--- title: "新開源 “雙面” 困局：十年跨界仍未盈利，核心股東集中減持套現" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/267759520.md" description: "新開源公司面臨困局，儘管跨界精準醫療十年仍未盈利，核心股東和高管紛紛減持股份。三季度以來，股東已減持超 1200 萬股，近期高管計劃減持 21.8 萬股。公司業績受 PVP 行業週期影響大幅下降，但仍向華道生物增資 5000 萬元，引發市場關注。" datetime: "2025-11-28T02:13:33.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/267759520.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/267759520.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/267759520.md) --- # 新開源 “雙面” 困局：十年跨界仍未盈利，核心股東集中減持套現 **作者：方 升** **編輯：張佳茗** 繼三季度多位重要股東 “組團” 減持後，新開源（300109.SZ）的減持名單又新增了高管的名字。 11 月 25 日晚間，新開源發佈公告，公司董事於江濤、董秘邢小亮計劃以集中競價方式合計減持不超過 21.8 萬股。儘管此次高管減持規模相對較小，但儼然成為三季度以來公司 “離場” 情緒的延續——數據顯示，僅今年三季度，包括原二股東、前董事長、前一致行動人在內的多位核心股東已合計減持超 1200 萬股。 股東及高管的減持動作向來都會牽扯到中小投資者的敏感神經，尤其在公司業績增長乏力時刻。今年以來，受 PVP 行業週期調整等因素影響，新開源營收、淨利同比均大幅下降。與此同時，公司繼續加碼尚未盈利的精準醫療賽道，於 9 月宣佈向華道生物增資 5000 萬元。高調增資的戰略動作與股東減持離場同一時期在新開源上演，引發了市場關注。 **跨界醫療十年 燒錢不止與戰略慣性** 回顧新開源的 “醫療夢”，始於十年前對第二增長曲線的渴望。但覆盤這十年，卻是一條充滿爭議的燒錢之路。 2014 年，作為國內 PVP 行業的龍頭企業，新開源已成功登陸創業板。在當時的市場上，PVP 作為一個精細化工品類，全球市場規模有限，尋求第二增長曲線成為管理層最迫切的戰略訴求。由此，新開源將目光投向了當時方興未艾的精準醫療賽道。 公開資料顯示，2014 年底至 2015 年，新開源以發行股份及支付現金的方式，合計作價 5.43 億元，收購三家精準醫療領域的公司：主營腫瘤早期診斷的呵爾醫療、主營分子診斷的三濟生物以及主營基因測序的晶能生物。根據當時的評估報告，這三家公司的增值率分別達到了驚人的 1407%、704% 和 1267%。 如此高溢價的收購，無疑暗含高風險。但復牌後，新開源股價連續漲停，半年內漲幅超過 800%，為公司帶來了巨大的賬面財富效應。資本市場的狂熱，助推了新開源在醫療領域擴張的野心。如果説一開始的 “三家收購” 是點狀佈局，那麼接下來的動作則是疾風驟雨式的面狀擴張。 資料顯示，2017 年至 2018 年間，新開源開啓了跑馬圈地模式，通過子公司在北京、武漢、杭州等地批量成立了近 50 家精準醫療工作室及相關醫藥科技類公司。2021 年以來，新開源又陸續投資了喻鋭醫療、廣州威溶特、良遠生物、杭州紐安津、華道生物等多家生物製藥公司，擬投資金額分別為 700 萬元、1 億元、5000 萬元、5000 萬元、2000 萬元。 然而，極速的擴張並未帶來相應的業績回報。早期收購的 “老三家” 在業績承諾期過後便快速 “變臉” 並陷入持續虧損，批量成立的工作室也多數陷入沉寂。 儘管如此，新開源依然持續加碼醫療賽道。在此前 9 月份，新開源及子公司再次宣佈出資 5000 萬元增資華道生物。這已是自 2019 年以來，公司對華道生物的第三次重要投資，累計投入金額達 1.2 億元。 **PVP 主業獨撐，醫療板塊成 “利潤黑洞”** 值得注意的是，新開源戰略上的 “慣性” 與業績反饋形成了鮮明對比。如將新開源比作一輛雙輪驅動的戰車，過去幾年的財報數據講述的是 “主業輸血副業” 的尷尬現實。 2022 年，受歐洲能源危機影響，全球 PVP 巨頭巴斯夫等歐洲廠商被迫減產，全球 PVP 供應出現巨大缺口。與此同時，國內新能源汽車市場的爆發，帶動作為鋰電池輔料的 PVP 需求激增。供需關係的轉變，疊加原材料價格上漲，使得 PVP 產品價格全線飆升。公開數據顯示，工業級 PVP 均價從 2021 年的約 5 萬元/噸，一度躍升至 2022 年的 8 萬元/噸以上。 在此背景下，新開源的業績也迎來了歷史性的高光時刻。2022 年與 2023 年，公司分別實現淨利潤 2.91 億元和 4.93 億元，同比增速亮眼，PVP 業務儼然成為 “現金奶牛” 和業績支柱。 然而，隨着供需關係的再平衡，PVP 紅利逐步退潮，根據新開源發佈的 2025 年半年度報告，公司上半年整體業績承壓，實現營業收入 6.44 億元，同比下降 12.36%；實現淨利潤 1.39 億元，同比下滑 34.74%。 到了三季度，業績下滑進一步加劇。三季報顯示，前三季度新開源營收 9.51 億元，同比下降 14.36%；扣非歸母淨利潤 1.82 億元，同比下滑超 4 成。 另一方面，持續十年的醫療佈局，經營成果頗為慘淡。最初高溢價收購的 “老三家”，自 2022 年至今持續虧損，到今年上半年，新開源旗下腫瘤早期診斷、分子診斷、基因檢測等醫療服務業務合計實現營業收入僅 0.67 億元，在總營收中佔比微不足道，且整體營收與毛利率水平亦同比下降。 與此同時，早期對 “老三家” 的高溢價收購，在新開源的資產負債表上形成了高達 4.42 億元的商譽。截至 2025 年上半年末，這筆商譽仍達 2.97 億元。在會計準則下，商譽需要每年進行減值測試，一旦併購的資產業績不達預期，商譽就需要計提減值，將直接吞噬上市公司的當期利潤。 **重要股東密集減持 或陷業績增長乏力困局** 一邊是 PVP 主業獨撐危局，另一邊是跨界業務持續拖累，強烈的反差，也曾在新開源內部引發了路線之爭。 一個標誌性的事件是，2021 年，新開源因財務壓力較大，由時任董事長、公司技術核心王堅強主導，成功出售了 BioVision，回籠了二十多億元現金，解了燃眉之急。 然而，僅一個月後，王堅強即被罷免。這場風波背後，正是對新開源發展方向或者説是對資金用途的巨大分歧。在當年 12 月決定其職務的董事會上，王堅強投出了唯一的反對票，並質疑被提名人選在化工主業上 “外行領導內行”，公司內部的分歧公開化。 數據顯示，在 2021 年出售 BV 後新開源流動性壓力得到極大緩解，期末現金及現金等價物餘額從 2020 年末的 1.66 億元飆升至 11.05 億元。隨着王堅強的離開，這筆現金也主要被用於新一輪的醫療投資。 值得注意的是，前任董事長王堅強在任期間唯一一次對精確醫療相關投資投出反對票是針對喻鋭醫療的投資。企查查信息顯示，喻鋭醫療已於今年 2 月註銷。 如果説精準醫療板塊經營層面的虧損是 “顯性痛點”，那麼重要股東在今年三季度的密集減持，則構成了對公司長期價值判斷的 “隱性投票”。三季報顯示，多位在新開源前十大股東名單中駐紮已久的重要投資方及關聯方，均進行了大幅度的減持操作。 數據顯示，原第二大股東蕪湖長謙在三季度大幅減持了約 486 萬股，持股比例從 3.88% 降至 2.87%，其在股東名單中的排位也直接跌落至第五位。更為激進的是此前解除綁定的一致行動人任大龍。半年報中，他尚以 918 萬股的持股量位列第六大股東，但在三季報的前十大股東名單中，已尋不見其蹤影。根據第十名股東的持股門檻推算，任大龍在三季度至少減持了約 372 萬股，甚至可能更多。 與此同時，堅守多年的自然人股東趙天也在三季度減持了約 299 萬股。而備受關注的公司前聯合創始人、前董事長王堅強，也在該季度減持了約 130 萬股，目前其持股比例已降至 3.02%。據統計，僅三季度，上述幾位核心股東及關聯方的合計減持股份數便超過 1200 萬股。 對於一家上市公司而言，重要股東往往比普通投資者更瞭解公司的經營狀況與未來潛力，也是市場關注的重點。“組團式” 的撤退，某種程度上折射出核心股東對公司未來發展預期的不確定性。 憑藉在 PVP 行業深厚的技術積累和市場地位，新開源在過去的行業機遇中收穫頗豐，尤其是在藥用級、新能源等高端產品上，擁有如 “歐瑞姿” 系列高達 70% 的毛利率和全球 20% 的市場佔有率。但遺憾的是，十年醫療投資仍難見回報，這或許也成為新開源股價長期低迷的根本原因。截至 11 月 26 日盤後，在創業板 944 家市盈率為正的公司中，新開源以 35.71 的市盈率排在倒數第 232 位，處於板塊估值的底層區間。 新開源執着於醫療投資，何時能見成效，我們也予以繼續關注。 ### 相關股票 - [300109.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300109.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [受惠 CRO 行業復甦 泰格醫藥訂單充足助提升增長確定性｜彭偉新](https://longbridge.com/zh-HK/news/290762841.md) - [AI 板塊丨瑞銀：內地 AI 科技週期近頂峯 退場尚早](https://longbridge.com/zh-HK/news/290652992.md) - [創科署核查科技券計劃揭可疑申請 主動轉介競委會調查](https://longbridge.com/zh-HK/news/290848452.md) - [「中信政大產學合作家族辦公室研究智庫」正式成立](https://longbridge.com/zh-HK/news/290674646.md) - [安圖斯與越南科技廠 FPT 簽署 MOU 推動亞太地區企業級應用](https://longbridge.com/zh-HK/news/290673152.md)