<div id="readability-page-1">繼 2025 年錄得強勁表現後，中國股市在 2026 年能否 “再一次飛躍”？ 據追風交易台消息，11 月 17 日，瑞銀髮布的最新研報《2026 年中國股票策略展望：再一次飛躍？》認為，明年中國市場有望延續 2025 年的積極勢頭。 該行預測 MSCI 中國指數到 2026 年底將達到 100 點，較報告發布時的收盤價約有 14% 的上漲潛力。同時，恒生指數的目標位被設定在 23000 點，約有 13% 的上漲潛力。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2977940c-a04f-473b-bb7a-4f31b3ccd66f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="252" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2977940c-a04f-473b-bb7a-4f31b3ccd66f.png"/> 報告指出，2026 年的市場驅動力將與 2025 年有所不同。雖然 AI 創新、寬鬆的政策環境、全球經濟增長改善以及國內外投資者的資金流入等積極因素將延續，但它們對估值倍數的提振作用可能不及今年。市場的焦點將轉向企業盈利能力的實質性改善。 策略層面，瑞銀做出了顯著調整。報告稱，由於高股息股票的收益率已被壓縮，該行正將這類股票移出推薦組合，轉而增持部分 “出海” 概念股。這些公司在今年的關税不確定性中 “展現出了利潤和盈利的韌性”。同時，瑞銀繼續看好互聯網、科技硬件和券商板塊。 儘管前景樂觀，瑞銀也明確指出了主要風險。報告強調，“全球 AI 相關股票的回調” 是可能拖累中國科技股的主要因素。不過，分析師認為，鑑於中國 AI 股票與全球同行的關聯度較低且估值更具吸引力，其潛在影響可能會得到緩衝。 <h2>盈利增長成關鍵引擎，瑞銀預測 MSCI 中國上漲 14%</h2> 瑞銀對 2026 年中國股市的樂觀看法，核心邏輯在於盈利增長將接替估值修復，成為市場上漲的主要動力。該行設定的 MSCI 中國指數 100 點目標，其背後是 “基於 15.5 倍的 2026 財年預期市盈率和 10% 的盈利增長”。 這一預測基於一系列核心假設。首先，在盈利層面，瑞銀預計 2026 年 MSCI 中國指數成分股的營收將增長 5%，與該行對名義 GDP 增速的預測基本一致；而每股盈利 (EPS) 增速將達到 10%。這一 10% 的增長不僅來自 “反內卷” 帶來的利潤修復，還得益於企業資本開支下降帶來的折舊與攤銷費用減少，瑞銀預計僅後者就能為 MSCI 中國的 EPS 帶來約 1 個百分點的提振。 其次，在估值層面，瑞銀預計市場將有 4% 的估值提升。這部分重估的動力主要來自三方面的資金流入：國內機構投資者、因低利率環境而尋求更高回報的散户投資者，以及尋求多元化和相對廉價資產的海外機構投資者。 報告認為，當前中國市場的多項積極因素將繼續在 2026 年支撐市場，包括： <ol> <li> 創新： 尤其是在人工智能（AI）領域，中國是美國以外少數能提供廣泛 AI 投資機會的市場之一。 </li> <li> 寬鬆政策：對企業和資本市場的支持性政策將延續。 </li> <li> 充裕流動性： 持續的財政擴張和寬鬆的貨幣政策環境。瑞銀預計，2026 年全球經濟增長將加速至 3.1%，同時美聯儲將降息 50 個基點，中國央行也可能降息 20 個基點，共同營造有利環境。 </li> <li> 潛在資金流入： 來自境內外機構投資者的資金流入。 </li> </ol> 瑞銀預計，2026 年上市公司營收增長 5%，與該行對名義 GDP 增速的預測基本一致。 <h2>“反內卷” 成盈利關鍵</h2> 在眾多驅動因素中，瑞銀特別強調了 “反內卷” 對企業盈利的提振作用。報告指出，儘管宏觀經濟面臨挑戰，但旨在緩解行業無序價格競爭的 “反內卷” 措施，正成為改善企業盈利前景的關鍵因素。 報告觀察到，在太陽能、鋰電池、快遞和航空等行業，已經出現了行業價格回升的 “早期跡象”。瑞銀量化分析稱，假設這些 “內卷” 相關行業的利潤率能夠恢復到歷史平均水平的一半，就可能為 MSCI 中國的整體每股盈利帶來 “3 個百分點的提振”。 報告認為，隨着更多與 “反內卷” 相關的政策指引在未來 1-2 年內推出，相關行業的利潤率正常化和估值提升將帶來偏向於上行的回報。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ba763a80-3c46-4986-9d8b-57db1dcad755.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="966" height="735" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ba763a80-3c46-4986-9d8b-57db1dcad755.png"/> <h2>“出海” 也成新焦點</h2> 該行在看好受益於 “反內卷” 和全球能源轉型需求的太陽能等板塊的同時，強調需關注利潤和盈利在關税不確定性下依然表現出韌性的部分 “出海”(going abroad) 個股，特別是那些海外收入佔比超過 40% 的高質量出口商。 原因是許多高股息股票的收益率經過前幾年的上漲已被壓縮，例如 “已無法找到能夠提供 6% 或更高股息收益率的金融股”。 相比之下，部分高質量出口商的 “營收和盈利增長在 2025 年出現加速，並超過了市場整體水平”。報告預計 2026 年全球經濟將加速增長，這也為 “出海” 策略提供了有利的宏觀背景。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a80cef2-cef5-48c5-922e-05f6cf76ac21.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="392" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a80cef2-cef5-48c5-922e-05f6cf76ac21.png"/> <h2>科技股仍受青睞，但需警惕全球 AI 回調風險</h2> 科技和互聯網板塊依然是瑞銀在 2026 年看好的領域。報告認為，中國是 “除美國之外少數能提供如此廣泛投資機會的市場之一”，對尋求多元化的全球投資者具有吸引力。此外，中國 AI 股票相對於美國同行仍存在估值折價。 對於 A 股和 H 股的選擇，瑞銀表示沒有強偏好，但指出了兩者不同的驅動力：H 股被視為佈局中國 AI 平台和應用 “最優質且最便宜” 的渠道，並受益於外資和南向資金流入；而 A 股則可能從零售資金流入中獲得更多流動性，其盈利也可能更多地從 “反內卷” 中受益。 然而，報告將 “全球 AI 相關股票的回調” 列為中國市場的主要下行風險。瑞銀分析，自 2025 年初以來的市場反彈主要由 AI 主題和創新驅動，一旦全球 AI 投資情緒減弱，可能導致中國市場出現估值下調。 不過，瑞銀也提出了三大緩衝因素： <ol> <li> 中國 AI 股票與美股等全球科技股的 “關聯度低於韓國等其他新興市場”。 </li> <li> 科技領域的 “國內替代進程不太可能受到任何全球科技放緩的阻礙”。 </li> <li> “中國科技股的估值仍低於全球同行”。 </li> </ol> 報告還通過情景分析指出，在最壞的 “AI 泡沫破裂”（AI bust）情景下，市場估值可能回到 2025 年初 AI 熱潮之前的水平。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/257f6188-d1f0-48e5-969b-819d206e2ac8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="406" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/257f6188-d1f0-48e5-969b-819d206e2ac8.png"/> ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩內容來自追風交易台。 更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3c4a713c-7a38-4582-9850-d0eabaf0e7ad.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="3130" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3c4a713c-7a38-4582-9850-d0eabaf0e7ad.png"/>風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

恆生指數

瑞銀髮布研報預測 2026 年中國股市將延續積極勢頭，MSCI 中國指數目標為 100 點，恒生指數目標為 23000 點。市場驅動力將轉向企業盈利能力改善。策略調整為增持 “出海” 概念股，關注互聯網、科技硬件和券商板塊。全球 AI 股回調是主要風險，但中國 AI 股估值更具吸引力。盈利增長將成為市場上漲的主要動力。

- 瑞銀預測 2026 年 MSCI 中國指數將上漲 14%，目標為 100 點。  
- 報告強調盈利增長將成為市場主要動力，預計營收增長 5%。  
- 全球 AI 股票回調可能拖累中國科技股，但影響或被緩衝。  

瑞銀看好明年中國股市繼續上漲，策略聚焦 “出海”、“反內卷”，“全球 AI 股回調” 是主要風險