--- title: "浙商證券：25Q3 銀行營收利潤增速韌性強 Q4 有望深蹲起跳" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/263947509.md" description: "浙商證券發佈研報指出，2025 年第一至第三季度上市銀行業績略超預期，營收增速持平，利潤增速小幅提升。大行業績全面轉正，中小行業績表現參差不齊。預計 2025 年第四季度市場風格將再平衡，銀行股有望反彈。" datetime: "2025-11-03T06:17:40.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/263947509.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/263947509.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/263947509.md) --- # 浙商證券：25Q3 銀行營收利潤增速韌性強 Q4 有望深蹲起跳 智通財經 APP 獲悉，浙商證券發佈研報稱，25Q1-3 上市銀行業績略超預期，營收增速基本持平，利潤增速小幅提升。驅動因素來看，25Q3 息差對營收拖累邊際改善，減值對利潤貢獻加大；規模與非息增速放緩拖累營收表現，成本費用與税收支出加大拖累利潤表現。分銀行類型看，大行業績全面轉正，中小行業績強弱參半。銀行三季報營收利潤增速韌性強，大行業績全面轉正，中小行息差回升幅度超預期。前期銀行股受主力資金壓制，但籌碼有限，市場風格再平衡，Q4 有望深蹲起跳。 ## 浙商證券主要觀點如下： **業績概覽：上市行營收同比增速基本穩定於 0.9%、利潤同比增速提升至 1.6%** **25Q1-3 上市銀行業績略超預期，營收增速基本持平，利潤增速小幅提升。**25Q1-3 上市銀行加權營收、歸母淨利潤同比增 0.9%、1.6%，增速較 25H1 放緩 0.1pc、提升 0.8pc。驅動因素來看，25Q3 息差對營收拖累邊際改善，減值對利潤貢獻加大；規模與非息增速放緩拖累營收表現，成本費用與税收支出加大拖累利潤表現。 **分銀行類型看，大行業績全面轉正，中小行業績強弱參半。**其中，農行、交行、中行、工行業績好於預期，建行單季息差降幅相對較大，郵儲資產質量仍有壓力。股份行和城商行息差環比反彈力度較大，平均 5bp，好於預期，重慶、齊魯、廈門業績表現顯著超預期，招行、青島、寧波、江蘇、長沙、常熟業績表現好於預期。 **驅動因素：量價平衡新關係，量能走弱但息差企穩，以量補價能力將提升** **(1) 規模增速下降。**25Q1-3 上市行資產規模同比增長 9.3%，增速較 25H1 收窄 0.3pc。貸款增速向下，金融投資增速向上。從各類型資產來看，25Q1-3 上市行貸款增速環比收窄 0.3pc 至 7.7%，有效信貸需求仍顯不足；金融投資增速環比提升 0.9pc 至 15.8%，與政府債券發行節奏較為吻合。城農商行擴表動能修復。從銀行類型來看，國股行資產增速環比收窄 0.4pc，城農商行資產增速環比提升 0.6pc。 **(2) 息差環比企穩。****整體來看，25Q3 上市行單季息差 (期初期末口徑，下同) 環比 +0.3bp 至 1.37%，息差表現符合預期。**資負兩端來看，25Q3 上市行資產收益率環比-7bp 至 2.81%，負債成本率環比-8bp 至 1.56%。參考披露 25Q3 細項數據的招行、平安來看，資產端各類資產均環比下降，25Q3 招行、平安貸款收益率分別環比下降 13bp、9bp，債券投資利息收益率分別環比下降 7bp、8bp；負債端來看，存款成本率和同業負債成本率下降幅度較大，招行、平安存款成本率分別環比下降 10bp、12bp，同業負債成本率分別環比下降 8bp、20bp。 **各類銀行來看，股份行和城商行息差反彈力度超預期，主要得益於資產端環比降幅好於預期，負債端改善幅度大於資產端降幅。**25Q3 國有行、股份行、城商行、農商行單季息差環比-2bp、+5bp、+4bp、+1bp 至 1.28%、1.59%、1.45%、1.51%。展望全年，預計息差有望繼續走穩，主要考慮降息空間有限，同時存款改善利好將繼續釋放。 **(3) 非息增速收窄。**25Q1-3 上市行非息收入同比增長 5.0%，增速環比收窄 2.0pc。**中收：增速環比改善。**25Q1-3 上市行手續費佣金收入同比增長 4.6%，增速環比提升 1.5pc，各類銀行的中收增速均有一定程度改善。猜測與資本市場回暖，存款搬家趨勢等因素相關，理財、代銷、託管等業務收入進一步修復。 **投資：增速環比下降。**25Q1-3 上市行債券交易類收入 (公允價值波動 + 投資收益) 同比下降 0.6%，由 25H1 的正增 1.1% 轉為負增。從銀行類型來看，三季度國有行金融市場優勢鞏固，債券交易類收入同比增長 24.7%，增速環比提升 4.5pc。中小銀行跌幅進一步擴大。股份行、城商行交易類收入分別同比下降 19.1% 和 13.6%，降幅分別環比走闊 6.1pc 和 7.9pc；農商行則同比增長 1.9%，增速環比收窄 5.2pc。 規模上，金融投資保持擴表。從賬户分類來看，國股行增配 AC 賬户，AC 賬户規模分別環比增長 5.5% 和 3.4%，高於整體金融投資增速；城商行發力 OCI 賬户，OCI 賬户規模環比增長 9.2%，高於整體金融投資增速；農商行 AC 賬户和 TPL 賬户三季度出現縮表，分別環比下降 1.9% 和 5.9%。價格上，債市深度回調。 截至 2025 年 9 月 30 日，中債新綜合全價指數收盤價較上季末下跌 1.5%，10 年國債到期收益率較上季末上行 21bp。OCI 儲備來看，仍有部分 OCI 待釋放。25Q3 末若將權益項下其他綜合收益全部釋放，預計仍可支撐 5.2pc 的全年營收。展望未來，四季度債市震盪，金市業務去年基數偏高，預計非息收入對營收貢獻將繼續承壓 **(4) 零售壓力仍存。存量指標來看，不良指標平穩、關注指標波動。**25Q3 末 42 家樣本銀行加權平均不良率環比持平於 1.23%，32 家樣本銀行加權平均關注率環比上升 2bp 至 1.69%。結構上，注意到國有行 (僅交行、郵儲)、農商行關注率環比波動明顯，判斷仍然受到零售資產拖累。生成指標來看，不良生成改善，部分銀行風險暴露壓力過峯。39 家樣本銀行簡單平均的 25Q3TTM 不良生成率環比改善 3bp。結構上，股份行和農商行不良生成水平環比改善，主要是一些風險壓力較大的銀行邊際改善，例如平安、青農等。 **不同貸款來看，零售風險延續。**25Q3 零售不良延續上行態勢，對公不良繼續改善，以招行與交行為例。25Q3 末招行、交行零售不良率環比分別 +1bp、+8bp，而對公不良率環比分別-5bp、-6bp。進一步來看，小微貸款不良壓力大。25Q3 末招行、交行小微貸款不良率環比分別 +15bp、+12bp。展望未來，銀行股資產質量有望繼續保持平穩。但結構上來看，零售風險行業性暴露、對公不良繼續改善的分化態勢或將延續。 **(5) 中期分紅增加。**2025 年披露中期分紅方案的銀行增加，首次中期分紅的銀行有股份行中的招行、興業；城商行中的寧波、長沙；農商行中的蘇州和無錫地區的 5 家上市農商行。部分銀行 2025 年中期分紅率較 2024 年有所提升。2025 年中期分紅率較 2024 年全年分紅率有提升的銀行包括常熟銀行、上海銀行、廈門銀行、杭州銀行、中信銀行，其中常熟銀行提升幅度最大 (提升 5.5pc)。 **推薦組合** 浦發銀行 (600000.SH)、南京銀行 (601009.SH)、上海銀行 (601229.SH)、江蘇銀行 (600919.SH)、農業銀行 (601288.SH)、交通銀行 (601288.SH)，關注齊魯銀行 (601665.SH)、H 股大行。 **風險提示** 宏觀經濟失速，不良大幅爆發，經營不及預期，測算與實際存在偏差。 ### 相關股票 - [601229.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601229.CN.md) - [600919.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600919.CN.md) - [601665.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601665.CN.md) - [600926.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600926.CN.md) - [601288.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601288.CN.md) - [ACGBY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ACGBY.US.md) - [01288.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01288.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [農業銀行發行非資本債券籌獲 300 億人幣，票息最低 1.75%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286982724.md) - [上海商銀入選 S&P Global 永續年鑑 ESG 成績挺進全球前 5%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286242976.md) - [中國農業銀行發二級資本債券籌獲 350 億人幣，票息最低 1.97%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286174871.md) - [透視城商行一季報： 江蘇銀行盈利能力領先 成都銀行資產質量優異](https://longbridge.com/zh-HK/news/286938060.md) - [高股息邏輯強化，險資重倉港股核心金融資產](https://longbridge.com/zh-HK/news/287183881.md)