--- title: "“國產醫療器械一哥” 第三次上市：邁瑞醫療瞄準國際化" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/266702575.md" description: "不是為了融資" datetime: "2025-11-20T09:41:48.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/266702575.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/266702575.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/266702575.md) --- # “國產醫療器械一哥” 第三次上市：邁瑞醫療瞄準國際化 “國產醫療器械一哥” 終於邁出了港股上市的第一步。 日前，邁瑞醫療（300760.SZ）向港交所遞交了 IPO 申報材料，啓動 “A+H” 上市的征程。 **這是邁瑞醫療第三次上市，此前其先後登陸美股、A 股市場。** 對於此次上市，邁瑞醫療的核心目的是發力海外市場，這確實是打開業績空間的關鍵。 一方面，受到國內醫院招標確認收入週期拉長以及醫療機構控費等因素的影響，國內市場增長放緩；另一方面，當前邁瑞醫療的核心業務之一超聲正在遭遇來自聯影醫療（688271.SH）的進攻，“內卷” 程度進一步加劇。 如此背景下，藉助港股 IPO 進一步打響國際市場知名度，確實有利於邁瑞醫療提振業績。 不過估值或許也是邁瑞醫療要直面的挑戰。 基本面表現疲軟的情況下，邁瑞醫療今年以來市值蒸發近 2 成，這或許也給其港股發行帶來更多不確定性。 ## 腹背受敵？ 早在 20 年前，邁瑞醫療就曾登陸美股市場，並藉此收購了美國 Datascope 生命信息監護業務，打開了當地的市場。 但 10 年後，邁瑞醫療從美股退市，並在 2018 年迴歸 A 股市場。 如此算來，此番赴港上市已是邁瑞醫療的第三次 IPO。 **但與前兩次 IPO 時業績呈現高速增長態勢不同，此次邁瑞醫療 “略顯落寞”。**2025 年前三季度收入、歸母淨利潤分別為 258.34 億元、75.70 億元，分別同比下滑了 12.38%、28.83%。 主因在於國內業務承壓。 去年以來，伴隨着醫療設備招標節奏的放緩，國內醫療器械行業整體出現業績下滑。 今年以來，儘管招採節奏有所恢復，但公開招標到收入確認週期被拉長，這導致邁瑞醫療整體業績有所承壓。 挑戰不僅於此，新進入者正在攪動原有的市場格局。 邁瑞醫療的業務分成體外診斷、生命信息與支持、醫學影像和新興四大板塊，在國內市場均位列第一。 邁瑞醫療的超聲業務在國內市場更是有着 “獨家” 的地位，系中國唯一能夠覆蓋所有層級的全面超聲系統套件的超聲影像提供商。 這一優勢主要體現在對高端超聲產品的突破。例如邁瑞醫療的超高端全身應用超聲 Resona A20 所打造的 “AFM 矩能探頭” 可將電聲轉換效率提高 50%，圖像具有更高的信噪比和穿透力，市場招標價在 200 萬左右。 2025 年上半年，邁瑞醫療的超高端超聲系列實現近 4 億元銷售，已接近去年全年水平。 但如今這一領域正迎來更為強大的對手。 日前，聯影醫療宣佈旗下 3 款超聲產品獲藥監局批准上市，型號分別為 uSONIQUE Pulse、uSONIQUE Genesis 及 uSONIQUE Venus，可全面支持在全身、心臟、心內科、產科等多種科室和應用場景中的使用。 **這是聯影醫療首度發佈超聲產品，預示着其與邁瑞醫療在該領域將首次展開正面對決。** 與此前邁瑞醫療所面對的國產超聲競對相比，聯影醫療顯然擁有更強的品牌和資金實力。其一口氣發佈了多款超聲產品，顯然是衝着第一的寶座而去。 據信風瞭解，聯影醫療先期所推出的超聲型號均為高端線，此後還將推出經濟型產品。同時其超聲產品正在歐美推進 CE、FDA 市場許可證，最快明年有望獲批。 這或許都給邁瑞醫療帶來更多競爭壓力。 ## 估值受矚 面對國內市場的激烈競爭，邁瑞醫療正將目光瞄準海外市場。 **對於此番港股 IPO，邁瑞醫療強調不是為了融資，而是為了提升國際市場的知名度。** “特別要強調的是，邁瑞擁有健康的現金流和資金儲備，因此融資絕不是我們港股 IPO 的核心目的。” 邁瑞醫療表示，“依託香港資本市場的國際影響力，可以向全球投資者清晰傳遞邁瑞 ‘全球領先、創新驅動的世界級醫療器械企業及數智化醫療引領者’ 的定位與投資價值，顯著提升公司在國際資本市場及全球醫療器械行業的品牌知名度與影響力。” 與境內相比，邁瑞醫療的海外業務確實增長顯著。 2025 年第三季度，邁瑞醫療國際業務同比增長超 1 成，其中歐洲市場同比增長超過 20%。 根據邁瑞醫療的規劃，海外市場分成成熟、新興兩大部分。 針對歐美等成熟市場，邁瑞醫療的重點是以產品性能和創新功能為核心，持續突破高端客户； 對於拉美等新興市場，銷售策略則是以高性價比產品切入，快速提升覆蓋率和滲透率，以滿足當地醫療體系對更高的臨牀可及性和醫療資源均質化的核心需求。 這一打法與聯影醫療略有不同。 今年 9 月，聯影集團董事長薛敏在闡述出海銷售策略時透露：“拉丁美洲等新興市場，聯影採取 ‘高舉高打’ 策略，與高校、科研機構合作搶佔高端市場。” 不過這或許也和產品特性有關。邁瑞醫療的產品線涵蓋 IVD 等耗材，覆蓋範圍較影像設備更加廣泛。 此次 IPO，邁瑞醫療的核心看點在於計劃探索潛在的全球收購機會。 邁瑞醫療對於收購已是駕輕就熟。 2021-2023 年邁瑞醫療就曾完成對海肽生物及德賽診斷的併購，快速壯大 IVD 業務；2024 年又操刀對惠泰醫療（688617.SH）的收購，切入電生理領域。 不過 “買買買” 也帶來一定規模的商譽，截至 2025 年 6 月末已達到 115.06 億元，商譽佔淨資產的比例接近 30%。 藉助併購，邁瑞醫療有望進一步拓寬在海外市場的業務邊界。 不過此刻啓動港股 IPO，能否助力邁瑞醫療獲得較好的估值，仍有不確定性。 受到基本面不振的影響，邁瑞醫療基本錯過了今年 A 股市場的一路高歌，年初迄今總市值蒸發了近 2 成。 今年以來，A 股龍頭企業在港上市的發行估值不算理想。 作為近 5 年港股醫藥板塊最大 IPO，“醫藥一哥” 恆瑞醫藥（600276.SH）今年 5 月登陸港股時在發行環節做了一定程度的讓步，發行價為 44.05 港元/股，較上市前一日的 A 股收盤價折價近 27%； 日前，創新藥企百利天恆（688506.SH）以市場環境因素影響為由，臨時中止了港股發行，重新考慮發售時間。 **不過邁瑞醫療認為：“當前香港資本市場環境對於優質龍頭資產具有較強的包容性和較高的估值溢價，是進行國際化資本運作的有利時機。”** 作為國內醫療器械的龍頭企業，邁瑞醫療在港股市場的發行估值或許也將給行業更多參考。 ### 相關股票 - [300760.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300760.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [亞洲醫療健康高峰論壇和醫療展結束](https://longbridge.com/zh-HK/news/286260655.md) - [新股前瞻 | 邁瑞醫療：多項業務位居行業龍頭，二次赴港衝刺 AH 股](https://longbridge.com/zh-HK/news/286633610.md) - [全台首家 3COINS 誠品武昌店型亮相 誠品南西香氛再添新戰力 SHIRO](https://longbridge.com/zh-HK/news/286894511.md) - [佰澤醫療附屬夥美年大健康附屬構建健康管理服務體系](https://longbridge.com/zh-HK/news/286740565.md) - [快閃英法參訪...歐洲在宅醫療模式大開眼界 石崇良：進速升級長照 3.0](https://longbridge.com/zh-HK/news/286931217.md)