惠譽評級 - 多倫多-2025 年 11 月 26 日：
惠譽評級已對 Barings CLO Ltd. 2025-VI 分配預期評級和評級展望。
Barings CLO Ltd. 2025-VI
----A-1 ; 長期評級; 預期評級; NR(EXP) sf
----A-2 ; 長期評級; 預期評級; AAA(EXP) sf; 評級展望穩定
----B ; 長期評級; 預期評級; AA(EXP) sf; 評級展望穩定
----C ; 長期評級; 預期評級; A(EXP) sf; 評級展望穩定
----D-1 ; 長期評級; 預期評級; BBB(EXP) sf; 評級展望穩定
----D-2 ; 長期評級; 預期評級; BBB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----D-3 ; 長期評級; 預期評級; BBB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----E ; 長期評級; 預期評級; BB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----次級票據 ; 長期評級; 預期評級; NR(EXP) sf
交易摘要
Barings CLO Ltd. 2025-VI（發行人）是一種套利現金流擔保貸款義務（CLO），將由 Barings LLC 管理。發行擔保和次級票據的淨收益將為大約 5.5 億美元的主要為第一留置權的高級擔保槓桿貸款組合提供融資。
關鍵評級驅動因素
資產信用質量： 指示性投資組合的平均信用質量為'B+'/'B'，與近期 CLO 的信用質量一致。指示性投資組合的加權平均評級因子（WARF）為 22.93，並將根據惠譽測試矩陣管理至 WARF 契約。被評為'B'評級類別的發行人表示高度投機的信用質量；然而，票據受益於適當的信用增強和標準的美國 CLO 結構特徵。
資產安全性： 指示性投資組合由 97.05% 的第一留置權高級擔保貸款組成。指示性投資組合的加權平均回收率（WARR）為 74.35%，並將根據惠譽測試矩陣管理至 WARR 契約。
投資組合組成： 最大的三個行業可能佔投資組合餘額的最高 39%，而前五大債務人可以佔投資組合餘額的最高 12.5%。行業、債務人和地理集中度所導致的多樣性水平與其他近期 CLO 一致。
投資組合管理： 本交易有 5.1 年的再投資期，且再投資標準與其他 CLO 類似。惠譽的分析基於通過調整指示性投資組合以反映允許的集中限制和擔保質量測試水平而創建的壓力投資組合。
現金流分析： 惠譽使用定製的專有現金流模型來複制本金和利息的分配，並評估交易各種結構特徵的有效性。在惠譽的壓力情景下，被評級的票據能夠承受與其分配評級一致的違約和回收假設。
用於交易壓力投資組合和矩陣分析的加權平均壽命（WAL）比 WAL 契約少 12 個月，以考慮再投資期後的結構和再投資條件。在惠譽看來，這些條件將在壓力期間減少投資組合的有效風險期限。
評級敏感性 可能單獨或共同導致負面評級行動/降級的因素
關鍵模型假設的變動，例如回收率下降和違約率上升，可能導致降級。惠譽評估了票據對這些指標潛在變化的敏感性。在這些敏感性情景下的結果嚴重程度介於'A-2'類的'BBB+sf'和'AA+sf'之間，'B'類的'BB+sf'和'A+sf'之間，'C'類的'B+sf'和'BBB+sf'之間，'D-1'類的低於'B-sf'和'BBB-sf'之間，'D-2'類的低於'B-sf'和'BB+sf'之間，'D-3'類的低於'B-sf'和'BB+sf'之間，以及'E'類的低於'B-sf'和'B+sf'之間。
可能單獨或共同導致正面評級行動/升級的因素
升級情景不適用於'A-2'類票據，因為這些票據處於最高評級類別'AAAsf'。
關鍵模型假設的變動，例如回收率上升和違約率下降，可能導致升級。惠譽評估了票據對這些指標潛在變化的敏感性；在這些敏感性情景下的最低評級結果為'B'類的'AAAsf'，'C'類的'AAsf'，'D-1'類的'A+sf'，'D-2'類的'Asf'，'D-3'類的'A-sf'，以及'E'類的'BBB+sf'。
根據 SEC 規則 17G-10 使用第三方盡職調查
與本評級行動相關的 ABS 盡職調查表 15E 未提供給惠譽，也未由惠譽審查。
作為評級關鍵驅動因素的實質性重要來源的參考 在分析中使用的主要信息來源在適用標準中進行了描述。 代表、保證和執行機制 交易的代表、保證和執行機制（RW&amp;Es）的描述未為本交易準備，這些內容在發行文件中披露，並與基礎資產池相關。該市場領域的發行文件通常不包括可供投資者使用的與信託基礎資產池相關的 RW&amp;Es。因此，惠譽的信用報告通常不會包括 RW&amp;Es 的描述。有關更多信息，請參見惠譽的特別報告《全球結構融資交易中的代表、保證和執行機制》。
ESG 考量
惠譽不為 Barings CLO Ltd. 2025-VI 提供 ESG 相關性評分。在惠譽未提供與交易、計劃、工具或發行人信用評級相關的 ESG 相關性評分的情況下，惠譽將在相關評級行動評論的關鍵評級驅動因素部分披露任何作為關鍵評級驅動因素的 ESG 因素。有關惠譽 ESG 相關性評分的更多信息，請訪問 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
聯繫方式：
主要評級分析師
Yifan Sun,
高級分析師
+1 647 693 3763
yifan.sun@fitchratings.com
惠譽評級加拿大公司
22 Adelaide Street West Suite 2810
多倫多
次要評級分析師
Alexander Tang,
高級分析師
+1 212 612 7865
alexander.tang@fitchratings.com
監測評級分析師
Pam Wan,
總監
+1 646 582 4754
pam.wan@fitchratings.com
惠譽評級公司
Hearst Tower 300 W. 57th Street
紐約，NY 10019
委員會主席
Laurent Chane-Kon,
董事總經理
+1 646 582 3752
laurent.chane-kon@fitchratings.com
媒體關係：Anne Wilhelm，紐約，電話：+1 212 908 0334，電子郵件：anne.wilhelm@thefitchgroup.com
更多信息可在 www.fitchratings.com 獲取
適用模型
適用模型後面的括號中的數字包含指向提供模型描述的標準的超鏈接。
CLO – 惠譽壓力投資組合模型，v2.4.0 (1)
全球 CLO 現金流模型，v1.4.1 (1)
投資組合信用模型，v2.17.1 (1)
附加披露
多德 - 弗蘭克評級信息披露表
徵求狀態
未經請求的信用評級的附加披露
認可狀態
認可政策
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本報告中的信息按 “原樣” 提供，不作任何形式的陳述或保證，Fitch 不保證報告或其任何內容將滿足報告接收者的任何要求。Fitch 評級是對證券信用 worthiness 的意見。Fitch 的這一意見和報告基於 Fitch 不斷評估和更新的既定標準和方法。因此，評級和報告是 Fitch 的集體工作成果，任何個人或個人羣體對評級或報告不承擔單獨責任。除非特別提及，評級不涉及因信用風險以外的其他風險導致的損失風險。Fitch 不參與任何證券的提供或銷售。所有 Fitch 報告均為共享作者。報告中提到的個人參與了報告的編寫，但不對其中的意見承擔單獨責任。這些個人僅為聯繫目的而被列出。提供 Fitch 評級的報告既不是招股説明書，也不是發行人及其代理人在證券銷售中向投資者彙編、驗證和呈現的信息的替代品。評級可能會在任何時候因任何原因由 Fitch 自行決定進行更改或撤回。Fitch 不提供任何形式的投資建議。評級不是購買、出售或持有任何證券的推薦。評級不對市場價格的適當性、任何證券對特定投資者的適用性或與任何證券相關的支付的免税性質或應税性進行評論。Fitch 從發行人、保險人、擔保人、其他債務人和承銷商那裏收取評級費用。這些費用通常在每個發行中從 1,000 美元到 750,000 美元（或適用貨幣等值）不等。在某些情況下，Fitch 將對特定發行人發行的所有或部分證券，或由特定保險人或擔保人承保的證券進行評級，收取單一年度費用。這些費用預計在 10,000 美元到 1,500,000 美元（或適用貨幣等值）之間。Fitch 對評級的分配、發佈或傳播不構成 Fitch 同意在與美國證券法、英國 2000 年金融服務與市場法或任何特定司法管轄區的證券法相關的任何註冊聲明中使用其名稱作為專家。由於電子出版和分發的相對高效性，Fitch 的研究可能會比印刷訂閲者早最多三天提供給電子訂閲者。
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BBDC

Fitch 評級已對 Barings CLO Ltd. 2025-VI（由 Barings LLC 管理）賦予預期評級。該 CLO 將為 5.5 億美元的首筆優先擔保槓桿貸款組合提供融資。關鍵評級驅動因素包括資產信用質量、安全性、投資組合構成和管理。敏感性因素可能導致基於回收率和違約率的評級變化。此次評級行動未審查任何第三方盡職調查

惠譽將對 Barings CLO Ltd. 2025-VI 進行評級，併發布預售報告