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title: "國華人壽宣佈 “不贖回” 背後：已四個季度未更新償付能力報告"
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description: "部分中小型保險公司的資本壓力正在持續暴露。
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datetime: "2025-12-13T08:20:14.000Z"
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# 國華人壽宣佈 “不贖回” 背後：已四個季度未更新償付能力報告

部分中小型保險公司的資本壓力正在持續暴露。

日前，國華人壽公告稱決定放棄行使 “20 國華人壽 01” 贖回選擇權。

公告顯示，這筆發行於 2020 年的資本補充債發行總額為 30 億元，本年度付息日為 12 月 17 日，債券利率為 5.5%；

在發行臨近 5 年的岔路口，國華人壽宣佈放棄贖回，未贖回部分債券利率（對於浮動利率債券，為未贖回部分債券利差）將進一步提升至 6.5%，投資者將按照既定利率獲得利息，而債券本金仍將繼續存續。

信風統計發現，今年以來資本補充債到期的險企不在少數，但即便在經營上仍存在 “補血” 需求，大部分公司也更傾向於選擇 “贖舊發新”：

一方面，是當前市場利率處於低位，2025 年新發資本補充債與永續債的利率普遍在 2.15-2.8%，遠低於 2020 年前後的 4-5.5%，通過置換能大幅減少利息支出；

另一方面，則是 2020 年債券的存續時間臨近 5 年，利率上浮後利息壓力將進一步擴大。

據不完全統計，年內已有已接近 20 家險企選擇贖回資本補充債，其中平安人壽、英大泰和人壽、招商局仁和人壽等多家公司，均選擇通過 “贖舊發新” 降低融資成本。

國華人壽放棄贖回的原因，或是其償付能力壓力較上述公司更大：

根據募集説明書約定，國華人壽贖回債券須以 “行使贖回權後償付能力充足率不低於 100% 且經監管備案” 為前提，而險企發行新債若要通過監管核准，也存在淨資產、償付能力、合規記錄等因素的限制。

如此看來，國華人壽 “不贖回” 的抉擇或折射出其在資本補充與償付能力上的困境。

今年 9 月，國華人壽控股股東天茂集團已因 “公司擬進行業務結構調整，面臨重大不確定性” 從 A 股退市；

退市前，曾因遲遲無法披露 2024 年年報被實施退市風險警示，而該公司 99% 的營收均來自國華人壽。

信風多次嘗試後發現，國華人壽官方網站披露的償付能力報告，已無法打開。

該公司曾披露，2024 年前三季度錄得保險業務收入 306.14 億元、淨虧損 7.05 億元，核心、綜合償付能力充足率分別為 84.78%、122.75%。

值得一提的是，國華人壽的 “不贖回” 並非孤例，此前百年人壽、珠江人壽等公司也曾在 2024 年宣佈不行使資本補充債贖回權；

而上述兩家公司，同樣已連續多個季度未更新償付能力報告。

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