小摩：升榮昌生物目標價至 77 港元 評級升至中性

摩根大通發佈研報稱，下調榮昌生物 (09995,2025 及 26 年的產品收入預測，以反映最新業績，同時上調授權收入預測。隨着利潤率改善與經營開支減少，該行預期 2025 及 26 年淨虧損將收窄，因此將 H 股目標價由 73 港元升至 77 港元，評級上調至中性;A 股目標價由 86 元升至 92 元人民幣，維持 “中性” 評級。該行稱，榮昌生物第三季業績表現參差，期內產品收入低過該行預期，但利潤率及經營開支控制好過預期，反映公司持續優化成本。值得注意的是，在 6 月與 VorBio 簽訂 RC18 授權協議後，公司的研發開支同比下降 30%、按季下降 24%;行政開支亦下降 23%，延續前幾季的積極勢頭。