惠譽評級 - 紐約-2025 年 12 月 12 日：
惠譽評級已對花旗集團抵押貸款信託 2025-LTV1（CMLTI 2025-LTV1）即將發行的住宅抵押貸款支持票據賦予最終評級。
CMLTI 2025-LTV1
----A-1A ; 長期評級; 新評級; AAAsf; 評級展望穩定
----A-1B ; 長期評級; 新評級; AAAsf; 評級展望穩定
----A-1 ; 長期評級; 新評級; AAAsf; 評級展望穩定
----A-2 ; 長期評級; 新評級; AA-sf; 評級展望穩定
----A-3 ; 長期評級; 新評級; A-sf; 評級展望穩定
----M-1 ; 長期評級; 新評級; BBB-sf; 評級展望穩定
----B-1 ; 長期評級; 新評級; BB-sf; 評級展望穩定
----B-2 ; 長期評級; 新評級; B-sf; 評級展望穩定
----B-3 ; 長期評級; 新評級; NRsf
----XS ; 長期評級; 新評級; NRsf
----PT ; 長期評級; 新評級; NRsf
----R ; 長期評級; 新評級; NRsf
交易摘要
惠譽已對花旗集團抵押貸款信託 2025-LTV1（CMLTI 2025-LTV1）即將發行的住宅抵押貸款支持票據賦予最終評級，如上所示。該交易預計將於 2025 年 12 月 12 日完成。憑證由 827 筆貸款支持，截止日期為 2025 年 11 月 1 日時的總餘額約為 3.65 億美元。借款人的加權平均（WA）惠譽 FICO 評分為 763，當前的市場價值（MtM）綜合貸款價值比率（cLTV）為 82.7%。
本金和利息（P&amp;I）的分配以及損失分配基於修改後的順序支付結構。該交易對第一留置權貸款具有全額提前支付特徵，P&amp;I 提前支付方將提前支付逾期的 P&amp;I，直到被認為無法收回。
自預售以來，抵押品沒有變化。定價後結構進行了更新，A-1A、A-1B、A-1、A-2、A-3、M-1 和 B-1 類的票息大約下降了 5 個基點到 10 個基點，這使得加權平均超額利差增加到 191 個基點，比之前的 181 個基點增加了 20 個基點。惠譽重新進行了現金流分析，並確認與其預期評級沒有變化。
關鍵評級驅動因素
抵押資產的信用風險： RMBS 交易直接受基礎住宅抵押貸款或抵押相關資產表現的影響。惠譽分析貸款級別屬性和宏觀經濟因素，以評估信用風險和預期損失。CMLTI 2025-LTV1 在'AAAsf'評級壓力下的最終違約概率（PD）為 22.0%。惠譽在'AAAsf'評級壓力下的最終損失嚴重性（LS）為 50.2%。在'AAAsf'評級壓力下的預期損失為 11.0%（有關更多詳細信息，請參見亮點和資產分析部分）。
結構分析： CMLTI 2025-LTV1 的抵押現金流和損失分配基於修改後的順序支付結構，具有全額提前支付特徵，其中本金按比例分配給高級票據，同時在所有高級類別減少到零之前，排除次級債券的本金。如果在特定期間發生累計損失觸發事件或逾期觸發事件，則本金將按順序分配。
惠譽分析資本結構，以確定交易的信用增強（CE）是否足以支持在多種情景下對證券的支付，這些情景結合了惠譽從資產分析中得出的損失預測。惠譽應用其對違約、提前還款、逾期和利率情景的假設（有關更多詳細信息，請參見亮點和現金流分析部分）。
操作風險分析： 惠譽考慮發起人和服務商的能力、第三方盡職調查結果以及交易特定的陳述、保證和執行（RW&amp;E）框架，以得出潛在的操作風險調整。對惠譽的損失預期有直接影響的唯一考慮因素是盡職調查。對交易中 100.0% 的貸款進行了第三方盡職調查，按貸款數量計算。惠譽對由第三方審查（TPR）公司完全審查的貸款應用 5 個基點的 z-score 減少，這些貸款的最終評級為'A'或'B'。
對手方和法律分析： 惠譽預計所有相關交易方將遵守其《全球結構性融資評級標準》中描述的要求。相關方是指其未能履行可能對交易的表現產生重大影響的方。此外，所有法律要求應得到滿足，以完全將交易與任何其他實體脱鈎。惠譽預計 CMLTI 2025-LTV1 將在交易完成時完全脱鈎，併成為破產隔離的特殊目的實體（SPV）。所有交易方和觸發條件均符合惠譽的預期。
評級上限分析： 美國 RMBS 中的常見評級上限可能包括但不限於具有有限或波動歷史數據的新產品類型以及具有較弱操作或結構/對手方特徵的交易。這些考慮因素不適用於 CMLTI 2025-LTV1。因此，惠譽在沒有任何評級上限的情況下，能夠賦予最高可能的評級'AAAsf'。
評級敏感性 可能單獨或共同導致負面評級行動/降級的因素
惠譽納入敏感性分析，以展示評級如何對比假設的市場價值下降（MVD）反應更為劇烈。敏感性分析在州和國家層面進行，以評估對主題池的更高 MVD 以及更低 MVD 的影響，後者通過房價的上漲來説明。
定義的負面評級敏感性分析展示了評級如何對國家層面的更陡峭的市場價值下降（MVD）做出反應。該分析假設 MVD 為 10%、20% 和 30%，以及模型預測的 37.7%（評級為'AAAsf'）。分析表明，與模型預測相比，較高的 MVD 存在一定的評級遷移潛力。具體而言，房價額外下降 10% 將使所有評級類別降低一個完整的等級。
可能單獨或共同導致積極評級行動/升級的因素
惠譽納入敏感性分析，以展示評級如何對比假設的更陡峭的 MVD 做出反應。敏感性分析在州和國家層面進行，以評估更高 MVD 對主題池的影響，以及較低 MVD 的影響，通過房價的上漲來説明。
這個定義的正面評級敏感性分析展示了評級如何對房價增長 10%（假設沒有過度估值）做出反應。排除已經評級為'AAAsf'的高級類別，分析表明所有評級類別都有潛在的正面評級遷移。具體而言，房價上漲 10% 將導致評級類別的完整升級，排除那些被分配為'AAAsf'的評級。
根據 SEC 規則 17G-10 使用第三方盡職調查
惠譽收到了由 SitusAMC 準備的 ABS 盡職調查表 15E（Form 15E）。Form 15E 中描述的第三方盡職調查集中於信用、合規和物業估值審查。惠譽在其分析中考慮了這些信息，因此惠譽對其分析進行了以下調整：對每個完成滿意盡職調查的貸款在貸款級別上給予 5% 的信用。
作為評級關鍵驅動因素的實質性重要來源的參考，分析中使用的主要信息來源在適用標準中進行了描述。交易的陳述、保證和執行機制（RW&amp;Es）的描述在提供文件中披露，並與基礎資產池相關，點擊鏈接可查看附錄。附錄還包含這些 RW&amp;Es 與惠譽認為典型的資產類別的比較，詳細信息見題為《全球結構性融資交易中的陳述、保證和執行機制》的特別報告。
ESG 考量
ESG 信用相關性的最高級別為'3'，除非在本節中另有披露。'3'的評分意味着 ESG 問題對實體的信用影響中性或僅對實體的信用影響微乎其微，無論是由於其性質還是實體對其管理的方式。惠譽的 ESG 相關性評分不是評級過程中的輸入；它們是對 ESG 因素在評級決策中相關性和重要性的觀察。有關惠譽 ESG 相關性評分的更多信息，請訪問 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores。
聯繫方式：
主要評級分析師
Dan Potter，
副主任
+1 212 908 0228
daniel.potter@fitchratings.com
惠譽評級公司
赫斯特大廈 300 W. 57th Street
紐約，NY 10019
次要評級分析師
Abhishek Shah，
副主任
+1 646 582 4998
abhishek.shah@fitchratings.com
監測評級分析師
Stephen Megos，
副主任
+1 212 908 0370
stephen.megos@fitchratings.com
惠譽評級公司
赫斯特大廈 300 W. 57th Street
紐約，NY 10019
委員會主席
Ryan O'Loughlin，
高級主任
+1 212 908 0387
ryan.oloughlin@fitchratings.com
媒體關係：Anne Wilhelm，紐約，電話：+1 212 908 0334，電子郵件：anne.wilhelm@thefitchgroup.com
更多信息請訪問 www.fitchratings.com
適用模型
附帶適用模型的數字中的括號包含指向提供模型描述的標準的超鏈接。
美國 RMBS 現金流假設模型，v3.1.0 (1)
美國 RMBS 評級模型，v1.2.0 (1)
第三方模型（2025 年 10 月 01 日）
瞭解更多相關主題
花旗集團抵押貸款信託 2025-LTV1 - 陳述與保證
花旗集團抵押貸款信託 2025-LTV1（美國 RMBS）
附加披露
多德 - 弗蘭克評級信息披露表
ABS 盡職調查表 15E 1
徵求狀態
對未經請求的信用評級的附加披露
背書狀態
背書政策
所有惠譽信用評級均受某些限制和免責聲明的約束。請通過以下鏈接閲讀這些限制和免責聲明：https://www.fitchratings.com/understandingcreditratings。此外，以下鏈接 https://www.fitchratings.com/rating-definitions-document 詳細説明了惠譽對每個評級等級和評級類別的評級定義，包括與違約相關的定義。已發佈的評級、標準和方法論可隨時從此網站獲取。惠譽的行為準則、保密性、利益衝突、附屬防火牆、合規性及其他相關政策和程序也可在此網站的行為準則部分獲取。董事和股東的相關利益可在 https://www.fitchratings.com/site/regulatory 獲取。惠譽可能已向被評級實體或其相關第三方提供其他允許的服務或附屬服務。有關主要分析師在 ESMA 或 FCA 註冊的惠譽評級公司（或該公司分支機構）提供的允許服務的詳細信息，請訪問惠譽評級網站上該發行人的實體摘要頁面。
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惠譽評級公司在美國證券交易委員會註冊為國家認可的統計評級機構（“NRSRO”）。雖然某些 NRSRO 的信用評級子公司在 NRSRO 表格的第 3 項中列出，因此被授權代表 NRSRO 發佈信用評級（請參見 https://www.fitchratings.com/site/regulatory），但其他信用評級子公司未在 NRSRO 表格中列出（“非 NRSRO”），因此這些子公司發佈的信用評級並不是代表 NRSRO 發佈的。然而，非 NRSRO 的人員可以參與確定由 NRSRO 或代表 NRSRO 發佈的信用評級。

花旗

惠譽評級已對花旗集團抵押貸款信託 2025-LTV1 的住宅抵押貸款支持證券賦予最終評級。評級範圍從 AAAsf 到 NRsf，前景穩定。該交易涉及 827 筆貸款，總額為 3.65 億美元，加權平均 FICO 評分為 763，貸款價值比為 82.7%。該結構包括修改後的順序支付系統和對第一抵押貸款的全額提前支付功能。惠譽的分析涵蓋了信用風險、結構、操作、對手方和法律方面，確認沒有評級上限

惠譽為花旗集團抵押貸款信託 2025-LTV1 分配最終評級