<p style="text-align: left">A 股市場正上演一場 “大象起舞” 與板塊輪動的戲劇性場面，資金流向的變化預示着市場風格可能已經迎來關鍵拐點。</p>
<p style="text-align: left">當前 A 股市場資金正從前期熱門的科技成長板塊流向估值較低、分紅穩定的傳統藍籌股，煤炭、大消費、銀行等板塊近日輪番爆發。</p>
<p style="text-align: left">最新的市場動態凸顯了這一變化。11 月 12 日早盤，市場出現顯著分化，儘管超 3800 只個股下跌，但<strong>以農業銀行為代表的市值前 18 大公司一度集體拉昇，帶動主要指數翻紅。</strong>其中，農業銀行股價一度上漲 3%，續創歷史新高且市值突破 3 萬億元。</p>
<p style="text-align: left">美的集團、中國石油、中國銀行皆漲 2%。中國平安、中國人壽、工商銀行、郵儲銀行等權重股亦表現強勁。</p>
<p style="text-align: left"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f24f647-90c0-4e55-a25f-cb3df21c3572.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="691" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f24f647-90c0-4e55-a25f-cb3df21c3572.png"/></p>
<p style="text-align: left">據市場數據顯示，南向資金在上週（11 月 3 日至 7 日）大幅淨流入，其中銀行、非銀行金融和石油石化行業成為主要吸金對象，合計淨流入約 184 億元。這表明，在市場風險偏好變化的背景下，投資者正重新青睞傳統大市值資產。</p>
<p style="text-align: left">而這一輪動背後，<strong>是市場對 “確定性” 與 “高彈性” 的再平衡。</strong>多家券商研報指出，當前市場正從追逐科技股的 “未來敍事” 轉向挖掘傳統板塊的 “估值窪地”，風格切換已如期到來。有分析認為，<strong>牛市會撫平每一處 “窪地”，預計這輪由 “舊勢力” 引領的行情有望貫穿四季度。</strong></p>
<h2 style="text-align: left"><strong>“蹺蹺板格局”：紅利與成長的輪動</strong></h2>
<p style="text-align: left">2025 年以來的 A 股市場呈現出一個鮮明特徵，即 “紅利” 與 “科技成長” 兩大風格的對立與輪動。</p>
<p style="text-align: left">據中信建投證券發佈的研報觀點，<strong>“2025 年以來 A 股呈現出一個核心特徵是 ‘紅利’ 與 ‘科技成長’ 兩大風格的顯著分化與快速輪動，形成了 ‘蹺蹺板格局’。”</strong></p>
<p style="text-align: left">報告進一步解釋了這一現象的內在邏輯：當 “外部環境不確定性升温時，資金湧入現金流穩定、高分紅的紅利板塊以尋求 ‘當下確定性’”；而當 “市場風險偏好回暖，資金又迅速轉向科技成長賽道，搏取 ‘未來的高彈性’”。</p>
<p style="text-align: left">近期大市值藍籌股的強勢表現，正是市場在當前環境下尋求 “確定性” 的直接體現。</p>
<h2 style="text-align: left"><strong>“舊勢力” 崛起：券商看好價值窪地</strong></h2>
<p style="text-align: left">隨着市場風格的轉變，多家機構將目光投向了此前被低配的傳統板塊。太平洋證券在一份日期為 11 月 10 日的策略日報中明確指出：</p>
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<p style="text-align: left"><strong>“紅利領漲指數，大消費領漲行業，新舊交替的風格切換如期到來，我們此前持續推薦的 ‘舊’ 勢力代表超額表現預計將貫穿整個四季度。”</strong></p>
</blockquote>
<p style="text-align: left">該報告認為，科技板塊的持續上漲需要盈利來確認，而傳統板塊則提供了更具吸引力的估值。報告稱：</p>
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<p style="text-align: left"><strong>“預計科技等敍事類繼續上漲需要盈利的上行來確認，而此前資金低配的有色、煤炭、光伏、銀行、核電、消費、化工等板塊仍在低位，牛市會撫平每一處 ‘窪地’”。</strong></p>
</blockquote>
<p style="text-align: left"><strong><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dd341579-9a79-4fd0-b766-ae44a1d29dd4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="713" height="433" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dd341579-9a79-4fd0-b766-ae44a1d29dd4.png"/></strong></p>
<p style="text-align: left">中信證券亦在展望中表示，看好大市值風格，並認為煤炭、光伏等行業具有較好的配置價值。</p>
<h2 style="text-align: left"><strong>“買得好” 的邏輯：高股息與安全邊際</strong></h2>
<p style="text-align: left">本輪風格切換的核心，是投資者邏輯從單純追求高成長的 “買好的”，轉向兼顧估值性價比的 “買得好”。</p>
<p style="text-align: left">國信證券在一篇研報中引用投資大師傑里米·J·西格爾的研究指出，高增長並不必然帶來高回報，過高的估值反而會侵蝕長期收益。</p>
<p style="text-align: left"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2679549b-bbe9-4220-be6e-348fe9bc7502.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="800" height="430" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2679549b-bbe9-4220-be6e-348fe9bc7502.png"/></p>
<p style="text-align: left">這一邏輯在銀行板塊上得到驗證。中信建投證券認為，在宏觀經濟弱復甦的背景下，“高股息策略繼續演繹”。對於配置型資金而言，“以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進一步提升”。該機構因此繼續看好高股息率紅利策略，並推薦了具備穩定分紅和估值優勢的國有大行及部分區域性銀行。</p>
<p style="text-align: left">這表明，在不確定性環境中，擁有穩健基本面和估值安全墊的資產正成為資金的 “心頭好”。</p>
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農業銀行

農業銀行(ADR)

<p>機構認為，投資者正從追逐 “未來高彈性” 轉向尋求 “當下確定性”，投資理念也從單純 “買好的” 轉向兼顧估值的 “買得好”。牛市會撫平每一處 “窪地”，預計這輪由 “舊勢力” 引領的行情有望貫穿四季度。</p>

A 股風格切換正當時：煤炭、消費、銀行輪番爆發，下一個會是誰？