--- title: "國泰海通：25Q3 基本面加速探底 白酒板塊進入戰略配置期" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/264147915.md" description: "國泰海通發佈研報指出，2025 年第三季度白酒行業基本面加速下行，主要上市公司收入和淨利潤均大幅下降。儘管高端白酒價格下跌，市場正在尋找量價平衡，優質企業已進入戰略配置期。整體來看，白酒行業營業收入和淨利率均有所下滑，經營性現金流淨額大幅下降。" datetime: "2025-11-04T06:37:09.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/264147915.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/264147915.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/264147915.md) --- > 支持的語言: [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/news/264147915.md) | [English](https://longbridge.com/en/news/264147915.md) # 國泰海通：25Q3 基本面加速探底 白酒板塊進入戰略配置期 智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，儘管基本面的改善仍要耐心等待，但從三季報的表現看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，報表加速出清；與此同時，高端白酒價格近期繼續下跌，市場在加速尋找量價平衡。對資本市場的變化則是從過去的不知何時觸底，到能夠在未來可預判的時間內觸底。對中長期資金來講，已可以對優質企業進行長期定價。因此，對優質公司而言，已經進入戰略配置期。 ## 國泰海通主要觀點如下： **基本面分析：25Q3 基本面加速下行，報表端加速出清** 白酒行業 2025 前三季度實現營業收入 3102.8 億元，同比下降 5.48%，淨利潤 1226.9 億元，同比下降 6.63%。從收入和利潤變化增速看，都為全國化名酒>地產酒>次高端。25Q3 白酒行業實現營業收入 763.1 億元，同比下降 18.4%，淨利潤 282.1 億元，同比下降 22.0%。從營收增速看，全國化名酒>地產酒>次高端酒，利潤增速看全國化名酒>次高端酒>地產酒。 25 前三季度白酒行業淨利率 40.6%，同比下滑 0.5 個百分點，淨利率下降主因税率提升與毛利率下降。25Q3 白酒行業淨利率 38.0%，同比下滑 1.7 個百分點，主因毛利率下降、營業税金率及管理費用率提升。 25Q3 末白酒行業預收賬款 429.7 億元，環比 25Q2 末增長 20.4 億元，去年同期環比下降 15.0 億元。從預收款的環比變動之差來看，全國化名酒表現相對較好。 25Q3 白酒行業經營性現金流淨額 213.9 億元，同比下降 54.2%，銷售商品、提供勞務收到的現金 819.0 億元，同比下降 26.9%，現金流下滑幅度多於收入下滑幅度。 25 前三季度白酒行業經營性現金流淨額 1103.2 億元，同比下降 4.9%，銷售商品、提供勞務收到的現金 3353.8 億，同比下降 3.5%，下滑幅度少於收入下滑幅度。 **估值分析：估值處於歷史中樞下方，頭部品牌估值具有安全邊際** 截至 2025 年 10 月 31 日，白酒板塊絕對 PE 水平為 18.7x，低於 2011 年至今的均值水平 27.6x。白酒板塊相對 PE 倍數 (相對上證綜指) 為 1.14x，低於 2011 年至今的均值水平 2.01x。 國泰海通認為，當前板塊以及龍頭公司的估值已部分反映了市場對於中期需求承壓的預期，中長期來看，若需求改善，報表端也將改善，行業有望重回估值與業績雙擊的階段。分紅方面，未來白酒公司分紅率有望繼續提升，且龍頭公司均披露了三年期分紅回報方案，大部分白酒公司當前股息率在 3% 以上，具備中長期投資價值，頭部品牌估值具有安全邊際。 **標的方面** 重點推薦：瀘州老窖 (000568.SZ)、山西汾酒 (600809.SH)、貴州茅台 (600519.SH)、五糧液 (000858.SZ)，關注迎駕貢酒 (603198.SH)、金徽酒 (603919.SH)、古井貢酒 (000596.SZ)、今世緣 (603369.SH)、洋河股份 (002304.SZ) 等。 **風險提示** 經濟下行影響白酒整體需求；食品安全問題。 ### 相關股票 - [洋河股份 (002304.CN)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002304.CN.md) - [五糧液 (000858.CN)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000858.CN.md) - [貴州茅台 (600519.CN)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600519.CN.md) - [瀘州老窖 (000568.CN)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000568.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [茅台春節動銷猛增 20%，白酒能和 AI 坐一桌了？](https://longbridge.com/zh-HK/news/277183223.md) - [在任四年，五糧液掌門人曾從欽步何以前任後塵](https://longbridge.com/zh-HK/news/277331035.md) - [國金證券：白酒動銷符合預期 餐飲鏈超預期改善](https://longbridge.com/zh-HK/news/276699175.md) - [業績 “腰斬” 之下，珍酒李渡的調整與白酒的週期之困](https://longbridge.com/zh-HK/news/277411271.md) - [對白酒未來的趨勢判斷](https://longbridge.com/zh-HK/news/276741709.md)