<p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表他本人。）</p>
<p>彼得·塔爾·拉爾森</p>
<p>倫敦，12 月 14 日（路透社 Breakingviews）- 歡迎回來！對於埃利森家族來説，這一週的情況喜憂參半。兒子大衞對華納兄弟探索公司（Warner Bros Discovery，WBD.O）發起了收購，而他父親拉里所經營的甲骨文公司（Oracle，ORCL.N）則因對數據中心過度投資的擔憂而股價暴跌。這個家族的命運是在上升還是下降？歡迎通過電子郵件與我分享你的想法。如果這份通訊是轉發給你的，請在這裏註冊，以便每週六將其發送到你的郵箱。</p>
<h3>開場白</h3>
<p>“想象一下數據中心……在太空中！這是 SpaceX 準備在 2026 年上市時的宣傳。” 閲讀更多：SpaceX 1 萬億美元的 IPO 將依賴於迷幻的爆發。</p>
<h3>本週我從 Breakingviews 學到的五件事</h3>
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<li>衍生品市場將美國利率明年上升的可能性定為 0%。</li>
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<li>到 2030 年，美國需要的電力與全球風能發電量相當。</li>
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<li>亞馬遜（Amazon，AMZN.O）150 頁的財報中提到人工智能初創公司 Anthropic，僅提到 9 次，融資達 95 億美元。</li>
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<li>一家公司的中位年齡自 1980 年代以來增加了 37%。</li>
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<li>IndiGo 是印度唯一的。</li>
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<h3>華納的歷史警示</h3>
<p>沒有什麼比華納兄弟的收購更能引發回憶了。我清晰地記得 2000 年 1 月，當美國在線以 1800 億美元收購時代華納的消息傳遍電線時的情景，當時時代華納是好萊塢電影製片廠的擁有者。互聯網泡沫已經完全膨脹，互聯網初創公司吞併全球最大的新聞和娛樂公司之一的景象體現了那個時代顛倒的商業邏輯。經過兩年半和多次所有權變更後，對於如今華納兄弟探索公司內的這場著名媒體資產的最新競標戰，很難再像當初那樣充滿幻想。然而，有幾個教訓依然突出。第一個是電影、電視節目以及媒體高管們堅持稱之為 “內容” 的其他東西的持久價值。該行業在編程和傳輸內容的管道之間進行着無休止的辯論。美國在線承諾將媒體傳送給其撥號電子郵件服務的客户，這一承諾顯得荒謬，並很快就消失了。隨後擁有者 AT&amp;T（T.N）在 2018 年贏得了收購華納的權利，但也痛苦地發現與寬帶網絡的協同效應是難以實現的。Netflix（NFLX.O）建立了 4300 億美元的龐然大物，並在沒有擁有製片廠的情況下製作了自己的節目，這似乎強有力地證明了控制觀眾的重要性。儘管如此，它仍然以 830 億美元（包括債務）的價格收購華納的電影部門和流媒體競爭對手 HBO。第二個教訓是，媒體公司可以獲得大量債務。Netflix 正在借貸 590 億美元來融資其收購，其中一半將來自富國銀行（Wells Fargo，WFC.N）。被拒絕的競爭對手派拉蒙（Paramount）儘管仍然提出了 1080 億美元的收購華納母公司的報價，包括 CNN 等有線網絡，如果交易達成，其總債務將超過兩家公司合併 EBITDA 的六倍。渴望的銀行家們可能想要了解一下法國水務集團維旺迪在 2000 年收購環球影業的槓桿收購。劇透：結果並不好。第三個教訓是，似乎總有源源不斷的海外投資者準備被擁有美國娛樂品牌的想法所吸引。維旺迪的讓 - 馬裏·梅西耶就是其中之一；日本電子品牌索尼也是。中國房地產巨頭大連萬達也曾涉足電影業務。這一次，資金來自海灣地區。來自沙特阿拉伯、卡塔爾和阿聯酋的主權基金正在為派拉蒙的報價提供 240 億美元的股權。為了克服外國所有權的審查，他們放棄了治理權。鑑於歷史，這真是勇敢。最後一個教訓是，好萊塢內部人士總是能獲得最大的利益。華納兄弟探索公司首席執行官大衞·扎斯拉夫就是這一趨勢的典範。根據一項估計，他在 2008 年至 2024 年間獲得了近 9 億美元的薪水和獎金，無論誰贏得競標，他都將享受另一筆意外之財。儘管他可以聲稱為激發了一場令人印象深刻的拍賣而獲得功勞，但自 2021 年 Discovery 收購華納以來，股東的總回報仍然是負數。這是一個與好萊塢一樣古老的故事。請準備好迎接續集。</p>
<p>本週圖表：印度經濟有些矛盾。按 GDP 排名世界第五，年增長率達到 8%，遠超中國。然而，正如 Shritama Bose 所指出的，私人投資並未跟上。儘管從蘋果（AAPL.O）到阿達尼（Adani）都有引人注目的公告，但來自私營公司的 GDP 貢獻已降至十年來的最低水平。歸咎於美國關税、廉價的中國進口以及對債務的厭惡。這意味着印度的增長雄心在很大程度上依賴於政府支出。</p>
<p>本週播客：美國法官處於前線。隨着特朗普總統的政府破壞法律規範，國會將權力讓渡給白宮，美國法院正在填補部分空白。在本週的《大視野》節目中，傑弗裏·戈爾德法布與哥倫比亞大學法學院的研究學者、著作《更好的判斷》的作者、前 Breakingviews 編輯雷諾茲·霍爾丁進行了對話，討論法官們的使命感。在《觀點室》中，喬納森·吉爾福德和艾米·多內蘭與詹妮弗·薩巴和斯蒂芬·甘德爾一起解構了華納兄弟探索公司的競標戰。</p>
<p>最後一擊 如果元宇宙已經死去，Meta Platforms 會怎樣？這是馬克·扎克伯格面臨的企業身份難題。距離這位 Facebook 創始人重新品牌化社交網絡以反映他對構建新虛擬世界的痴迷不到五年。經過超過 700 億美元的投資，這個項目卻失敗了，公司已轉向人工智能和令人不安的 Ray-Ban 眼鏡。一個新名稱是必要的。但應該是什麼呢？Rob Cyran 為品牌顧問提供了一些建議。世界第七大公司會很快被稱為 “WhatsAppful” 或 “GladAItor” 嗎？你來選擇。想要每週六在你的郵箱中收到《Breakingviews 週刊》嗎？在這裏註冊新聞通訊。關注 Peter Thal Larsen 的 Bluesky 和 LinkedIn。</p>
<p>私營企業對印度 GDP 的貢獻正在下降</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/akvejnmwzpr/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1504" height="980" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/akvejnmwzpr/chart.png"/></p>
<p>（編輯：Liam Proud；製作：Oliver Taslic）</p>

<p>大衞·埃裏森發起了對華納兄弟探索公司的收購競標，這一週對埃裏森家族來説情況複雜，甲骨文的股價因過度投資擔憂而大幅下跌。對華納兄弟的競標戰突顯了過去媒體收購的教訓，包括內容的持久價值、獲取債務的能力、外國投資的興趣，以及好萊塢內部人士獲得的最大利益。來自海灣地區的主權基金正在支持派拉蒙的報價，放棄治理權以克服對外國擁有權的審查</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表他本人。）</p>
</div><p>By Peter Thal Larsen</p>
<div class="lb-trans"><p>彼得·塔爾·拉爾森</p>
</div><p>LONDON, Dec 14 (Reuters Breakingviews) - Welcome back! It’s been a mixed week for the Ellison family. Son David launched a bid for Warner Bros Discovery (WBD.O) while shares in Oracle (ORCL.N) , run by his father Larry, plunged due to fears about overinvestment in data centres. Are the clan’s fortunes waxing or waning? Email me with your thoughts. If this newsletter was forwarded to you, sign up here to get it in your inbox every Saturday.</p>
<div class="lb-trans"><p>倫敦，12 月 14 日（路透社 Breakingviews）- 歡迎回來！對於埃利森家族來説，這一週的情況喜憂參半。兒子大衞對華納兄弟探索公司（Warner Bros Discovery，WBD.O）發起了收購，而他父親拉里所經營的甲骨文公司（Oracle，ORCL.N）則因對數據中心過度投資的擔憂而股價暴跌。這個家族的命運是在上升還是下降？歡迎通過電子郵件與我分享你的想法。如果這份通訊是轉發給你的，請在這裏註冊，以便每週六將其發送到你的郵箱。</p>
</div><h3>OPENING LINE</h3>
<div class="lb-trans"><h3>開場白</h3>
</div><p>“Imagine data centers … in space! That’s the pitch as SpaceX prepares to launch itself onto public markets in 2026.” Read more: SpaceX $1 trln IPO would rely on psychedelic blast.</p>
<div class="lb-trans"><p>“想象一下數據中心……在太空中！這是 SpaceX 準備在 2026 年上市時的宣傳。” 閲讀更多：SpaceX 1 萬億美元的 IPO 將依賴於迷幻的爆發。</p>
</div><h3>FIVE THINGS I LEARNED FROM BREAKINGVIEWS THIS WEEK</h3>
<div class="lb-trans"><h3>本週我從 Breakingviews 學到的五件事</h3>
</div><ol>
<li>Derivatives markets put the chances of U.S. interest rates rising next year at 0%.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>衍生品市場將美國利率明年上升的可能性定為 0%。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>The U.S. needs as much by 2030 as is produced by wind power globally.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>到 2030 年，美國需要的電力與全球風能發電量相當。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>Amazon’s (AMZN.O) 150-page results filing mentioned AI startup Anthropic, source of a $9.5 billion , just nine times.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>亞馬遜（Amazon，AMZN.O）150 頁的財報中提到人工智能初創公司 Anthropic，僅提到 9 次，融資達 95 億美元。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>The median age of a company has increased 37% since the 1980s.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>一家公司的中位年齡自 1980 年代以來增加了 37%。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>IndiGo is India’s only .</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>IndiGo 是印度唯一的。</li>
</ol>
</div><h3>WARNER’S WARNING FROM HISTORY</h3>
<div class="lb-trans"><h3>華納的歷史警示</h3>
</div><p>There’s nothing like a takeover of Warner Brothers to spark a flashback. I vividly remember the moment in January 2000 when news of America Online’s $180 billion acquisition of Time Warner, then the Hollywood movie studio’s owner, flashed across the wire. The dotcom bubble was fully inflated, and the sight of an internet startup swallowing one of the world’s largest news and entertainment companies exemplified that era’s upside-down business logic. Two-and-a-half decades and multiple changes of ownership later, it’s hard to be as starry-eyed about the latest bidding war for the storied media property, which now sits inside Warner Bros Discovery. Yet several lessons stand out. The first is the enduring value of movies, television shows and the rest of what media executives insist on calling “content”. The industry is locked in a never-ending debate about whether value rests in programming or the pipes through which it flows. AOL’s promise of beaming media to customers of its dial-up email service was preposterous, and soon fizzled. Subsequent owner AT&amp;T (T.N) , which fought the first Trump administration for the right to buy Warner and won in 2018, also learned the hard way that synergies with broadband networks are elusive. Netflix (NFLX.O) , which has built a $430 billion juggernaut and produced its own programming without owning a studio, might seem to make a strong case that control of eyeballs is decisive. Even so, it is plonking down $83 billion including debt for Warner’s film unit and streaming rival HBO. The second lesson is that media companies can access vast amounts of debt. Netflix is borrowing $59 billion to finance its offer, half of which will come from Wells Fargo (WFC.N) . Rejected rival bidder Paramount, which has nonetheless lobbed in a $108 billion offer for Warner’s parent company, including cable networks like CNN, will have total debt of more than six times the companies’ combined EBITDA if the deal goes ahead. Eager bankers may want to read up on French water group Vivendi’s leveraged takeover of Universal back in 2000. Spoiler alert: it did not end well. The third lesson is that there is an apparently never-ending supply of overseas investors ready to be seduced by the idea of owning American entertainment brands. Vivendi’s Jean-Marie Messier was one; Japanese electronics brand Sony was another. Chinese property giant Dalian Wanda also dabbled in the movie business. This time, the money is coming from the Gulf. Sovereign funds from Saudi Arabia, Qatar and the United Arab Emirates are putting up $24 billion of equity in support of Paramount’s offer. To overcome foreign ownership scrutiny, they are waiving their governance rights. Given the history, that’s brave. The final lesson is that Hollywood insiders always come off best. Warner Bros Discovery boss David Zaslav exemplifies the trend. By one estimate he pocketed almost $900 million in salary and bonuses between 2008 and 2024, and will enjoy another windfall whoever wins. Though he can claim credit for stirring up an impressive auction, the total return for shareholders since Discovery absorbed Warner in 2021 is still negative. It’s a story as old as Tinseltown. Stand by for the sequel.</p>
<div class="lb-trans"><p>沒有什麼比華納兄弟的收購更能引發回憶了。我清晰地記得 2000 年 1 月，當美國在線以 1800 億美元收購時代華納的消息傳遍電線時的情景，當時時代華納是好萊塢電影製片廠的擁有者。互聯網泡沫已經完全膨脹，互聯網初創公司吞併全球最大的新聞和娛樂公司之一的景象體現了那個時代顛倒的商業邏輯。經過兩年半和多次所有權變更後，對於如今華納兄弟探索公司內的這場著名媒體資產的最新競標戰，很難再像當初那樣充滿幻想。然而，有幾個教訓依然突出。第一個是電影、電視節目以及媒體高管們堅持稱之為 “內容” 的其他東西的持久價值。該行業在編程和傳輸內容的管道之間進行着無休止的辯論。美國在線承諾將媒體傳送給其撥號電子郵件服務的客户，這一承諾顯得荒謬，並很快就消失了。隨後擁有者 AT&amp;T（T.N）在 2018 年贏得了收購華納的權利，但也痛苦地發現與寬帶網絡的協同效應是難以實現的。Netflix（NFLX.O）建立了 4300 億美元的龐然大物，並在沒有擁有製片廠的情況下製作了自己的節目，這似乎強有力地證明了控制觀眾的重要性。儘管如此，它仍然以 830 億美元（包括債務）的價格收購華納的電影部門和流媒體競爭對手 HBO。第二個教訓是，媒體公司可以獲得大量債務。Netflix 正在借貸 590 億美元來融資其收購，其中一半將來自富國銀行（Wells Fargo，WFC.N）。被拒絕的競爭對手派拉蒙（Paramount）儘管仍然提出了 1080 億美元的收購華納母公司的報價，包括 CNN 等有線網絡，如果交易達成，其總債務將超過兩家公司合併 EBITDA 的六倍。渴望的銀行家們可能想要了解一下法國水務集團維旺迪在 2000 年收購環球影業的槓桿收購。劇透：結果並不好。第三個教訓是，似乎總有源源不斷的海外投資者準備被擁有美國娛樂品牌的想法所吸引。維旺迪的讓 - 馬裏·梅西耶就是其中之一；日本電子品牌索尼也是。中國房地產巨頭大連萬達也曾涉足電影業務。這一次，資金來自海灣地區。來自沙特阿拉伯、卡塔爾和阿聯酋的主權基金正在為派拉蒙的報價提供 240 億美元的股權。為了克服外國所有權的審查，他們放棄了治理權。鑑於歷史，這真是勇敢。最後一個教訓是，好萊塢內部人士總是能獲得最大的利益。華納兄弟探索公司首席執行官大衞·扎斯拉夫就是這一趨勢的典範。根據一項估計，他在 2008 年至 2024 年間獲得了近 9 億美元的薪水和獎金，無論誰贏得競標，他都將享受另一筆意外之財。儘管他可以聲稱為激發了一場令人印象深刻的拍賣而獲得功勞，但自 2021 年 Discovery 收購華納以來，股東的總回報仍然是負數。這是一個與好萊塢一樣古老的故事。請準備好迎接續集。</p>
</div><p>CHART OF THE WEEK The Indian economy is something of a paradox. Ranked fifth in the world by GDP, it is also growing at 8% a year, far outpacing China. Yet, as Shritama Bose points out, private investment is not keeping up. Despite splashy announcements from everyone from Apple (AAPL.O) to Adani, the contribution to GDP from private companies is at its lowest level for a decade. Blame U.S. tariffs, cheap Chinese imports, and an aversion to taking on debt. That means India’s growth ambitions depend heavily on government spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>本週圖表：印度經濟有些矛盾。按 GDP 排名世界第五，年增長率達到 8%，遠超中國。然而，正如 Shritama Bose 所指出的，私人投資並未跟上。儘管從蘋果（AAPL.O）到阿達尼（Adani）都有引人注目的公告，但來自私營公司的 GDP 貢獻已降至十年來的最低水平。歸咎於美國關税、廉價的中國進口以及對債務的厭惡。這意味着印度的增長雄心在很大程度上依賴於政府支出。</p>
</div><p>THE WEEK IN PODCASTS American judges are on the front lines. As President Donald Trump’s administration undermines legal norms, and Congress cedes power to the White House, U.S. courts are filling some of the void. In this week’s episode of The Big View, Jeffrey Goldfarb talked to Reynolds Holding – research scholar at Columbia University Law School, author of “Better Judgment”, and a former Breakingviews editor – about the sense of purpose among jurists. Over on the Viewsroom, Jonathan Guilford and Aimee Donnellan deconstructed the bidding battle for Warner Bros Discovery with Jennifer Saba and Stephen Gandel.</p>
<div class="lb-trans"><p>本週播客：美國法官處於前線。隨着特朗普總統的政府破壞法律規範，國會將權力讓渡給白宮，美國法院正在填補部分空白。在本週的《大視野》節目中，傑弗裏·戈爾德法布與哥倫比亞大學法學院的研究學者、著作《更好的判斷》的作者、前 Breakingviews 編輯雷諾茲·霍爾丁進行了對話，討論法官們的使命感。在《觀點室》中，喬納森·吉爾福德和艾米·多內蘭與詹妮弗·薩巴和斯蒂芬·甘德爾一起解構了華納兄弟探索公司的競標戰。</p>
</div><p>PARTING SHOT If the Metaverse is dead, what happens to Meta Platforms? That’s the corporate identity conundrum facing Mark Zuckerberg. It’s less than five years since the Facebook founder rebranded the social network to reflect his obsession with building new virtual worlds. More than $70 billion of investment later, the project is a dud, and the company has moved on to artificial intelligence and creepy Ray-Bans. A new name is necessary. But what should it be? Rob Cyran offers some suggestions for the brand consultants. Will the world’s seventh-largest company soon be known as “WhatsAppful” or “GladAItor”? Take your pick. Want to receive The Week in Breakingviews in your inbox every Saturday? Sign up for the newsletter here. Follow Peter Thal Larsen on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後一擊 如果元宇宙已經死去，Meta Platforms 會怎樣？這是馬克·扎克伯格面臨的企業身份難題。距離這位 Facebook 創始人重新品牌化社交網絡以反映他對構建新虛擬世界的痴迷不到五年。經過超過 700 億美元的投資，這個項目卻失敗了，公司已轉向人工智能和令人不安的 Ray-Ban 眼鏡。一個新名稱是必要的。但應該是什麼呢？Rob Cyran 為品牌顧問提供了一些建議。世界第七大公司會很快被稱為 “WhatsAppful” 或 “GladAItor” 嗎？你來選擇。想要每週六在你的郵箱中收到《Breakingviews 週刊》嗎？在這裏註冊新聞通訊。關注 Peter Thal Larsen 的 Bluesky 和 LinkedIn。</p>
</div><p>Private firms’ contribution to India’s GDP is edging down</p>
<div class="lb-trans"><p>私營企業對印度 GDP 的貢獻正在下降</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/akvejnmwzpr/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/akvejnmwzpr/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Liam Proud; Production by Oliver Taslic)</p>
<div class="lb-trans"><p>（編輯：Liam Proud；製作：Oliver Taslic）</p>
</div>

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