2025 年第三季度美國零售業績報告

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截至目前，我們 LSEG 零售/餐飲指數中的 192 家公司中已有 173 家公司公佈了 2025 年第三季度的每股收益（EPS）結果，覆蓋了該指數的 91%。在已公佈季度業績的公司中，68% 宣佈的利潤超出分析師預期，4% 達到了預期，28% 報告的收益低於預估。2025 年第三季度的綜合收益增長預估目前為 7.7%。

該指數中 192 家公司的綜合收入增長預估為 2025 年第三季度的 5.3%。在已公佈季度業績的公司中，69% 宣佈的收入超出分析師預期，1% 達到了預期，其餘 30% 報告的收入低於分析師的預測。

展覽 1：LSEG 收益儀表板

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來源：LSEG I/B/E/S

本週零售動態

美國消費者的支出選擇性增強，在關鍵類別中選擇更低價位的商品，並傾向於選擇被認為提供更好價值的零售商。這一動態支持了價值型零售商的表現，包括 Five Below 和 Dollar Tree。然而，即使是梅西百貨這樣的百貨商店，在優化商品組合和促銷的同時，仍然能夠超出短期預期，儘管消費者依然謹慎，面臨關税壓力。

正如 StarMine 所預期的，Five Below 在第三季度表現強勁，發佈的每股收益為 0.68 美元，遠高於其 0.24 美元的預估。收入和同店銷售（SSS）也超出預期，反映出該公司能夠以吸引人的價格提供符合潮流的商品，吸引注重性價比的消費者。LSEG 調查的分析師對該零售商的假日前景持樂觀態度，上調了第四季度的收益預估。

進一步強調消費者對價值的關注和選擇低價商品的趨勢，Dollar Tree 的收益和收入均超出預期，稱其在新客户和市場份額方面取得了增長。該公司指出：“如今，我們服務的消費者羣體越來越廣泛，從核心的價值導向家庭到中高收入消費者，他們在消費時做出更為謹慎的選擇。” 值得注意的是，這些新增消費者中有 60% 來自年收入超過 10 萬美元的家庭（來源：DLTR 收益電話會議，2025 年 12 月 3 日）。

梅西百貨在第三季度也意外超出預期，報告調整後的每股收益為 0.09 美元，而預期為 0.14 美元的虧損，收入為 47.1 億美元。同店銷售增長 2.0%，遠高於-0.45% 的預估。儘管梅西百貨上調了全年銷售指引，但仍警告稱，選擇性消費和因關税上漲帶來的成本壓力將在假日季節持續，這進一步證明了消費者優先考慮價值。

以下是最新的 2025 年第三季度收益和同店銷售零售預估：

展覽 2：同店銷售和收益預估 – 2025 年第三季度

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指引

隨着零售商提供 2025 年第四季度收益的展望，已有 19 家公司發佈了負面預告，而 8 家公司迄今提供了正面的每股收益指引（見展覽 3）。在提供收入指引的公司中，20 家零售商警告結果可能令人失望，而 9 家表示收入可能超出之前的預期。

許多零售商還討論了關税上升的影響，以及對注重價值的消費者、價格上漲、嚴峻的宏觀經濟環境和整體謹慎消費行為的日益關注。

展覽 3：收益和收入指引：2025 年第四季度

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來源：LSEG I/B/E/S

折扣水平 – 美國在線零售商

折扣滲透率（商品中有多少在打折）今年顯著下降，可能是對關税上升的反應。通過 LSEG 與 Centric 市場情報的合作，監測全球零售商、品牌、在線趨勢和產品，識別了這一趨勢。

消費者可能特別被黑色星期五和網絡星期一吸引，因為零售商似乎在經歷幾個月的下降後加大了促銷活動。11 月份折扣滲透率上升至 35%，高於年初至今的平均 27% 和去年的平均 34%（見展覽 4）。然而，這仍然是自疫情前以來 11 月份折扣滲透率的最低水平。

展覽 4：平均折扣滲透率：美國在線零售商

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來源：Centric 市場情報

與此同時，最新的平均折扣百分比為 33%，低於去年的水平和 2025 年年初至今的平均 35%。這表明零售商正在採取更有針對性的方法，減少打折商品數量和折扣幅度，以保護利潤（見展覽 5）。

展覽 5：平均折扣：美國在線零售商

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來源：Centric 市場情報。

LSEG 2025 年第四季度零售展望

在經歷了四年的強勁收入擴張後，LSEG 美國零售和餐飲指數顯示出減速跡象。預計第三季度收入增長為 5.3%，隨後在第四季度減速至 2.2%，低於自 2023 年以來的 3%-5% 的 “甜蜜點”（見展覽 6）。

預計盈利增長也將放緩，估計 2025 年第三季度為 7.7%，第四季度為 0.7%。這種放緩主要是由於消費者需求減弱和成本壓力加大，尤其是關税方面，與去年相比。

圖表 6：LSEG 零售/餐飲盈利與收入增長率：2023 – 2025

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來源：LSEG I/B/E/S

消費者信心下降

“11 月的 LSEG/Ipsos 主要消費者信心指數顯示，美國消費者整體信心本月下降，” Ipsos 的 Johnny Sawyer 報告稱。“該指數在三個月內第二次下降超過一個點，現在比一年前的讀數低了四點多。

“本月的下降主要歸因於對未來經濟狀況的預期子指數的急劇下降。自 2024 年 11 月達到三年高點以來，該子指數已下降超過九點，主要是由於對失業的擔憂加劇以及對當地經濟強度的更悲觀展望。消費者信心持續低迷，直到經濟環境變得更加穩定，預計仍將保持低迷。”

隨着消費者在不確定的經濟環境中前行，今年的消費增長已減緩。LSEG 零售與餐飲指數追蹤美國零售商和餐飲業的盈利表現，目前已低於過去兩年所見的兩位數增長水平，預計在第四季度仍將保持低迷，反映出盈利增長預期的降低。

圖表 7：LSEG/IPSOS 消費者信心指數

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來源：LSEG Workspace

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