科技帶動營增虧損收窄 多尼斯投資者不買賬

儘管核心的寵物牽引業務陷入困境，這家寵物行業先驅正通過智能項圈、智能餵食器等產品提振業績

重點：

• 多尼斯財報顯示，截至 6 月的財年營收增長 39.5% 至 2,070 萬美元，虧損收窄 15.8% 至 510 萬美元
• 儘管最新財年智能產品增長強勁，這家寵物用品銷售商的股價自年初以來已累計下挫 75%

譚英

幾十年前，16 歲的陳四龍在東莞一家鞋帶廠開啓職業生涯。這座毗鄰廣州的工業城市有 “世界工廠” 之稱。幾經跨界嘗試後，22 歲的陳四龍 2003 年創辦企業，專為鞋廠提供鞋帶印染服務。由此，逐步拓展至登山扣生產領域，繼而延伸至寵物牽引繩業務，最終於 2008 年創立現在的多尼斯（國際）股份有限公司（DOGZ.US）。

中國寵物經濟方興未艾之際，陳四龍精準把握市場機遇。這股浪潮初興於千禧一代，如今持續受益於 Z 世代的強勁需求，該羣體傾向養寵而非生孩子，並將寵物視為家庭成員。全國寵物數量維持相對穩定，2024 年約達 1.24 億隻。當前，新一輪增長正源於各類智能寵物產品及服務，它們賦予牽引繩、餵食器等傳統品類科技元素。

2017 年登陸納斯達克後，多尼斯 2022 年借疫情催生的全球 “寵物收養熱” 攀至巔峯。此後，公司深陷虧損泥潭、營收持續萎縮，伴隨股價無休止下跌而一蹶不振。本月稍早公佈的截至 6 月財年年報顯示，寵物科技浪潮正為多尼斯注入新生活力。

關鍵指標表明，多尼斯正走向復甦，但核心寵物牽引繩業務仍顯疲軟。公司全年營收增長 39.5% 至 2,070 萬美元，而以牽引繩為主的 “傳統寵物產品” 的收入，同比下滑 4.1% 至 860 萬美元，營收佔比從上年 60% 降至 41%。

同期，公司智能寵物產品陣營銷售額飆升 43.7% 至 630 萬美元，佔總營收比重達 30%。該類產品覆蓋諸多領域，既有讓外出的主人遠程監護寵物的攝像頭，也包括智能寵物餵食器。

在智能產品表現亮眼的同時，多尼斯應用於狗貓牽引繩、安全帶的卡扣或鎖釦（該公司稱為 “攀爬鈎” 的低技術產品）的銷售額猛增逾三倍，至 576 萬美元，佔銷售額比重達 28%。

儘管營收整體增長，公司仍持續虧損。不過最新年度淨虧損 510 萬美元，較上年 610 萬美元有所收窄，顯示其在扭虧為盈道路上穩步推進。

多尼斯在銷售重返高增長軌道後仍持續虧損，部分源於激烈競爭，尤其在寵物科技等新興領域，企業為爭奪市場份額競相壓價。2022 年至 2025 年，即便公司的傳統產品銷量微增 0.3%，智能產品銷量更大增 61.7%，但兩者售價均呈下滑態勢；只有卡扣與鎖釦逆勢上漲，可均價僅提升 0.3%。

財報發佈後，多尼斯股價微漲，但此後回吐全部漲幅並進一步下挫，現較公告前水平下跌近 20%。該股年內跌幅約 75%，逆勢於同期多數中概股強勁漲勢，足見公司尚未令投資者信服其能脱離虧損泥潭，重獲盈利能力。

現金流充裕

當然，多尼斯也有優勢值得市場重新審視。受 340 萬美元在建工程拖累上年數據後，今年現金儲備近翻倍至 1,280 萬美元。公司通過定向增資募資也顯順暢，包括今年募資 590 萬美元及 2024 年募資 490 萬美元。

陳四龍在最新財報中稱美國關税尚未波及多尼斯，公司全年國際銷售總額穩健增長 35.4% 至 1,360 萬美元，但仍落後於國內銷售額 48.1% 的增幅（達 710 萬美元）。其中對美銷售額從 2024 年 280 萬美元，躍升至 2025 年 450 萬美元，近乎翻倍。

行業競爭日趨白熱化，追蹤科技初創企業的數據平台 Tracxn 顯示，中國 137 家寵物科技企業中，前五強僅三家成功上市。多尼斯與波奇寵物（BQ.US）、天元寵物（301335.SZ）位列其中。另兩家企業易寵、總部位於上海的Petkit 小佩也有融資動向。

專注寵物食品、護理及社區電商的波奇寵物，自 2020 年上市後股價跳水，目前市值僅 2,360 萬美元。公司困境與多尼斯在後疫情寵物潮衰退期的問題如出一轍，營收驟降且連續三年虧損。

天元寵物橫跨寵物用品與食品領域，市值高達 38.4 億元（5.4 億美元），公司 2024 年以 27 億元營收遠超另外兩家上市公司。有別於同行，天元寵物近年持續盈利（儘管利潤有所下滑）的獨特性尤為突出。

佔多尼斯總營收約三分之一的中國市場仍為其最大市場，由熱衷科技的年輕羣體、穩定增長的養寵率及生育率下滑共同驅動。與多尼斯類似，Petkit 小佩生產智能聯網餵食器、飲水機及貓用自動淨味貓砂盆。兩家企業均開發了可遠程操控餵食器與貓砂盆，並追蹤寵物位置的應用程序。