就像一場激動人心的企業劇，華納兄弟探索公司的爭奪戰上週迎來了一個引人注目的新情節，派拉蒙斯凱丹斯在與奈飛達成交易僅幾天後，提出了高達 1084 億美元的全現金敵意收購要約，顯示出不願放手的決心。
派拉蒙在週一直接向投資者提出以每股 30 美元的價格收購華納兄弟探索公司。
奈飛的報價最早到達，估值為每股 27.75 美元，採用現金和股票的組合方式。
奈飛提議以現金和股票收購華納兄弟的製片廠和流媒體業務，但不包括其有線資產，而派拉蒙則希望收購整個公司——從華納兄弟製片廠和流媒體到 CNN 和探索頻道。
這些報價出現在媒體整合重塑競爭格局的時刻，預計結果將影響從流媒體價格和院線發行到好萊塢就業的方方面面。
雖然兩家公司都認為自己的報價更具優勢，但所帶來的影響因選擇的買方而有顯著差異。
投資者、監管機構、好萊塢工會和消費者倡導者不僅在權衡交易價值，還在考慮對行業的長期影響。
報價在結構和戰略意圖上的差異
奈飛的提議，估值為每股 27.75 美元，專注於收購華納兄弟的核心資產：其標誌性的製片廠、HBO 和 HBO Max，以及相關的流媒體業務。
有線頻道——包括 CNN、卡通網絡和探索頻道——將被剝離成一家獨立公司。投資者將獲得每股 23.25 美元現金和 4.50 美元的奈飛股票。
相比之下，派拉蒙的報價更簡單但更全面。
它為華納兄弟探索公司的所有股東提供每股 30 美元的現金。
派拉蒙首席執行官大衞·埃裏森認為，收購華納兄弟探索公司將大幅提升派拉蒙的流媒體雄心，併為監管機構提供一個更清晰、更直接的交易評估。
分析師指出，在對奈飛選擇放棄的部分進行調整後，兩個報價的 “總價值” 接近。
然而，派拉蒙的全現金結構對尋求確定性的投資者具有吸引力，尤其是在市場波動的情況下。
許多人現在預計派拉蒙會提高報價，因為內部顧問表示 30 美元的報價並不是 “最佳和最終” 的。
對就業的影響：整合可能帶來大幅裁員
兩位潛在買家聲稱，他們的交易將比其他選擇更能保護就業，但如此規模的整合幾乎總是會導致冗餘。
已經導致華納兄弟探索公司成立的現有合併已經造成數千人失業，而無論是在奈飛還是派拉蒙，另一輪裁員似乎是不可避免的。
派拉蒙高管表示，他們預計在三年內節省至少 60 億美元。
分析師估計，這可能意味着在重疊的電影、電視和企業職能中裁減多達 6000 個職位。
派拉蒙還擁有自己的製片廠、 cable 頻道和新聞業務，造成額外的重複領域。
分析師表示，奈飛的整合在短期內將不那麼嚴重。
由於沒有自己的傳統制片廠，奈飛將嚴重依賴華納兄弟探索現有的基礎設施和製作團隊，從而減少了立即裁員的壓力。
然而，奈飛表示，它尋求在採購和分銷效率方面節省 20 億到 30 億美元。
隨着時間的推移，製作單位和後台系統的整合可能會縮減員工人數。
好萊塢工會已經呼籲監管機構阻止奈飛的報價，理由是這可能會將過多的權力集中在一家被視為對院線發行持敵對態度的公司手中。
然而，他們承認，派拉蒙的收購也將導致失業——只是可能在不同的地方。
奈飛報價對觀眾的影響
奈飛的收購將使全球最大的流媒體服務與 HBO 的高端產品和華納兄弟的豐富電影庫結合在一起。
對於觀眾來説，這引發了三個主要問題：流媒體套餐可能如何變化、院線窗口是否會縮短，以及價格將如何演變。
奈飛已告知其訂閲者，短期內不會發生任何變化，HBO Max 將繼續作為一個獨立服務存在。
但行業分析師認為，捆綁是不可避免的。將 HBO 的標題整合到奈飛的全球分銷引擎中，將使奈飛擁有前所未有的節目覆蓋面。
聯合首席執行官格雷格·彼得斯暗示，兩家公司最終可能會推出混合訂閲計劃，將 HBO 原創作品納入奈飛的定價層級。
對電影院來説，更大的擔憂是奈飛是否會最終縮短華納兄弟主要作品的院線窗口。
該公司歷史上傾向於快速流媒體首發和有限的院線放映。
雖然它承諾在 2029 年前維持華納的既定院線合同，但長期激勵措施可能會發生變化。
對於消費者來説，整合通常會導致價格上漲。
專家預計，任何奈飛-HBO Max 捆綁的訂閲費用將在交易完成後的 12 到 18 個月內上漲。
派拉蒙報價對觀眾的影響
派拉蒙認為，將其製片廠與華納兄弟結合將擴大院線產出，而不是縮減。
派拉蒙目前正處於 “生死攸關的十字路口”，因為收購華納探索對幫助公司擴大其直接面向消費者的流媒體業務至關重要，MoffettNathanson 分析師羅伯特·費什曼在週一的研究報告中寫道。
埃裏森承諾每年至少發行 30 部電影——這顯著高於目前任何一家制片廠獨立製作的數量。
派拉蒙擁有 CBS 新聞和數十個有線頻道。
一個合併實體可能會重塑美國的新聞和娛樂格局，創造潛在的協同效應，但也引發對內容多樣性減少的擔憂。
將 CBS、Paramount+ 和 HBO Max 捆綁成一個單一訂閲，可能會創造出行業中最大的娛樂套餐之一，幾乎肯定會以更高的價格出售。
此次合併還將使 Paramount 擁有一個與迪士尼規模相似的廣泛內容庫。
分析師認為，合併後的公司最終會將其流媒體產品整合到一個統一的平台下，可能會淘汰 Paramount+ 品牌，並圍繞統一的華納 - 派拉蒙服務重新中心化業務。
監管機構可能如何看待這兩個提議
這兩個交易都面臨着嚴格的監管審查，儘管分析師對哪個交易更有成功機會的看法不一。
奈飛擁有 3.02 億付費訂閲用户，而 WBD 有 1.28 億，Paramount 則有 7900 萬。
奈飛與 WBD 的合併將顯著增強其作為全球最大流媒體平台的領先地位，這通常是監管機構的主要關注點。
但如果當局將 YouTube 和 TikTok 視為競爭環境的一部分，奈飛的市場份額看起來就不那麼佔優勢了。
Paramount 認為它有優勢，因為它規模較小。
但政治因素使情況變得複雜。
特朗普長期以來對 CNN 持批評態度，常常稱其為 “假新聞”，一些分析師認為他可能更希望看到該網絡併入 Paramount 的投資組合。
Paramount 已經擁有 CBS 新聞，最近任命了對進步文化趨勢持批評態度的巴里·韋斯（Bari Weiss）為主編。
從監管的角度來看，Paramount 的收購將引起對兩大好萊塢製片廠合併的審查。
但除了經濟因素，政治考量也佔據重要地位。
特朗普在週日表示，他 “將參與” 決定最終誰收購 WBD，這表明他可能通過司法部的反壟斷權力影響這一過程。
從表面上看，Paramount 似乎具有優勢：大衞·埃裏森是甲骨文創始人拉里·埃裏森的兒子，拉里是特朗普的密切盟友，而總統的女婿賈裏德·庫什納是 Paramount 提議的金融支持者之一。
Polymarket 的賠率顯示，奈飛或 Paramount 在 2027 年 6 月之前成功的機會幾乎相等，各為 42%。
WBD 的投資者期待 Paramount 提高報價
在 Paramount 公佈其敵意收購後，WBD 的股價在週一反彈了 9%，扭轉了週五奈飛與該工作室達成協議時記錄的 9.8% 的下跌。
Paramount 首席執行官大衞·埃裏森週二在紐約會見華納的投資者，敦促他們向公司的管理層和董事會施壓，支持他的報價而非奈飛的報價，知情人士透露。
《華爾街日報》報道，幾位與會者在會議結束後認為 Paramount 可能會提出更高的報價。
隨着會議的進行，華納的股票在週二和週三上漲了大約 4%，交易接近每股 30 美元——略低於兩個報價的價值。
這種狹窄的差距表明，投資者相信至少有一個競標者會提出更好的提案，對沖基金經理表示。
如果投資者懷疑交易會達成，股票將以更大的折扣交易，因為涉及的時間線和監管風險較長。
相反，定價表明對迅速結果的預期。
股東普遍預計 Paramount 將提高其報價。
週一的監管文件提供了 Paramount 準備支付更多的最清晰暗示。
在文件中，Centerview 的布萊爾·埃夫隆（Blair Effron）向 Evercore 的羅傑·阿爾特曼（Roger Altman）發短信，強調 Paramount 之前的提議 “並不包括 ‘最佳和最終’”。
埃夫隆在 WBD 首席執行官大衞·扎斯拉夫未回應埃裏森 12 月 4 日表示願意進一步達成交易的信息後聯繫了他。
如果 Paramount 最終提高其報價，WBD 可能會辯稱同意奈飛的交易幫助吸引了來自競爭對手的更豐厚的報價，這可能支持其決策，分析師表示。
華納兄弟探索的股票幾乎上漲了 40%——從報價出現前的略高於 21 美元上漲到略低於 29 美元。
Paramount 對整個公司的每股 30 美元的報價，包括有線網絡，已將股票推高至超過奈飛提議所暗示的價值。

奈飛

PSKY

派拉蒙天際公司對華納兄弟探索（WBD）提出了 1084 億美元的全現金敵意收購要約，幾天前 WBD 與奈飛達成了一項協議。奈飛的報價將 WBD 的估值定為每股 27.75 美元，重點關注製片廠和流媒體，而派拉蒙則為整個公司提供每股 30 美元的報價。這些競標反映了媒體整合的趨勢，影響着流媒體價格、院線發行和就業。派拉蒙的報價因其全現金的確定性而具有吸引力，而奈飛的整合可能導致較少的即時裁員。好萊塢工會反對奈飛的報價，因其可能導致權力集中

A tale of two bids: What Netflix and Paramount’s pursuit of WBD means for Hollywood, viewers and investors

- Paramount Skydance 提出以 1084 億美元現金收購 Warner Bros Discovery。  
- Netflix 的報價為每股 27.75 美元，專注於其核心資產。  
- 兩者的競標將影響媒體行業的整合與就業。  

兩個競標的故事：奈飛和派拉蒙對 Warner Bros. Discovery 的追求對好萊塢、觀眾和投資者的影響