惠譽評級 - 紐約-2025 年 11 月 11 日：
這是對 2025 年 11 月 10 日發佈的公告的更正。它澄清了評級展望為穩定，而不是原公告評級列表中所述的負面。惠譽評級已將 Brighthouse Financial, Inc.的長期發行人違約評級（IDR）從'BBB+'下調至'BBB'。惠譽還將 Brighthouse 人壽保險公司（BLIC）和新英格蘭人壽保險公司的保險財務實力（IFS）評級從'A'下調至'A-'。展望為穩定。以下是評級行動的完整列表。
此次下調是因為 Aquarian Capital LLC 宣佈將以約 41 億美元的全現金交易收購 Brighthouse。Aquarian 的信用質量低於 Brighthouse，收購將增加其規模和複雜性。然而，Brighthouse 將在 Aquarian 的投資組合中作為獨立實體運營。
此次下調反映了 Brighthouse 高比例的遺留市場敏感負債。這些負債包括具有次級擔保的萬能壽險和可變年金（VA），導致資產負債表波動並限制法定資本生成。
關鍵評級驅動因素
新母公司：Aquarian 收購 Brighthouse 預計將在 2026 年完成，並需滿足包括監管批准在內的慣常成交條件。Aquarian 是一家多元化控股公司，在保險和資產管理方面有戰略投資。收購後，Brighthouse 將成為一傢俬人公司，儘管 Aquarian 的信用質量低於 Brighthouse，但從長遠來看可能會受益，部分原因是其細分保險業務和小規模。
此次收購將增加 Aquarian 的規模和複雜性。VA 對其資產負債表來説是新的，惠譽預計 Brighthouse 管理團隊將被保留，並在很大程度上獨立於 Aquarian 的其他保險業務運營。惠譽還預計 Aquarian 將管理 Brighthouse 的投資組合，並在其中增加流動性不足和複雜性，同時越來越多地使用再保險來降低風險並釋放資本。
資本波動：Brighthouse 的資本多年來表現出波動性，法定資本生成受到限制。惠譽預計法定準備金將在 2025 年第四季度更新，以反映新出現的經驗，但 Brighthouse 的風險基礎資本（RBC）比率將保持在 400% 以上。歷史上，Brighthouse Financial, Inc.的強大資本水平抵消了其適度的業務概況和較高的遺留負債風險。
截至 2025 年第三季度，其估計的綜合風險基礎資本（RBC）比率為 435%-455%，在正常市場中處於其目標範圍 400%-450% 內。該季度 RBC 受益於公司對遺留可變年金和其 “第一代” 註冊指數鏈接年金（RILA）Shield 業務的對沖更新，導致所需資本大幅下降。公司在 2025 年第三季度更新了其 GAAP 準備金假設，導致可變年金準備金增強，但被釋放的壽險準備金所抵消。
Brighthouse 的財務槓桿為 24%，符合評級預期，而其 2024 年 Prism 評分保持在 “強”，但由於總調整資本和新業務增長的下降，年同比惡化。公司在融資冗餘法定定期和萬能壽險準備金方面嚴重依賴於在岸自保公司，使得總融資和承諾比率達到非常高的水平。收購的融資不會涉及 Brighthouse 的增量債務，惠譽預計現有債務和優先股將在合併完成後立即保持不變。
適度的業務概況：Brighthouse 具有顯著的運營規模，但面臨對市場敏感的 VA 和具有次級擔保的清算萬能壽險業務的高於平均的風險暴露，這增加了收益的可變性和波動性。這種風險暴露多年來造成了挑戰，包括 RBC 比率在去年暫時下降到公司目標範圍以下，隨後通過再保險恢復。由於其負的未分配盈餘狀況，Brighthouse 目前沒有普通股息支付能力。
Brighthouse 的業務概況在適度範圍內排名較低，推動了其公司形象並對其評級產生了重大影響。自 2017 年與 MetLife Inc.分離以來，Brighthouse 的年年金銷售額翻了一番，恢復了人壽保險銷售，並建立了機構利差業務。銷售的最大比例來自 Shield Level 年金，這是公司的旗艦 RILA，其市場地位位居前五。
風險資產比率上升：惠譽預計在評級展望期內，投資組合將向流動性較差的資產轉移，若法定資本未增長，風險資產比率可能進一步上升。截至 2024 年年底，Brighthouse 的風險資產比率為 143%，比行業平均水平高出 50 個百分點。公司的投資配置在各資產類別中基本保持穩定，年同比質量略有下降。過去五年，該比率翻了一番，主要是由於法定資本下降。公司在商業抵押貸款方面的投資佔已投資資產的 10%，但在辦公物業方面相對行業的投資佔比為 23%，低於 2016 年底的 46%。
評級敏感性 可能單獨或共同導致負面評級行動/下調的因素
-- Prism 評分下降至 “強” 以下或 RBC 比率低於 375%；
-- 財務槓桿上升至 30% 以上；
-- 遺留負債的重大不利發展影響惠譽對資本充足性的評估。
-- 風險資產比率上升至 160% 以上。
可能單獨或共同導致正面評級行動/上調的因素
短期內上調的可能性不大，但從長遠來看可能會發生，原因如下：
--業務概況改善，這可能是由於減少對帶有 GMxB 附加條款的可變年金和具有次級擔保的萬能壽險的風險敞口所驅動；
--持續的有機法定資本生成，導致穩定性和 Prism 評分維持在 “強” 類別的高端，RBC 比率超過 400%，財務槓桿低於 25%；
--風險資產比率下降至 125% 以下。
引用的實質性重要來源作為評級的關鍵驅動因素，分析中使用的主要信息來源在適用標準中進行了描述。ESG 考量
Fitch 不為 Brighthouse Financial Short Term Funding, LLC、Brighthouse Financial Short Term Funding, LLC、Brighthouse Financial, Inc.、Brighthouse Financial, Inc.、Brighthouse Holdings, LLC、Brighthouse Holdings, LLC、Brighthouse Life Insurance Company、Brighthouse Life Insurance Company、Brighthouse Life Insurance Company of NY、Brighthouse Life Insurance Company of NY、新英格蘭人壽保險公司提供 ESG 相關性評分。
在 Fitch 未提供與交易、計劃、工具或發行人信用評級相關的 ESG 相關性評分的情況下，Fitch 將在相關評級行動評論的關鍵評級驅動因素部分披露任何作為關鍵評級驅動因素的 ESG 因素。有關 Fitch 的 ESG 相關性評分的更多信息，請訪問 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
Brighthouse Financial Short Term Funding, LLC
----高級擔保；短期評級；下調；F1
Brighthouse Financial, Inc.；長期發行人違約評級；下調；BBB；評級展望穩定
----高級無擔保；長期評級；下調；BBB-
----優先股；長期評級；下調；BB
----次級債務；長期評級；下調；BB
Brighthouse Holdings, LLC；長期發行人違約評級；下調；BBB；評級展望穩定
----優先股；長期評級；下調；BB+
新英格蘭人壽保險公司；長期保險公司財務實力；下調；A-；評級展望穩定
Brighthouse Life Insurance Company；長期保險公司財務實力；下調；A-；評級展望穩定
；短期保險公司財務實力；下調；F1
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jack.rosen@fitchratings.com
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董事總經理
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doriana.gamboa@fitchratings.com
媒體關係：Cristina Bermudez，紐約，電話：+1 212 612 7892，電子郵件：cristina.bermudez@thefitchgroup.com
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適用模型
附帶適用模型的數字括號中包含指向提供模型描述的標準的超鏈接。
Prism 美國人壽保險資本模型，v1.3.5-2024 (1)
附加披露
多德 - 弗蘭克評級信息披露表
徵求狀態
針對未經請求的信用評級的附加披露
認可狀態
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Brighthouse金融

惠譽評級已將 Brighthouse Financial, Inc.的長期發行人違約評級從'BBB+'下調至'BBB'，並將其子公司的保險財務實力評級從'A'下調至'A-'。展望為穩定。這一調整是由於 Aquarian Capital LLC 計劃以約 41 億美元收購 Brighthouse，預計將在 2026 年完成。此次評級下調反映了 Brighthouse 高比例的遺留市場敏感性負債和資本波動性。儘管面臨挑戰，Brighthouse 的管理層預計在收購後將保持獨立

修正：惠譽下調 Brighthouse 金融的評級；展望穩定