--- title: "方正證券：醫藥生物業新一輪上行已經開始 重視早研 CRO 產業外包新趨勢" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/263639149.md" description: "方正證券發佈研報指出，醫藥生物行業進入新一輪上行週期，創新藥融資回暖將推動臨牀項目增長。建議關注具備強出海能力的生物品類上游公司及早研 CRO 產業鏈，認為國內早研產業鏈將受益於海外需求回暖。預計實驗猴價格短期穩中有升，生科上游產品出海前景廣闊。" datetime: "2025-10-31T01:46:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/263639149.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/263639149.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/263639149.md) --- # 方正證券：醫藥生物業新一輪上行已經開始 重視早研 CRO 產業外包新趨勢 智通財經 APP 獲悉，方正證券發佈研報稱，醫藥生物行業景氣度進入新一輪上行週期，出海訂單加速釋放且處於行業成長早期，向上動能強勁，堅定看好具備強出海能力的生物品類上游公司;CXO 板塊中，早研產業鏈具備極大發展空間，創新藥出海具備歷史性機遇。 ## 方正證券主要觀點如下： **早研 CRO:早研 CRO 產業轉移正當時，實驗猴景氣度穩中有升** 臨牀前及安評訂單逐步回暖，該行認為新一輪上行週期或將受益於：1) 創新藥 BD 出海熱潮下，國內早研產業鏈優勢 (質量 + 效率 + 成本) 得到重視及認可，因此海外早研產業鏈有望漸向國內轉移;2) 海外進入降息週期後，海外藥企研發需求逐漸回暖。因此建議關注細分領域龍頭益諾思、昭衍新藥，以及臨牀前一體化 CRO 龍頭康龍化成 (錯配情況或將持續，實驗猴價格短期有望穩中有升。H)、藥明康德等。此外，安評領域中實驗猴作為戰略資源，該行認為短期供需錯配情況或將持續，實驗猴價格短期有望穩中有升。 **生科上游：國內生物品類恢復較快，行業出海方興未艾** 2025H1 生物試劑包括培養基、重組蛋白以及分子砌塊、色譜填料增速加快，該行認為主要受益於：1) 國內創新藥出海帶來結構性回暖;2) 行業出海增速較快，因此該行繼續看好上游產品出海。一方面海外市場空間廣闊，且藥企降本需求下，國產品牌具有性價比;另外，國內創新藥 BD 帶來的 “水” 漸流入早期研發，建議關注上游中生物藥產業鏈相關的方向，且具備出海能力的企業，包括百普賽斯、百奧賽圖浦邁、皓元醫藥等。 **臨牀 CRO：行業拐點或將至，SMO 率先回暖** 國內需求有望逐漸改善，SMO 訂單率先回暖。該行預計隨着創新藥融資回暖，IND 有望陸續推進臨牀帶動項目數增長，量增價穩下整體訂單有望回暖。其次供給側格局持續優化，頭部企業有望持續提升份額。建議關注臨牀 CRO 龍頭泰格醫藥、諾思格等。 **CDMO 板塊：新分子賽道潛力巨大，相關供應商業績彈性可期** 中報整體業績表現優異，多肽&ADC 等細分賽道增速領先。短期來看，多肽及 ADC 賽道有望保持高景氣度;長期來看，其它新分子包括小核酸等仍具發展潛力。建議關注 CDMO 龍頭企業包括凱萊英、藥明康德等，依託小分子業務穩健，新分子業務快速發展，業績彈性可期。 **風險提示：**降息及創新藥 BD 帶來的早期研發需求不及預期風險、地緣政治下政策波動風險、CDMO 下游商業化產品銷售不及預期風險。 ### 相關股票 - [02315.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02315.HK.md) - [301080.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/301080.CN.md) - [300759.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300759.CN.md) - [03759.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03759.HK.md) - [603127.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603127.CN.md) - [06127.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06127.HK.md) - [603259.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603259.CN.md) - [02359.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02359.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [藥明康德擬發 67.8 億人民幣零息可轉債，最多增發超一成 H 股](https://longbridge.com/zh-HK/news/286484310.md) - [邁威生物產品邁衞健獲準增加實體腫瘤骨轉移和多發性骨髓瘤適應症](https://longbridge.com/zh-HK/news/287136272.md) - [Ariel Investments, LLC 增持康龍化成 90.07 萬股 每股作價約 18.28 港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/287210178.md) - [千億級 CRO 巨頭的隱憂：剝離臨牀、減持聯營，藥明康德的下一個增長點在哪？](https://longbridge.com/zh-HK/news/286748405.md) - [Norges Bank 增持康龍化成 25.45 萬股 每股作價約 18.71 港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286909835.md)