量增速要長期回到 2% 以內，**可得非息赤字要限制在 6400 億美元以內，加上約 1.15 萬億的利息支出，整體赤字要小於 1.79 萬億美元。目前，市場對美國 2026 年聯邦赤字的一致預期是 2.1 萬億美元。也就是説，砍掉約 3100 億的非息赤字才能打破黃金對美債的替代邏輯。這在當下的美國是難以實現的。 **風險提示** 美國財政政策的不確定性；美國貨幣政策的不確定性；美國及全球政經軍格局的不確定性；黃金勘探的不確定性。 ### Related Stocks - [GLD.US - SPDR 金 ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md) - [002736.CN - 國信證券](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002736.CN.md) - [07299.HK - 南方兩倍看多黃金](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07299.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Gold is down by 2.02% | Gold decreased 2.02% to 4890.35 USD/t.oz | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276095374.md) | | BMO Says British Columbia Projects A "Hefty" Provincial Deficit | BMO Says British Columbia Projects A "Hefty" Provincial Deficit | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276220763.md) | | Gold's rally isn't a sign of a commodity supercycle, Goldman Sachs says | Gold's rally isn't a sign of a commodity supercycle, Goldman Sachs says | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276038117.md) | | Gold & Silver Look to Snap a Two Day Losing Streak | Gold & Silver Look to Snap a Two Day Losing Streak | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276245673.md) | | Ongwe Minerals commences drill program on its gold exploration projects in Namibia | Ongwe Minerals commences drill program on its gold exploration projects in Namibia | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276227648.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。