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title: "機構南下， 2026 港股繼續牛！ 國泰海通吳信坤: 公募險資持倉有望突破 8000 億"
description: "2026 年港股將繼續牛市，主要受低估值、資金回流及 AI 應用週期的支撐。南向資金大舉買入，流動性寬鬆，港股估值具性價比，互聯網、新消費及創新藥表現突出。新經濟產業比重提升，內資定價權上升，整體趨勢積極，但需關注地緣政治及全球流動性風險。"
type: "news"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/265545444.md"
published_at: "2025-11-12T13:55:43.000Z"
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# 機構南下， 2026 港股繼續牛！ 國泰海通吳信坤: 公募險資持倉有望突破 8000 億

> 2026 年港股將繼續牛市，主要受低估值、資金回流及 AI 應用週期的支撐。南向資金大舉買入，流動性寬鬆，港股估值具性價比，互聯網、新消費及創新藥表現突出。新經濟產業比重提升，內資定價權上升，整體趨勢積極，但需關注地緣政治及全球流動性風險。

估值低位、資金回流、AI 共振，港股牛市仍在延續。一起看清 2026 港股的三重支撐力，直播回放請點擊→港股有望邁向新高度？｜2026 年度展望·第 2 期

> **核心觀點速覽**
> 
> 1.  2026 年港股仍將延續牛市格局。估值、資金與結構性資產三重支撐，牛市邏輯未變。
> 2.  今年行情的兩大核心驅動力：一是南向資金大舉買入帶來充裕流動性；二是港股優勢資產結構凸顯，互聯網、新消費、創新藥表現突出。
> 3.  港股估值仍具性價比。恒指與恒生科技指數分別處在歷史分位約 60% 與 30% 左右，顯著低於美歐主要市場。
> 4.  流動性格局將持續寬鬆。南向機構（公募、險資）配置慣性強；中美關係改善、外資不確定性下降，資金面支撐延續至 2026 年。
> 5.  AI 應用週期成為最大結構性機會。港股互聯網公司集中於應用與軟件領域，是中國資產中真正能承接 AI 浪潮的部分。
> 6.  三條投資主線值得關注：科技（AI 應用）：成長邏輯最清晰；創新藥：行業從概念走向基本面；券商：牛市中的貝塔代表，業績彈性更大。
> 
> 1.  “新經濟” 崛起正在重塑港股結構。新能源、AI、生物技術等新動能產業比重持續提升，成為港股增長核心。
> 2.  港股折價問題趨勢性改善。成交活躍度提升、新經濟公司集中赴港上市，帶動估值中樞上移。
> 3.  內資定價權明顯上升。外資在存量資金中佔比已降至 58%，南向資金接近 30%，部分行業內資佔比已過半。
> 4.  需關注兩大風險：一是地緣政治波動；二是全球流動性變化。但整體趨勢仍偏積極，港股有望在 2026 年邁向新高度。

## Q1：今年港股大漲的核心驅動是什麼？

**吳信坤：**今年港股表現亮眼，背後主要有兩點驅動力。

**第一，增量資金。**港股今年是一個明顯的**增量資金市場**，**南向資金**成為最主要推手。數據上看，**7 月中下旬**南向資金配置港股的規模已**超過去年全年總量**，**9 月份**累計**淨流入突破萬億**。南向資金的大舉買入帶來了**充裕的流動性**，這是港股表現強勁的首要原因。

**第二，資產結構優勢。**回顧年初以來：**一季度互聯網**表現突出，**二、三季度新消費和創新藥**相繼領漲，**四季度**互聯網再度成為焦點。這些板塊都是港股的**優勢資產**。 從結構上看，港股聚集了大量**偏軟件、偏應用**的互聯網公司，而 A 股科技板塊更多集中在**硬件、半導體**。在**AI 應用浪潮**下，港股承接了更多應用層機會，形成了獨特的結構性優勢。

> ***總結****：今年港股的強勢表現，主要來自****流動性充裕****和****優勢資產的結構性提升****。*

## Q2:2026 年港股還能延續牛市嗎？

**吳信坤：** 我認為**2026 年港股仍將延續牛市格局**，理由有三：

**第一，估值仍具優勢。**雖然恒指和恒生科技指數今年都漲了不少，但目前估值仍處在**歷史中位附近**，整體**並不貴**，**性價比高**。這是看好港股的最重要基礎。

**第二，流動性環境充裕且可延續。**南向資金仍是主要配置力量。拆分結構可見，機構資金（公募、險資）是主力，配置具有慣性。與此同時，**中美貿易關係改善**，**外資不確定性下降**，對中國資產（包括港股）的配置預期在上升，這將持續支撐流動性。

**第三，優勢資產吸引力提升。**當前處於**AI 應用大週期**。在這一浪潮中，**港股互聯網公司**是中國資產中**真正能承接 AI 應用產業機會**的羣體。與此同時，**越來越多內地科技成長企業赴港上市**，進一步**充實了港股的優質資產池**。

> ***總結****：2026 年港股依然具備****估值性價比高、資金面穩定、結構優勢突出****三大支撐，牛市邏輯延續。*

## Q3：港股估值在全球市場中處於什麼水平？

**吳信坤：**從**縱向與橫向**兩個角度來看，港股估值都有明顯優勢。

**第一，縱向對比自身歷史。**

**恒生指數**自 2005 年以來，估值分位約在**60% 出頭**；

**恒生科技指數**在有數據以來的分位僅**30% 出頭**； 整體處在**歷史均值附近**，並不貴。

**第二，橫向對比海外市場。**

美國、歐洲等主要市場的歷史估值分位普遍在**70%–80%**，部分甚至超過**90%**；

若進一步看行業層面，無論以**PE**還是**PB**衡量，**多數港股行業的估值都明顯低於美股**。

> ***結論****：無論縱向還是橫向比較，港股目前都處在****估值中樞偏低區間****，具備顯著的****性價比優勢****。*

## Q4：港股結構日益豐富，科技、新消費、創新藥都有亮眼表現。2026 年您更看好哪些主線和板塊？

**吳信坤：**2026 年我認為要堅持一條主線：**成長與科技，尤其是互聯網與 AI 應用相關方向。**

**第一，科技主線依然清晰。**中國資產在 2013–2015 年經歷過一輪科技股週期，當時是在**移動互聯網與蘋果產業鏈浪潮**驅動下展開的，路徑是 “硬件—軟件—內容—應用”。當前**AI 大週期**的演繹邏輯也相似，正在從內容嚮應用階段過渡。今年年初**DeepSeek 的推出**，標誌着國內在大模型及 AI 應用領域已具備全球領先實力。

**第二，港股在 AI 應用端更具優勢。**A 股科技以硬件為主，約**60%–70%**集中在硬件和半導體；而港股科技板塊**60%–70%**屬於偏應用、偏軟件的企業。**AI 應用浪潮仍在延續**，在此背景下，港股的科技尤其是互聯網板塊值得重點關注。

**第三，創新藥與券商同樣有機會。**

**創新藥**：行業已從 “概念驅動” 轉向 “基本面驅動”，部分龍頭企業通過**BD 交易**實現收入增長與國際化突破，具備堅實基本面支撐。

**券商板塊**：若 2026 年仍是牛市，券商具有明顯的β**屬性**，業績彈性更大。港股券商在估值與性價比上也優於 A 股。

> ***總結****：2026 年的三條投資主線是****科技（AI 應用）—創新藥—券商****，其中科技主線最不可忽視。*

## Q5：在南向資金不斷強化定價權的背景下，港股的折價問題會在 2026 年迎來改善嗎？

**吳信坤：**我認為**港股折價現象正處於趨勢性改善中**。

**第一，制度與流動性差異是歷史折價主因。** 港股漲跌幅限制寬鬆，做空機制多；同時歷史上成交活躍度明顯低於 A 股和美股，這些都導致港股長期存在折價。

**第二，當前成交活躍度顯著提升。** 在南向資金持續買入的背景下，港股換手率與活躍板塊成交佔比都有明顯改善，**流動性折價正在收斂**。

**第三，資產結構在優化。** 過去港股以傳統、週期行業為主，而如今**新經濟佔比快速提升**。 今年以來，多家內地龍頭企業赴港上市（如寧德時代等），這些公司大多屬於**新經濟、成長性行業**，改變了港股整體結構。 傳統行業估值偏低，而成長類、科技類公司估值更高，**結構變化帶來整體估值中樞上移**。

> ***結論****：隨着成交改善與新經濟崛起，港股折價問題在 2026 年將****持續改善****。*

## Q6：您多次提到 “新經濟”，能否更具體地解釋，這一概念主要包含哪些領域？

**吳信坤：**“新經濟” 指的是**順應當下產業週期、以科技與成長為核心動能**的一類行業。 過去國內經濟增長更多依靠地產等 “舊動能”；現在新的增長點來自：

-   新能源
-   AI 與大模型
-   新一代信息技術、生物技術
-   航空航天、智能製造等

這些產業在 GDP 中的佔比正在快速提升，是**新動能集中湧現的領域**。因此，“新經濟” 本質上就是代表中國經濟結構升級方向的科技成長板塊。

## Q7：港股行情的底氣仍在資金面。2026 年，哪些資金會成為主要增量來源？

**吳信坤：**我認為有兩個主要來源：**外資改善**與**南向資金延續配置**。

**第一，外資配置邊際改善。** 2025 年外資對港股經歷了三階段：一季度淨流出、二季度（5–7 月）回流、三季度再度流出。回流的核心原因是**中美貿易關係緩和**。展望 2026 年，全球格局繼續趨向合作，這將進一步改善外資對港股的態度。

**第二，南向資金仍是主力。** 2025 年南向資金配置創歷史新高，機構（公募、險資）貢獻巨大，峯值佔比達**70% 左右**。預計 2026 年機構仍會集中配置港股，尤其是**科技、互聯網、創新藥等成長板塊**。根據測算，**公募與險資合計配置規模有望超過 8000 億元**。

**第三，內資定價權上升。** 截至 2025 年三季度末，外資在港股存量資金佔比降至約**58%**，南向資金佔比提升至近**30%**。過去一年半內，外資佔比下降約 10 個百分點，內資提升 10 個點。部分行業（如紅利板塊）內資佔比已超過 50%。 **這意味着港股的定價權正加速向內資轉移。**

> ***總結****：2026 年資金面三大積極因素——****外資邊際改善、南向機構延續配置、內資話語權提升****。*

## Q8：騰訊、京東等互聯網大廠財報將陸續發佈。投資者應重點關注哪些指標？

**吳信坤：**我認為要從**靜態與動態**兩個維度去看。

**第一，靜態視角：看盈利與估值匹配。** 要結合**業績增長與估值水平**判斷 “性價比”。我們在投資中既不能只看便宜，也不能只看好，要綜合評估**PEG 模型**（盈利增長/估值），尋找合理匹配的標的。

**第二，動態視角：看 AI 應用週期中的位置。** 科技股的演繹往往遵循 “供給創造需求” 的規律。 回顧 2013–2015 年蘋果產業鏈週期，從硬件到軟件再到應用，每個階段都有盈利傳導順序。如今的**AI 週期**亦然：大模型正在快速滲透到生產與生活中，帶來新需求。 **關鍵在於：哪類企業在 AI 應用中投入更深、成果更快落地。**港股互聯網公司在 AI 投入和成果上都走在前列。

> ***結論****：評估財報時，要結合****靜態的盈利/估值匹配****與****動態的 AI 應用潛力****，從中尋找最具性價比與成長空間的公司。*

## Q9：我們談了很多積極因素，哪些風險點值得提前關注？

**吳信坤：**我認為主要有兩類：**外部風險**與**流動性風險**。

**第一，外部風險。**港股存量資金中仍有約**57%–58% 來自外資**。外資受**地緣政治與全球流動性**影響較大。若出現新的貿易摩擦或地緣衝突，如美國再度推動關税政策，全球風險偏好會顯著下降，資金可能從風險資產流向避險資產。

**第二，全球流動性變化。**美聯儲的降息節奏、貨幣政策取向和表態，都會影響外資風險偏好和港股資金流。若流動性收緊，短期市場波動會加大。

> ***結論****：2026 年港股整體仍值得關注，但投資者應重點警惕****地緣政治擾動與全球流動性波動****這兩大風險。*

## Q10：最後一個問題，您認為 2026 年港股會像繼續攀升的山峯，還是像需要喘口氣的高原？

**吳信坤：**我認為 2026 年港股仍會延續上升趨勢，**邁向一個新的高度**。正如我們這場直播的標題所言，**“港股有望邁向新高度”**，我對此保持積極和樂觀的判斷。

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