《大行》瑞銀：內地車市場需求走弱速度超預期 料明年風險信號增多

瑞銀近日發表報告表示，內地多家車企公佈今年 11 月銷量，按月大多持平或下滑。理論上 11 月屬行業旺季，會受 2026 年潛在政策「退坡」前的提前購車效應推動，但市場卻顯現更多走弱跡象，這加劇了市場對 2026 年內地車市需求前景的擔憂。

該行指，小鵬 (09868.HK) 與蔚來 (09866.HK) 銷量按月分別下降 13% 與 9%，從 10 月的逾 4 萬輛降至 11 月各約 3.6 萬輛，呼應了兩週前發佈的弱於預期的第四季銷量指引。長城汽車 (02333.HK) 銷量 13.3 萬輛，按月下降 7%，國內銷量按月下降 12%。吉利 (00175.HK) 與零跑 (09863.HK) 按月持平。

瑞銀指，比亞迪 (01211.HK) 11 月銷量按月增長 9%，但其中海外貢獻 4.8 萬輛的增長，國內銷量較 10 月按月下滑。整體跡象顯示國內需求按月走弱。考慮到 2025 年底仍有部分政策前置效應，2026 年初淡季銷量可能更為低迷。

就小米 (01810.HK) 汽車庫存情況，小米於 12 月 1 日宣佈凡在 12 月 26 日前下單，預計年底前交付。小米將庫存與即時可售的車輛，歸因於買家取消訂單、展示車輛及翻新零里程輕微瑕疵車輛。小米 10 月月交付量超過 4.8 萬輛，該行認為小米的訂單積壓在年底前正加速消化，投資者擔憂是否已由供給端約束轉向需求端約束。即時可售與小米電動車 APP 上 YU7 車型 28 至 38 周的交付週期形成對比，可能加劇市場對需求端的擔憂。

瑞銀對行業短期前景愈發謹慎，因市場需求走弱速度超預期，2026 年風險信號增多。長期來看，該行仍看好中國車企在技術創新、成本競爭力與全球擴張方面的優勢，但短期國內需求確實令人擔憂。