作為人工智能浪潮的引領者，OpenAI 正面臨一個嚴峻的現實：在實現盈利之前，其可能需要承受超過 1400 億美元的驚人虧損。
最新的動態加劇了市場的審慎情緒。近日，德意志銀行引述 OpenAI 向投資者披露的一份預測顯示，預計到 2029 年，其累計負自由現金流將達到 1430 億美元。這一數字源於其對計算資源近乎無盡的需求，相關支出預計將遠遠超過其收入增長。
與此同時，市場對其增長潛力的擔憂也在加劇。數據顯示，自今年 5 月以來，OpenAI 在歐洲主要市場的訂閲用户增長已 “或多或少陷入停滯”。這表明，ChatGPT 發佈後最初的爆炸式增長階段可能已經結束，未來的用户獲取將面臨更大挑戰。
<h2 style="text-align: left">驚人的虧損預測</h2>
德銀策略師 Jim Reid 表示，OpenAI 的財務前景充滿了挑戰。該公司向投資者展示的預測顯示，在 2024 年至 2029 年間，公司預計將產生 3450 億美元的收入，但同期的支出預計高達 4880 億美元，主要用於支付算力成本。
這意味着，在此期間，OpenAI 的累計負自由現金流將達到 1430 億美元。這一預測甚至還未包含近期傳出的高達 1.4 萬億美元數據中心投資承諾。
此前，滙豐也曾預測，到 2030 年，OpenAI 的現金消耗可能超過 2100 億美元。這種巨大的資金缺口，呼應了 IBM 首席執行官 Arvind Krishna 的觀點，他曾預測，在當前的成本效益計算下，對數據中心進行數萬億美元的資本支出投資將永遠無法成為一項有利可圖的業務。
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<h2 style="text-align: left">史無前例的 “燒錢” 規模</h2>
為了更直觀地理解 OpenAI 的處境，Jim Reid 將其預期的虧損與歷史上其他初創公司在盈利前的累計虧損進行了比較。報告指出，OpenAI 的預期 “燒錢” 規模，以及其競爭對手 Anthropic 的預期虧損，都遠遠超過了歷史記錄。
圖表數據顯示，亞馬遜（1994-2002 年）、Spotify（2006-2023 年）、特斯拉（2003-2019 年）和 Uber（2009-2022 年）在實現盈利前的累計虧損額，與 OpenAI（2024-2029 年）預計的 1430 億美元以及 Anthropic（2024-2027 年）的預期虧損相比，都顯得相形見絀。
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報告強調，需要將初創公司的發展期虧損與成熟公司在危機期間的鉅額年度虧損區分開。例如，美國在線時代華納（AOL Time Warner）在 2002 年曾報告了 990 億美元的年度虧損，美國國際集團（AIG）在 2008 年也遭受了類似規模的損失。
但這些都是在擁有長期盈利記錄後遭遇巨大困境的成熟企業。相比之下，OpenAI 作為一家初創公司，其預期的累計虧損規模是前所未有的。
<h2 style="text-align: left">增長放緩的跡象</h2>
除了驚人的成本，OpenAI 的增長勢頭也出現了放緩跡象。在 ChatGPT 發佈三週年之際，德意志銀行的另一位分析師 Adrian Cox 發佈了一份報告，揭示了該公司面臨的挑戰，包括訂閲、替代品和高昂的成本。
該報告援引了來自 dbDataInsights (dbDIG) 的交易數據，顯示 OpenAI 在歐洲主要市場的訂閲用户增長自今年 5 月以來已基本持平。這一更新數據表明，早前觀察到的增長放緩並非異常現象，而是可能成為一種趨勢。這對於一家依賴用户增長來支撐其高昂估值和巨大開支的公司來説，無疑是一個值得警惕的信號。
儘管 OpenAI 可能會繼續吸引大量資金，並最終開發出能夠產生可觀利潤的革命性產品，但目前來看，歷史上沒有任何一家初創公司在如此巨大的預期虧損下運營。正如德銀報告所總結的那樣，我們正堅定地處於一片 “未知領域”（uncharted territory）。 市場正密切關注，這家 AI 巨頭將如何在這片 “未知領域” 中找到通往盈利的路徑。

OpenAI

德銀引用數據預測稱，OpenAI 在盈利前或累計虧損超過 1400 億美元，算力支出遠超收入預期。雪上加霜的是，OpenAI 在歐洲主要市場的訂閲用户增長面臨停滯增長困境。儘管這家 AI 巨頭可能會繼續吸引大量資金，但市場對其商業化路徑的審視愈發嚴苛。

史無前例的 “燒錢”！華爾街測算：在盈利轉正之前，OpenAI 將累計虧損 1400 億美元