摩根大通認為穩定幣幾乎不可能提升美國國債的需求——以下是原因

美國的穩定幣計劃繼續引發分析師的不同看法。自 7 月份通過 GENIUS 法案以來，該領域增長超過 500 億美元，總市場供應超過 3000 億美元。

然而，白宮設定的 2028-2030 年目標為 2 萬億至 4 萬億美元，以及增強對美國短期國債需求的主要目標，可能過於雄心勃勃，一些分析師表示。

根據摩根大通美國短期策略負責人 Teresa Ho 的説法，GENIUS 法案通過後的穩定幣勢頭是積極的。然而，她補充道，

“但它的增長速度——我認為在短短几年內不會增長到 2 萬億、3 萬億或 4 萬億美元。”

對於摩根大通來説，市場在未來幾年內可能僅增長到 7000 億美元。尤其是目前法律禁止支付利息的穩定幣。

穩定幣增長與國債需求

穩定幣的支持者認為，它可能成為支付的主流。由於它們大多由短期美國國債支持，長期來看也可能有助於服務財政債務。

根據標普全球的數據，截至 2025 年 10 月，主要的美元穩定幣發行商（Tether 和 Circle）持有約 1550 億美元的國債。

這相當於美國國債總額的 2.5%，接近外國官員持有的 6.8%。然而，這兩者仍低於美國貨幣市場基金控制的 33% 的市場份額。

該公司估計，到年底，發行商可能會購買額外的 500 億至 550 億美元國債，並補充道，

“如果三年內達到 2 萬億美元的美元穩定幣市場預期，參與者將成為短期國債的關鍵邊際買家。”

它將預計的增長與受監管的發行商聯繫起來，特別是 Tether，該公司推出了一種合規的在岸穩定幣 USAT。

事實上，截至 7 月，Tether 報告持有價值 1270 億美元的美國國債，使其成為第 17 大美國債務持有者。

來源：Messari

中國的反擊

然而，穩定幣發行商當前對國債的需求不僅與貨幣市場基金相比微不足道，而且與美國整體財政債務相比也很小，後者已達到 38 萬億美元。

這可能是 “真正的擔憂”，倫敦標準銀行 G10 策略負責人 Steven Barrow 指出。他補充道，

“説穩定幣不能解決任何問題是錯誤的，但它不會讓你擺脱那種鉅額債務和赤字的困境，而 ‘這才是真正的擔憂所在。’”

此外，一些國家，如中國，正在打擊基於美元的穩定幣（USDT，USDC），以保護其金融穩定。

渣打銀行還估計，到 2028 年，可能會有 1 萬億美元的資本從新興市場流出到穩定幣，這進一步突顯了可能引發這些地區禁令的風險。

最後思考

• GENIUS 法案激發了增長，穩定幣發行商可能成為 ‘邊際’ 國債買家。
• 然而，批評者認為，美元支持的穩定幣對國債的需求有限，並可能在中國等國面臨禁令。