<p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她本人。）</p>
<p>作者：卡特里娜·哈姆林</p>
<p>香港，12 月 4 日（路透社 Breakingviews）——中國的安踏體育（2020.HK）可能會加快與彪馬（PUMG.DE）的合作步伐。這家市值 300 億美元的香港上市運動服裝巨頭正在探索對這家市值 35 億美元的德國集團的收購，路透社週五報道。它與 Amer Sports（AS.N）在 2019 年的交易為這一想法增添了可信度。彪馬的股票今年已下跌超過 50%。然而，法國的皮諾家族等股東擁有近三分之一的彪馬股份，他們希望新任首席執行官、阿迪達斯老將阿瑟·霍爾德能夠通過削減成本和追求快速增長的直銷業務來重振彪馬。他們不希望以低價出售。</p>
<p>其潛在的中國買家可能會支付溢價。根據 Visible Alpha 的數據，安踏的淨現金頭寸到年底將接近 20 億美元。路透社報道，它可能還會與私募股權公司合作進行這筆交易。假設成功的收購者支付 20% 的溢價，並且根據分析師預測，彪馬在 2027 年的營業利潤約為 2.5 億美元。這意味着買方的資本回報率將低於 3%，遠低於目標的 11% 的加權平均資本成本。但安踏正在建立長期獲得更滿意回報的記錄。2019 年，它領導一個投資者財團收購 Amer Sports，該公司擁有球拍製造商威爾遜、山地運動專家薩洛蒙和 Suunto 手錶品牌。部分理由是安踏可以幫助 Amer 在中國提升業績。這一目標已經實現：這家芬蘭公司的銷售在過去兩年幾乎增長了三倍，而其全球調整後的營業利潤率從 2021 年的約 17% 上升至 21%。自去年初在紐約重新上市以來，Amer 的股價上漲了 176%——安踏目前持有約 40% 的股份——而耐克（NKE.N）和阿迪達斯（ADSGn.DE）的股價則下跌。其當前的 200 億美元市值大約是安踏投資時估值的四倍。彪馬也將填補安踏產品組合中的空白。這家曼城贊助商在足球和跑步領域佔據重要地位：其尖端超級跑鞋幫助運動員更高效地跑步，現在已與耐克的 Alphafly 相抗衡。它還擁有強大的生活方式品牌，包括自 1948 年成立以來積累的大量檔案。這一切為安踏提供了在海外尋找新擴展方式的機會，而在國內則面臨經濟增長放緩和來自李寧（2331.HK）等本土競爭對手以及 Hoka 等新進入者的競爭。</p>
<p>安踏有充足的動力來克服這筆困難的交易。關注卡特里娜·哈姆林的 Bluesky 和 LinkedIn。</p>
<h3>背景新聞</h3>
<p>路透社於 11 月 28 日報道，中國運動服裝公司安踏體育和李寧正在探索收購德國運動服裝品牌彪馬的潛在交易，消息來源稱。這兩家中國公司可能會與私募股權基金合作進行潛在收購。</p>
<p>彪馬在法蘭克福上市的股票在 11 月 27 日收盤上漲 18.9%，此前彭博社首次報道了這一消息。</p>
<p>Amer Sports 在中國的銷售增長近年來超過了彪馬。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/xmvjqndzgpr/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="984" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/xmvjqndzgpr/chart.png"/></p>
<p>Amer Sports 的股價自美國上市以來表現優於競爭對手。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klvyjnxjapg/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="966" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klvyjnxjapg/chart.png"/></p>
<p>（編輯：安東尼·庫裏；製作：阿迪提亞·斯里瓦斯塔夫）</p>

安踏體育

<p>安踏體育正在考慮收購德國運動品牌彪馬，估值為 35 億美元。安踏擁有強勁的現金流，可能會與私募股權公司合作進行此交易。彪馬的股票今年已下跌超過 50%，但股東們對新任首席執行官阿瑟·霍爾德的轉變充滿希望。安踏在收購 Amer Sports 方面的成功表明，儘管初期回報較低，但長期收益潛力依然存在。這筆收購可能幫助安踏在國內競爭激烈的情況下拓展海外市場</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她本人。）</p>
</div><p>By Katrina Hamlin</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：卡特里娜·哈姆林</p>
</div><p>HONG KONG, Dec 4 (Reuters Breakingviews) - China’s Anta Sports Products (2020.HK) could up the pace with Puma (PUMG.DE) . The $30 billion Hong Kong-listed sportswear giant is exploring a bid for the $3.5 billion German group, Reuters reported on Friday. Its 2019 deal with Amer Sports (AS.N) gives the idea credibility. Puma’s stock has fallen more than 50% this year. However, shareholders such as France’s Pinault family, which owns close to a third of the Big Cat, hope that new CEO and Adidas veteran Arthur Hoeld can reset by cutting costs and pursuing fast-growing direct-to-consumer sales. They won’t want to let it go on the cheap.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港，12 月 4 日（路透社 Breakingviews）——中國的安踏體育（2020.HK）可能會加快與彪馬（PUMG.DE）的合作步伐。這家市值 300 億美元的香港上市運動服裝巨頭正在探索對這家市值 35 億美元的德國集團的收購，路透社週五報道。它與 Amer Sports（AS.N）在 2019 年的交易為這一想法增添了可信度。彪馬的股票今年已下跌超過 50%。然而，法國的皮諾家族等股東擁有近三分之一的彪馬股份，他們希望新任首席執行官、阿迪達斯老將阿瑟·霍爾德能夠通過削減成本和追求快速增長的直銷業務來重振彪馬。他們不希望以低價出售。</p>
</div><p>Its potential Chinese suitor could pay a premium. Anta’s net cash position will reach nearly $2 billion by year-end, per Visible Alpha. It might also partner with private equity on the deal, Reuters reported. Assume a successful prowler pays a 20% premium and that Puma’s operating profit is around $250 million in 2027, as per analyst forecasts. That means the buyer would get a return on capital below 3%, far less than the target’s 11% weighted average cost of capital. But Anta is building a track record of garnering more satisfying returns in the longer term. In 2019 it led a consortium of investors to purchase Amer Sports, owner of racquet maker Wilson, mountain sports specialist Salomon and the Suunto watch brand. Part of the rationale was that Anta could help Amer raise its game in China. That has played out: the Finland-based company’s sales there nearly tripled over the past two years, while its global adjusted operating margin has climbed to 21% from around 17% in 2021. Amer’s shares have powered ahead 176% since the company relisted in New York early last year - with Anta currently retaining a roughly 40% stake - while those of Nike (NKE.N) and Adidas (ADSGn.DE) have dropped. Its current $20 billion market capitalisation is roughly four times the valuation at the time of Anta’s investment. Puma would plug gaps in Anta’s portfolio, too. The Manchester City sponsor is big in football and running: its cutting-edge super shoes, which help athletes run more efficiently, now rival Nike’s Alphafly. It also boasts a strong lifestyle brand, including extensive archives accumulated since it was founded in 1948. All that represents a chance for Anta to find new ways to expand overseas while at home it faces slower economic growth and competition from compatriots like Li Ning (2331.HK) and newcomers such as Hoka.</p>
<div class="lb-trans"><p>其潛在的中國買家可能會支付溢價。根據 Visible Alpha 的數據，安踏的淨現金頭寸到年底將接近 20 億美元。路透社報道，它可能還會與私募股權公司合作進行這筆交易。假設成功的收購者支付 20% 的溢價，並且根據分析師預測，彪馬在 2027 年的營業利潤約為 2.5 億美元。這意味着買方的資本回報率將低於 3%，遠低於目標的 11% 的加權平均資本成本。但安踏正在建立長期獲得更滿意回報的記錄。2019 年，它領導一個投資者財團收購 Amer Sports，該公司擁有球拍製造商威爾遜、山地運動專家薩洛蒙和 Suunto 手錶品牌。部分理由是安踏可以幫助 Amer 在中國提升業績。這一目標已經實現：這家芬蘭公司的銷售在過去兩年幾乎增長了三倍，而其全球調整後的營業利潤率從 2021 年的約 17% 上升至 21%。自去年初在紐約重新上市以來，Amer 的股價上漲了 176%——安踏目前持有約 40% 的股份——而耐克（NKE.N）和阿迪達斯（ADSGn.DE）的股價則下跌。其當前的 200 億美元市值大約是安踏投資時估值的四倍。彪馬也將填補安踏產品組合中的空白。這家曼城贊助商在足球和跑步領域佔據重要地位：其尖端超級跑鞋幫助運動員更高效地跑步，現在已與耐克的 Alphafly 相抗衡。它還擁有強大的生活方式品牌，包括自 1948 年成立以來積累的大量檔案。這一切為安踏提供了在海外尋找新擴展方式的機會，而在國內則面臨經濟增長放緩和來自李寧（2331.HK）等本土競爭對手以及 Hoka 等新進入者的競爭。</p>
</div><p>Anta has ample motivation to muscle through a difficult deal. Follow Katrina Hamlin on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>安踏有充足的動力來克服這筆困難的交易。關注卡特里娜·哈姆林的 Bluesky 和 LinkedIn。</p>
</div><h3>CONTEXT NEWS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>背景新聞</h3>
</div><p>Chinese sportswear firms Anta Sports Products and Li Ning are among those exploring a potential takeover of German sportswear brand Puma, Reuters reported on November 28, citing a source. The two Chinese firms may team up with private equity funds for the potential takeover, according to the source.</p>
<div class="lb-trans"><p>路透社於 11 月 28 日報道，中國運動服裝公司安踏體育和李寧正在探索收購德國運動服裝品牌彪馬的潛在交易，消息來源稱。這兩家中國公司可能會與私募股權基金合作進行潛在收購。</p>
</div><p>Puma’s Frankfurt-listed shares closed up 18.9% on November 27, after Bloomberg first reported the news.</p>
<div class="lb-trans"><p>彪馬在法蘭克福上市的股票在 11 月 27 日收盤上漲 18.9%，此前彭博社首次報道了這一消息。</p>
</div><p>Amer Sports’ China sales growth has outpaced Puma’s in recent years</p>
<div class="lb-trans"><p>Amer Sports 在中國的銷售增長近年來超過了彪馬。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/xmvjqndzgpr/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/xmvjqndzgpr/chart.png"/></p>
<p>Amer Sports’ share have outpaced rivals since its US listing</p>
<div class="lb-trans"><p>Amer Sports 的股價自美國上市以來表現優於競爭對手。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klvyjnxjapg/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klvyjnxjapg/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Antony Currie; Production by Aditya Srivastav)</p>
<div class="lb-trans"><p>（編輯：安東尼·庫裏；製作：阿迪提亞·斯里瓦斯塔夫）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS-彪馬在安踏的團隊中可能會跑得更快