惠譽評級 - 巴黎-2025 年 12 月 11 日：
惠譽評級已對 Ares European CLO XVII DAC 的重置票據賦予最終評級，具體如下。
Ares European CLO XVII DAC
----A 類票據 XS2698581845；長期評級；已全額支付；PIFsf
----A-R 類票據 XS3224610892；長期評級；新評級；AAAsf；評級展望穩定
----B 類票據 XS2698582223；長期評級；已全額支付；PIFsf
----B-R 類票據 XS3224611197；長期評級；新評級；AAsf；評級展望穩定
----C 類票據 XS2698582652；長期評級；已全額支付；PIFsf
----C-R 類票據 XS3224611353；長期評級；新評級；Asf；評級展望穩定
----D 類票據 XS2698583031；長期評級；已全額支付；PIFsf
----D-R 類票據 XS3224611510；長期評級；新評級；BBB-sf；評級展望穩定
----E 類票據 XS2698582819；長期評級；已全額支付；PIFsf
----E-R 類票據 XS3224611783；長期評級；新評級；BB-sf；評級展望穩定
----F 類票據 XS2698583205；長期評級；已全額支付；PIFsf
----F-R 類票據 XS3224611940；長期評級；新評級；B-sf；評級展望穩定
----X-R 類票據 XS3224610546；長期評級；新評級；AAAsf；評級展望穩定
交易摘要
Ares European CLO XVII DAC 是一種主要由高級擔保債務（至少 90%）構成的證券化產品，包含高級無擔保債務、夾層債務、第二留置權貸款和高收益債券。票據收益已用於贖回現有票據（次級票據除外）併為現有投資組合提供資金，目標面值為 4 億歐元。
該投資組合由 Ares Management Limited 積極管理。CLO 的再投資期約為 3.8 年，關閉時的加權平均壽命（WAL）測試為 7.1 年。
關鍵評級驅動因素
平均投資組合信用質量（中性）： 惠譽評估所識別投資組合中債務人的平均信用質量為'B'/'B-'級別。所識別投資組合的惠譽加權平均評級因子為 25.6。
高回收預期（積極）： 投資組合中至少 90% 為高級擔保債務。這些資產的回收前景比第二留置權、無擔保和夾層資產更為有利。所識別投資組合的惠譽加權平均回收率為 60.5%。
多元化資產組合（積極）： 該交易設有多項投資組合集中限制，包括對惠譽定義的三大行業的最大敞口為 40%。這些契約確保資產組合不會面臨過度集中風險。
投資組合管理（中性）： 該交易在關閉時包括兩組矩陣集，一組為標準關閉矩陣，具有 7.1 年 WAL 測試契約，另一組為擴展 WAL 矩陣，具有 8.1 年 WAL 測試契約。兩組均對應於前 10 大債務人集中限制為 16% 以及兩個固定利率資產限制為 5% 和 10%。管理人在關閉時選擇適用的矩陣集。可以在條件允許的情況下從擴展 WAL 矩陣集切換到標準關閉矩陣集，但反向切換則不允許。
該交易具有 3.8 年的再投資期，幷包括與其他歐洲交易類似的再投資標準。惠譽的分析基於一個壓力案例投資組合，旨在測試交易結構在其契約和投資組合指南下的穩健性。
WAL 逐步上升特徵（中性）： 該交易可以在關閉後的一年逐步延長 WAL。如果適用擴展 WAL 矩陣集，則延長將是自動的。如果適用標準關閉矩陣集，則 WAL 延長需滿足條件，包括滿足所有抵押品質量測試和抵押品總餘額（以惠譽抵押品價值為準）至少等於再投資目標面值。
現金流建模（積極）： 用於交易的惠譽壓力投資組合和矩陣分析的 WAL 比 WAL 測試契約少 12 個月，以考慮再投資期後嚴格的再投資條件，包括滿足超額抵押測試和惠譽的'CCC'限制測試，以及線性遞減的 WAL 測試契約。這些條件在壓力期間減少了投資組合的有效風險期限。
評級敏感性 可能單獨或共同導致負面評級行動/降級的因素
如果所識別投資組合的平均違約率（RDR）增加 25% 且回收率（RRR）下降 25%，將對 X-R 和 A-R 類票據沒有影響，而會導致 B-R、C-R、D-R 和 E-R 類票據降級一個等級，F-R 類票據降級至'B-sf'以下。
基於實際投資組合，如果損失預期大於假設，可能會發生降級，原因是違約和投資組合惡化的水平超出預期。B-R、D-R、E-R 和 F-R 類票據具有兩個等級的評級緩衝，而 C-R 類票據則具有一個等級的緩衝，原因是所識別投資組合的指標更好且壽命較短，優於惠譽壓力投資組合。
如果由於管理交易或投資組合信用遷移的負面影響，所識別投資組合與惠譽壓力投資組合之間的緩衝被侵蝕，則如果惠譽壓力投資組合的平均 RDR 增加 25% 且 RRR 下降 25%，將導致 A-R 和 D-R 類票據降級最多三個等級，B-R 和 C-R 類票據降級四個等級，E-R 和 F-R 類票據降級至'B-sf'以下。X-R 類票據將不會被降級。
可能單獨或共同導致正面評級行動/升級的因素
對 Fitch 壓力測試投資組合的平均 RDR 減少 25% 和 RRR 增加 25% 將導致除'AAAsf'評級票據外，其他票據的評級提升最多三個等級，'AAAsf'評級票據處於 Fitch 評級標準的最高水平，無法再提升。
在再投資期間，基於 Fitch 壓力測試投資組合，評級提升可能發生在投資組合信用質量好於預期和剩餘加權平均壽命測試較短的情況下，使得票據能夠承受超出預期的損失，持續到交易的剩餘生命週期。再投資期結束後，評級提升可能源於穩定的投資組合信用質量和去槓桿化，導致更高的信用增強和超額利差以覆蓋剩餘投資組合的損失。
根據 SEC 規則 17G-10 使用第三方盡職調查
與此次評級行動相關的 Form ABS Due Diligence-15E 未提供給 Fitch，也未被 Fitch 審查。
數據充分性
Ares European CLO XVII DAC
Fitch 已檢查其收到的關於資產池和交易表現的信息的一致性和合理性。Fitch 未審查任何第三方對資產組合信息的評估結果，也未在其持續監控中對原始文件進行審查。
大多數基礎資產或風險呈現實體均獲得 Fitch 和/或其他國家認可的統計評級機構和/或歐洲證券市場管理局註冊評級機構的評級或信用意見。Fitch 依賴於 Fitch 內部相關小組和/或其他評級機構的做法來評估資產組合信息或風險呈現實體的信息。
總體而言，結合上述任何假設，Fitch 對其評級分析所依賴的信息的評估根據其適用的評級方法表明，該信息是足夠可靠的。
作為評級關鍵驅動因素的實質性重要來源參考 分析中使用的主要信息來源在適用標準中進行了描述。聲明、保證和執行機制 本交易的聲明、保證和執行機制（RW&amp;Es）在發行文件中披露，且與基礎資產池相關，但未為本交易準備。因此，Fitch 的信用報告通常不會包含與信託基礎資產池相關的投資者可用的 RW&amp;Es 的描述。有關更多信息，請參見 Fitch 的特別報告《全球結構性融資交易中的聲明、保證和執行機制》。
ESG 考量
Fitch 不為 Ares European CLO XVII DAC 提供 ESG 相關性評分。
在 Fitch 未提供與交易、計劃、工具或發行人的信用評級相關的 ESG 相關性評分的情況下，Fitch 將在相關評級行動評論的關鍵評級驅動因素部分披露任何作為關鍵評級驅動因素的 ESG 因素。有關 Fitch 的 ESG 相關性評分的更多信息，請訪問 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
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監測評級分析師
Francois Le Roy，
高級總監
+33 1 44 29 91 75
francois.leroy@fitchratings.com
Fitch Ratings Ireland Ltd
28 avenue Victor Hugo
巴黎 75116
委員會主席
Kate Lin, CFA
高級總監
+44 20 3530 1706
kate.lin@fitchratings.com
媒體關係：Athos Larkou，倫敦，電話：+44 20 3530 1549，電子郵件：athos.larkou@thefitchgroup.com
更多信息請訪問 www.fitchratings.com
適用模型
附帶適用模型的數字包含指向提供模型描述的標準的超鏈接。
全球 CLO 現金流模型，v1.4.1 (1)
投資組合信用模型，v2.17.1 (1)
附加披露
多德 - 弗蘭克評級信息披露表
徵求狀態
未請求信用評級的附加披露
認可狀態
認可政策
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惠譽評級公司在美國證券交易委員會註冊為國家認可的統計評級機構（“NRSRO”）。雖然某些 NRSRO 的信用評級子公司在 NRSRO 表格的第 3 項中列出，因此被授權代表 NRSRO 發佈信用評級（請參見 https://www.fitchratings.com/site/regulatory），但其他信用評級子公司未在 NRSRO 表格中列出（“非 NRSRO”），因此這些子公司發佈的信用評級並不是代表 NRSRO 發佈的。然而，非 NRSRO 人員可以參與確定由 NRSRO 或代表 NRSRO 發佈的信用評級。

ARES

Fitch 評級已對 Ares European CLO XVII DAC 重置票據分配了最終評級。評級包括 A-R 和 X-R 票據的 AAAsf，B-R 票據的 AAsf，C-R 票據的 Asf，D-R 票據的 BBB-sf，E-R 票據的 BB-sf，以及 F-R 票據的 B-sf。該投資組合由 Ares Management Limited 管理，主要包括高級擔保債務。該交易在關閉時具有 3.8 年的再投資期和 7.1 年的加權平均壽命測試

惠譽為 Ares European CLO XVII DAC 的重置票據授予最終評級