<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> <p><em>知乎在今年上半年一度錄得盈利，但這一成果並未延續至第三季。公司收入與核心指標全線下滑，虧損擴大，顯示盈利能力、商業模式仍不穩固</em></p> <h4>重點：</h4> <ul> <li>公司第三季收入按年跌 22%，虧損擴大</li> <li>期內付費會員收入按年跌 16% 至 3.85 億元</li> </ul>  <p>李世達</p> <p>生成式 AI 正以不可思議的速度重塑全球內容產業，對短視頻平台而言，AI 降低內容生產門檻，使爆發式增長再度成為可能；對搜索引擎與圖文社交平台來説，AI 讓資訊獲取更快速、更具互動性，平台價值被顯著放大。</p> <p>然而同樣是在 AI 浪潮之下，部分傳統內容平台卻面臨前所未有的挑戰，例如主打高質量問答社區的<strong>知乎</strong>（ZH.US; 2390.HK），AI 的強大反而加深了它既有商業模式的困境，使其不得不重新尋找自身定位。</p> <p>根據公司公佈<strong>最新財報</strong>，第三季度收入由去年同期的 8.5 億元按年下滑 22% 至 6.6 億元（1.2 億美元）；三大核心收入全線倒退，廣告及行銷服務收入按年跌 26% 至 1.89 億元；付費會員收入按年跌 16% 至 3.85 億元；包括職業教育在內的其他收入亦從 1.29 億元縮至 8,392 萬元，跌幅逾三成。</p> <p>今年上半年，公司同樣錄得收入下滑，跌幅達 23.7%。2024 年全年收入則下滑了 14.3%。盈虧方面，知乎此前連續三季實現盈利，但本季再度落入虧損。第三季錄得 4,665 萬元股東應占虧損，較去年同期的 1,049 萬元擴大逾三倍。期內毛利率亦下跌 2.6 個百分點至 61.3%。</p> <p>以前三季度計，公司收入 21.1 億元，按年跌 23%，錄得股東應占溢利 1,573.3 元，去年同期為淨虧損 2.6 億元。</p> <h4>用户持續流失</h4> <p>最新財報中並未對收入全面下滑給出具體解釋，某種程度上更讓外界對其核心商業基礎產生疑慮。</p> <p>知乎最引以為傲的 “高質量回答”、“深度知識輸出”，如今正面對 AI 大模型的衝擊。用户過去上知乎，是為了搜尋別人整理出的知識與經驗，期待得到高質量的解答。然而，AI 大模型能在幾秒鐘內給出結構化回答，甚至能串聯大量內容、提供不同觀點，使得知乎似乎變得可替代。</p> <p>當用户開始習慣直接向 AI 提問時，知乎最關鍵的入口流量就會被瓜分，用户數據可以證明這一點。截至第三季度末，知乎的月平均訂閲會員數量由去年同期的 1,650 萬下降至由 1,430 萬，跌幅達 13.3%。而 2024 年，知乎平均月活躍用户（MAU），同比下降了 21.2 %。公司自今年開始已不再公佈月活躍用户數據。</p> <h4>AI+ 社交突圍</h4> <p>知乎創始人周源並未否認 AI 技術對內容平台的影響，他曾多次在訪談中闡述自己對 AI 的看法。他認為，隨着知識本身變得更容易獲得，“信任、專家網絡、真實參與” 將在 AI 時代變得更稀缺，並提出知乎要成為 “信息＋信任” 的雙載體媒介，由社區提供觀點碰撞，讓知乎成為 AI 時代的 “可信信息基礎設施”。</p> <p>這想法似乎沒什麼不對，但短期仍難扭轉現有商業模式的疲弱。知乎平台的付費動機本來就偏向功能性，而非社交價值或身份屬性，其廣告場景也不如短視頻明確，在知識文本中植入商業內容天然受限。如果社交場景不能明確轉化為可衡量的收益，那這個戰略很難在短期逆轉營收下行的趨勢。</p> <p>去年下半年，知乎推出結合 AI 大模型的 “知乎直答” 功能，用户輸入問題後，AI 結合知乎過去的內容與網路資料，自動生成回答；同時支援簡略與深入兩種答案模式。另外提供 “知識庫訂閲” 功能，強調 “內容來源可追溯”，理論上增加可信度。然而這些功能與不斷創新的 AI 大模型能力區隔有限，很難給予用户 “非知乎不可” 的理由，因此推出後尚未轉化為明顯、持續的流量或付費增長。</p> <p>業績公佈後首個交易日，知乎港股收跌超過 8%，過去六個月股價累跌約 7%，反映市場對其短期前景的悲觀看法。從估值來看，知乎港股目前的市銷率不到 1 倍，低於<strong>快手</strong>（1024.HK）的 2.1 倍與<strong>百度</strong>（BIDU.US; 9998.HK）的 2.2 倍，顯示市場未將其視為 AI 受益者，而更像是一家在轉型過程中失去增長支撐的內容公司。</p>     </div></div>

知乎

知乎-W

<p>知乎第三季度收入同比下降 22%，虧損擴大，付費會員收入下降 16%。AI 技術對內容產業的衝擊加劇了知乎的商業模式困境，導致其盈利能力不穩固。</p>

- 知乎第三季收入同比下滑 22%，虧損擴大至 4,665 萬元。  
- 用户流失嚴重，月平均訂閲會員降至 1,430 萬，跌幅 13.3%。  
- AI 技術衝擊傳統內容平台，知乎需重新定位以應對挑戰。  

面對 AI 衝擊 知乎無力招架？

面對 AI 衝擊知乎無力招架？