<p>** Exane BNP Paribas 認為 2026 年對交通和基礎設施是一個積極的年份，因為宏觀條件 &#34;預計將保持良好&#34;，但略低於當前年份</p>
<p>** &#34;歐洲交通和基礎設施股票的估值仍然合理，但與 2025 年的強勁上漲相比，潛在上漲空間更為有限，&#34; 該券商表示</p>
<p>** 它將母公司 ACS 和子公司 Hochtief 的評級從 &#34;中性&#34; 上調至 &#34;跑贏大盤&#34;，並將兩者與 Groupe ADP 一起選為其首選股票</p>
<p>** &#34;我們認為市場低估了 (ACS) 數據中心合資企業的價值，和 Hochtief 一樣，我們認為它可能會帶來積極的驚喜，&#34; 該券商表示</p>
<p>** 它將 Vinci 和 Fraport 的評級分別從 &#34;跑贏大盤&#34; 下調至 &#34;中性&#34;，原因是 &#34;風險/回報平衡不太有利&#34; 和 &#34;自由現金流拐點減弱&#34;</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>公司</th>
<th>評級</th>
<th>原評級</th>
<th>目標價</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>ACS</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>中性</td>
<td>107.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Aena</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>24.9 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>雅典機場</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>10.9 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Eiffage</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>150.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Ferrovial</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>55.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Fraport</td>
<td>中性</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>74.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Groupe ADP</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>150.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Hochtief</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>中性</td>
<td>375.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Vinci</td>
<td>中性</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>131.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Vinci ADR</td>
<td>中性</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>$38.0</td>
</tr>
<tr>
<td>蘇黎世機場</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>248.0 瑞士法郎</td>
</tr>
</tbody>
</table>

自動數據處理

<p>BNP Paribas 預計 2026 年歐洲基礎設施將保持積極但不那麼強勁的表現，宏觀條件仍然有利。該券商將 ACS 和 Hochtief 的評級上調至 “跑贏大盤”，指出 ACS 的數據中心合資企業被低估的價值。Groupe ADP 也是首選。由於風險/回報不太理想以及自由現金流故事減弱，Vinci 和 Fraport 的評級被下調至 “中性”。當前估值合理，但與 2025 年相比，上行空間更為有限</p>

<p>** Exane BNP Paribas sees 2026 as a positive year for transport and infrastructure, as macro conditions &#34;are expected to stay benign&#34;, but slightly less than the current year</p>
<div class="lb-trans"><p>** Exane BNP Paribas 認為 2026 年對交通和基礎設施是一個積極的年份，因為宏觀條件 &#34;預計將保持良好&#34;，但略低於當前年份</p>
</div><p>** &#34;European transport &amp; infrastructure equities still trade at reasonable valuations, but the upside is more muted compared to the strong-run up seen in 2025,&#34; the brokerage says</p>
<div class="lb-trans"><p>** &#34;歐洲交通和基礎設施股票的估值仍然合理，但與 2025 年的強勁上漲相比，潛在上漲空間更為有限，&#34; 該券商表示</p>
</div><p>** It upgrades parent ACS  and unit Hochtief  to &#34;outperform&#34; from &#34;neutral&#34; and chooses both, together with Groupe ADP , as its top picks</p>
<div class="lb-trans"><p>** 它將母公司 ACS 和子公司 Hochtief 的評級從 &#34;中性&#34; 上調至 &#34;跑贏大盤&#34;，並將兩者與 Groupe ADP 一起選為其首選股票</p>
</div><p>** &#34;We think the value of (ACS') data centres JV is overlooked by the street and, like Hochtief, we think it can surprise positively,&#34; it says</p>
<div class="lb-trans"><p>** &#34;我們認為市場低估了 (ACS) 數據中心合資企業的價值，和 Hochtief 一樣，我們認為它可能會帶來積極的驚喜，&#34; 該券商表示</p>
</div><p>** It downgrades Vinci  and Fraport  to &#34;neutral&#34; from &#34;outperform&#34; due to a &#34;less favourable risk/reward balance&#34; and a &#34;weakening FCF inflection story&#34;, respectively</p>
<div class="lb-trans"><p>** 它將 Vinci 和 Fraport 的評級分別從 &#34;跑贏大盤&#34; 下調至 &#34;中性&#34;，原因是 &#34;風險/回報平衡不太有利&#34; 和 &#34;自由現金流拐點減弱&#34;</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>COMPANY</th>
<th>RATING</th>
<th>OLD RATING</th>
<th>PT</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>ACS</td>
<td>outperform</td>
<td>neutral</td>
<td>107.0 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Aena</td>
<td>neutral</td>
<td>neutral</td>
<td>24.9 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Athens Airport</td>
<td>neutral</td>
<td>neutral</td>
<td>10.9 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Eiffage</td>
<td>outperform</td>
<td>outperform</td>
<td>150.0 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Ferrovial</td>
<td>neutral</td>
<td>neutral</td>
<td>55.0 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Fraport</td>
<td>neutral</td>
<td>outperform</td>
<td>74.0 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Groupe ADP</td>
<td>outperform</td>
<td>outperform</td>
<td>150.0 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Hochtief</td>
<td>outperform</td>
<td>neutral</td>
<td>375.0 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Vinci</td>
<td>neutral</td>
<td>outperform</td>
<td>131.0 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Vinci ADR</td>
<td>neutral</td>
<td>outperform</td>
<td>$38.0</td>
</tr>
<tr>
<td>Zurich Airport</td>
<td>neutral</td>
<td>neutral</td>
<td>248.0 CHF</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>公司</th>
<th>評級</th>
<th>原評級</th>
<th>目標價</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>ACS</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>中性</td>
<td>107.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Aena</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>24.9 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>雅典機場</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>10.9 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Eiffage</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>150.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Ferrovial</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>55.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Fraport</td>
<td>中性</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>74.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Groupe ADP</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>150.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Hochtief</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>中性</td>
<td>375.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Vinci</td>
<td>中性</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>131.0 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Vinci ADR</td>
<td>中性</td>
<td>跑贏大盤</td>
<td>$38.0</td>
</tr>
<tr>
<td>蘇黎世機場</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>248.0 瑞士法郎</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div>

法國巴黎銀行預計 2026 年歐洲基礎設施將呈現積極但 ‘更加温和’ 的增長