--- title: "中國銀河證券：理性看家電國補退坡 清潔電器零售市場依然有望保持增長" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/263672192.md" description: "中國銀河證券發佈研報指出，儘管國補退坡導致大家電零售短期下滑，但清潔電器的滲透率持續提升，預計到 2026 年零售市場仍將保持增長。9 月以來大家電普遍同比下滑，10 月清潔電器零售大幅下滑，但與 2023 年同期相比仍有顯著增長。行業對未來的更新需求持謹慎態度，補貼透支影響短期表現。" datetime: "2025-10-31T06:58:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/263672192.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/263672192.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/263672192.md) --- # 中國銀河證券：理性看家電國補退坡 清潔電器零售市場依然有望保持增長 智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，當前 AVC 零售監測，9 月以來大家電普遍同比下滑，10 月以來清潔電器零售大幅下滑，但相比 2023 年同期還是大幅增長。行業早有預期，例如產業在線數據，10/11/12 月空調內銷排產較去年同期內銷實績分別-11.5%/-8.4%/-9.9%，反映了行業謹慎態度。預計大家電更新需求為主，補貼透支影響短期；清潔電器滲透率在持續提升，2026 年零售市場依然有望保持增長。 ## 中國銀河證券主要觀點如下： **國補退坡，如何看家電高同比基數** 統計局數據，9 月社零同比 +3.0%，增速環比-0.34pct，6 月以來持續放緩；其中家用電器和音像器材類 9 月社零同比 +3.3%。回顧 2024 年國補，2024 家用電器和音像器材類社零售 2024 年 9、10、11、12 月分別同比 +20.5%/+39.2%/+22.2%/+39.3%，當時 9 月大家電先發力，清潔家電不屬於 8 大品類，到 9 月底才開始享受補貼，10 月開始爆發力強，2024 年 9/10/11/12 月線上零售額分別同比 +23.7%/+129.6%/+38.3%/+103.3%，其中剛開始的幾周受到前面蓄單的影響，更是多倍增長。 當前 AVC 零售監測，9 月以來大家電普遍同比下滑，10 月以來清潔電器零售大幅下滑，但相比 2023 年同期還是大幅增長。行業早有預期，例如產業在線數據，10/11/12 月空調內銷排產較去年同期內銷實績分別-11.5%/-8.4%/-9.9%，反映了行業謹慎態度。預計大家電更新需求為主，補貼透支影響短期；清潔電器滲透率在持續提升，2026 年零售市場依然有望保持增長。 **市場競爭精彩紛呈，特別是科技消費市場** 9 月 19 日，小米空調由 “6 年免費包修” 升級為 “10 年免費包修”，覆蓋 2025 年 1 月 1 日起完成首次安裝的米家空調。目前情況看，小米空調零售額份額環比保持穩定，並未由於小米汽車的負面輿情而下降，10 年包修政策起到了對沖負面輿情的作用。 **智能割草機市場被看好，大量公司積極進入市場，熱鬧但競爭激烈。**2025 年 9 月 IFA 上，石頭科技發佈割草機產品，至此三大掃地機龍頭都進入該市場。 運動相機市場，大疆處於市場攻勢，運動相機、無人機等產品明顯降價，並持續推出新品。預計這是大疆對影石進入無人機市場的回應。 綠聯科技受益於充電寶安全事件導致的更新潮，2025Q3 營業收入 25.1 億元，同比 +60.4%。 **出口市場產能繼續外遷，熱泵出口恢復是靚點** 10 月 10 日，美國總統特朗普稱 11 月 1 日起，對所有中國進口商品加徵額外 100%。由於 4 月以來已經歷關税大幅提升的壓力，消費龍頭公司普遍已有心理準備，並加速產能全球佈局，例如 9 月 16 日，美的空調泰國工廠獲評世界經濟論壇 “供應鏈韌性燈塔工廠”，是中國家電行業首個海外 “燈塔工廠”。 產業在線數據顯示，2024 年下半年起，歐美熱泵逐步走出去庫週期，連續大幅下滑趨勢得到扭轉。由於同比基數偏低，2025 年 1-8 月熱泵出口同比增長 22.5%。展望未來，近期歐美國家加大對俄羅斯天然氣制裁力度，疊加北半球拉尼娜概率升高造成冷冬，歐洲採暖旺季即將來臨，預計隨着歐洲部分國家補貼重啓，熱泵出口有望延續改善。 **標的方面** 投資建議：當前市場活躍，傳統的家電龍頭缺乏想象空間，相對滯漲，科技消費相關公司漲幅更好。推薦科技消費石頭科技 (688169.SH)、科沃斯 (603486.SH)、綠聯科技 (301606.SZ)；黑電龍頭 TCL 電子 (01070)、海信視像 (600060.SH)；推薦低估值，高分紅率且完成線下渠道數字化轉型的美的集團 (000333.SZ)、海爾智家 (600690.SH)；推薦產業鏈跨界的三花智控 (002050.SZ)、盾安環境 (002011.SZ)、德業股份 (605117.SH)。 **風險提示** 政策效果不及預期的風險；美國關税風險；市場競爭加劇風險。 ### 相關股票 - [688169.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688169.CN.md) - [000333.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000333.CN.md) - [600690.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600690.CN.md) - [06690.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06690.HK.md) - [603486.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603486.CN.md) - [002011.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002011.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [美的集團（0300）：由白電龍頭邁向 2B 科技平台 利好股價｜彭偉新](https://longbridge.com/zh-HK/news/286841689.md) - [科沃斯 VS 石頭科技：掃地機器人的蛋糕不夠分了](https://longbridge.com/zh-HK/news/286708924.md) - [海爾的 “金字招牌” 卡薩帝，含金量正在走低](https://longbridge.com/zh-HK/news/287000694.md) - [石頭科技：智能割草機器人已實現量產，海外業務佔比持續提升](https://longbridge.com/zh-HK/news/286733416.md) - [Pzena Investment Management, LLC 增持海爾智家 10.82 萬股 每股作價 21.59 港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286408043.md)