--- title: "國泰海通：25Q3 品牌服飾端家紡表現亮眼 紡織製造降幅收窄" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/264157800.md" description: "國泰海通發佈研報指出，2025 年第三季度 A 股服飾板塊收入增速轉正，淨利顯著增長，主要受益於 2024 年第三季度基數走低。家紡表現突出，紡織製造收入和利潤降幅收窄。展望未來，短期關税影響將結束，海外品牌提價及美國消費趨勢將成為重要觀察指標。內需和出口方面均有不同程度的增長。" datetime: "2025-11-04T07:43:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/264157800.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/264157800.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/264157800.md) --- > 支持的語言: [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/news/264157800.md) | [English](https://longbridge.com/en/news/264157800.md) # 國泰海通：25Q3 品牌服飾端家紡表現亮眼 紡織製造降幅收窄 智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，25Q3A 股服飾板塊收入增速轉正，淨利實現顯著增長，主要得益於 2024Q3 基數走低，分賽道來看，家紡表現相對亮眼。紡織製造方面，25Q3A 股紡織製造收入、利潤降幅雙雙收窄。展望後市，短期關税承擔影響年末結束，未來訂單景氣度是核心變量；多數海外品牌 Q3 完成提價，Q4 海外消費趨勢 (美國高基數) 為重要觀察指標。在出口美國轉運税率政策進一步確定的基礎上，具有成熟海外產能的中游 OEM 訂單集中度和產能優勢將凸顯。 ## 國泰海通主要觀點如下： **行業覆盤** **1) 需求層面：**①內需：1-9 月中國穿類實物商品網上零售額同比 +2.8%，環比 1-8 月提速。②美國服裝零售：8 月美國服裝及服裝配飾店零售額同比 +8.3%，環比 7 月加速；自 5 月起，美國紡服零售增長已連續 4 個月環比加速。 **2) 出口層面：**①中國出口：9 月我國紡織品服裝出口額同比-1.5%，其中紡織品/成衣出口額分別同比 +6%/-8%。②越南出口：9 月越南紡織品/鞋履出口金額同比分別 +9%/+9%，均較 8 月提速。 **品牌服飾 2025 年三季度報總結** **1) 業績回顧：**2025Q3A 股服飾板塊收入增速轉正 (Q2/Q3 分別為-3.0%/0.9%；板塊增速為個股增速中位數，下同)，淨利實現顯著增長 (Q2/Q3 分別為-22.0%/+10.6%)，主要得益於 2024Q3 基數走低。分賽道來看，家紡表現相對亮眼，羅萊/水星收入利潤均實現顯著增長。 **2) 運營效率：**2025Q3 多數品牌存貨週轉天數仍同比上升，僅歌力思、雅戈爾、羅萊生活、水星家紡存貨週轉天數同比下降。 **3) 港股運動：**天氣因素及內需疲軟導致 Q3 流水普遍有所承壓，部分環比 Q2 有所降速。 **紡織製造 2025 年三季度報總結** **1) 業績回顧：**收入端，2025Q3A 股紡織製造降幅收窄 (Q2/Q3 分別為-1.9%/-0.4%)，南山智尚、富春染織、康隆達增速領先。利潤端，2025Q3A 股紡織製造降幅收窄 (Q2/Q3 分別為-20.4%/-11.2%)，華孚時尚、魯泰 A、開潤股份、健盛集團及康隆達增速領先。 **2) 未來展望：**①短期關税承擔影響年末結束，未來訂單景氣度是核心變量。多數海外品牌 Q3 完成提價，Q4 海外消費趨勢 (美國高基數) 為重要觀察指標；②品牌未來 2-3 年下單週期或進一步縮短，訂單能見度降低或將進一步影響 OEM 行業估值中樞；③在出口美國轉運税率政策進一步確定的基礎上，具有成熟海外產能的中游 OEM 訂單集中度和產能優勢將凸顯；④部分企業新產能爬坡和提效節奏仍需觀察，依託於豐富管理經驗而建立的均衡合理產線分配機制最為關鍵。 **投資建議** 展望 2026 年，出口製造板塊的業績修復邏輯相對更清晰，主要基於三方面因素：①出口美國關税政策落地，使產業發展方向具備一定的可見性；②與品牌共擔關税的壓力顯著減輕；③產線分配優化及產能爬坡推進，效率持續改善。北美消費端仍受降息預期支撐，近期奢侈品企業財報顯示北美市場增速領先並較 Q2 進一步加快，但需關注 Q4 高基數下的韌性表現及 Q3 品牌提價後的消費者反應。推薦華利集團 (300979.SZ)、九興控股 (01836)、申洲國際 (02313)、超盈國際控股 (02111)。 **品牌端看好三條主線：**①家紡：大單品策略有望激發換新需求並帶動傳統產品連帶銷售，經銷商庫存處於低位，或推動訂貨回暖，推薦羅萊生活 (002293.SZ)、水星家紡 (603365.SH)、富安娜 (002327.SZ)；②輕奢：客羣結構變化疊加產品創意驅動，形成結構性增長機會，推薦普拉達 (01913)、新秀麗 (01910)；③低估值高股息：建議關注業績假設穩健且運營能力較強的企業，推薦波司登 (03998)、江南布衣 (03306)、滔搏 (06110)。 **風險提示** 終端消費意願不及預期，原材料價格波動，競爭加劇。 ### 相關股票 - [羅萊生活 (002293.CN)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002293.CN.md) - [富安娜 (002327.CN)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002327.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [中國生物製藥骨髓纖維化創新藥內地獲批上市](https://longbridge.com/zh-HK/news/277377254.md) - [《A 股焦點》長安汽車升超 2%，擬回購 10 億至 20 億元公司股份](https://longbridge.com/zh-HK/news/277547749.md) - [年後打掃需求升温 信義房屋旗下信義居家推清潔收納整合服務](https://longbridge.com/zh-HK/news/277602514.md) - [台中商用不動產市場升温 聯聚中衡大廈商場 5.88 億元成交](https://longbridge.com/zh-HK/news/277413921.md) - [安特羅國產登革熱二合一快篩 送件申請台灣醫材許可證](https://longbridge.com/zh-HK/news/277427274.md)