<div id="readability-page-1">12 月 13 日，據 “22 萬科 MTN004” 第一次持有人會議決議公告，公司三個展期議案均未獲得有效通過。 截至債權登記日 12 月 9 日，22 萬科 MTN004 的持有人或持有人的代理人共計 20 家機構。參加本次展期會議的持有人或持有人代理人有 18 家，參加會議的有效表決權數額為 19890000，佔總表決權的 99.45%。 此次會議共涉及三項議案，核心展期規則保持一致：均為展期一年，展期期間暫不支付首付及利息。 差異主要集中在增信安排上——議案一維持初始展期方案，未設置增信措施；議案二、三則新增投資人可接受的增信條款，同時明確有條件調整本息兑付安排。 根據 “22 萬科 MTN004” 債券募集説明書，議案要通過，需持有本期債務融資工具表決權超過總表決權數額 90% 的持有人同意。 從投票結果看，三個議案都未獲得超過 90% 的有效表決同意。其中，無人投票同意議案一，而反對票的持有人或持有人代理人共 16 家，佔總表決權數額的 76.70%，因此議案一未生效。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a08afb03-69ff-42bc-9cb6-5079769d092d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1536" height="890" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a08afb03-69ff-42bc-9cb6-5079769d092d.png"/> 匯生國際資本有限公司總裁黃立衝表示，萬科提出的初始展期方案（即議案一），在當前房企重壓背景下，該方案等於讓債權人一年內零現金流、零額外補償，自然引發部分機構強烈反對。 “之所以展期條款看上去強硬，一方面是因為萬科本身經營現金流和再融資渠道已被壓縮，只能優先保證保交樓、剛性金融債務和運營支出，希望用時間換生存，而債權人要求價格與條款先行認虧補償。” 黃立衝認為。 本次會議獲同意票最多的是議案二，即追加投資人可接受的增信措施、有條件調整中期票據本息兑付安排的議案。同意該議案的持有人或持有人代理人共 7 家，有效表決權數額為 16680000，佔總表決權數額的 83.40%，但仍未超過 90%。 議案三的反對比例也達到 76.70%，僅有一票同意，佔總表決權數額的 18.95%。 因此，22 萬科 MTN004 的本次持有人會議的三個議案均未生效。 債券募集説明書顯示，對未能按期足額償付債務融資工具本金或利息的違約情形設置了 5 個工作日的寬限期，若發行人在該期限內對本條所述債務進行了足額償還，則不構成發行人在本期債務融資工具項下的違約。 而當發行人發生風險或違約事件後，發行人可以與持有人協商採取以下風險及違約處置措施。一是重組並變更登記要素：在發行人無異議的情況下，持有人會議可按照 90% 的表決比例通過決議，來調整本期債務融資工具的基本償付條款，該決議將約束本期債項下所有持有人；二是重組並以其他方式償付。 換言之，萬科還有 5 個工作日的寬限期與投資人談判博弈。 2025 年前三季度，萬科權益淨虧損 280.2 億元，在經營上仍面臨階段性壓力；持有的貨幣資金為 656.8 億元，有息負債合計 3629.3 億元，資產負債率為 73.5%。 黃立衝認為，所謂市場化化債，是指債務問題主要通過企業與債權人博弈、交易結構設計和資產處置來解決，而不是依賴行政命令和無條件兜底。“和中小出險房企相比，萬科的市場化化債優勢在於牌桌還在，時間還在，資產池還在。可以通過多輪展期、資產證券化、項目並表/出表、股權引入等組合方式，爭取更長的攤銷週期。挑戰是體量太大、項目鋪得太廣，社會負面影響巨大，每一步都在監管、評級和市場的放大鏡下，容錯空間反而更小。” 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 </div>

萬科A

萬科企業

萬科在 “22 萬科 MTN004” 持有人會議上提出的三個展期議案均未獲通過。議案一無增信措施，議案二、三增加了投資人可接受的增信條款，但均未獲得超過 90% 的表決權同意。萬科面臨經營現金流和再融資渠道壓力，展期方案引發債權人反對。

- 12 月 13 日，22 萬科 MTN004 的三個展期議案均未獲得有效通過。  
- 參加會議的有效表決權數額為 19890000，佔總表決權的 99.45%。  
- 萬科面臨經營壓力，權益淨虧損 280.2 億元，資產負債率為 73.5%。  

萬科三個展期議案均未獲通過，仍有 5 個工作日寬限期