<p><strong>隨着全球市場向 2026 年邁進，投資者正在應對一個由碎片化、政策制度變化以及人工智能的變革性但不均衡影響所塑造的環境。Lumen Capital Investors 的首席投資官 Tan Sheng Yong 在接受_finews.asia_採訪時解釋了全球資產配置者在變化的相關性和加劇的不確定性中應如何重新思考投資組合構建。</strong></p>
<p><em><strong>Sheng Yong，您如何描述我們進入 2026 年的投資環境？</strong></em></p>
<p>我們以建設性但謹慎的態度看待全球增長，儘管美國經濟確實有動力，受益於人工智能的生產力承諾和工業政策的支持。然而，背景變得更加複雜。</p>
<p>由於通脹壓力持續和勞動力結構變化，‹金髮女孩›的情景變得更難維持，這使得美聯儲幾乎沒有錯誤的餘地。</p>
<p>我們還看到«全球衝突»——從貿易關税到領導層變動——創造了一個更加碎片化的世界。我們看到相關性發生變化；股票和債券不再始終朝相反方向移動。到 2026 年，全球經濟正在被重塑。您需要更加謹慎地選擇您的投資方向。</p>
<p><em><strong>在這種背景下，您認為今天投資者面臨的最大陷阱是什麼？</strong></em></p>
<p>我看到兩個明顯的風險：結構性和行為性。</p>
<p>在結構上，我們正在經歷我所稱之為«地緣經濟重組»的轉變。我們正進入一個國家優先事項——特別是工業和技術獨立——超越傳統市場力量的時代。</p>
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<p>«在一個靈活的世界中，您不能停滯不前»</p>
</blockquote>
<p>這種碎片化意味着世界不再在一個同步的經濟週期中運行。我們現在必須注意多個不同的情景，並準備相應地調整。在這種環境中，靈活性就是新的穩定性。</p>
<p>這讓我想到了行為風險：對現金的自滿。許多投資者仍然持有靜態現金頭寸，因為這感覺安全，並在 2024 年獲得了 5% 的收益。但隨着利率下降和環境變化，這種安全感是一種幻覺。在一個靈活的世界中，您不能停滯不前。</p>
<p>簡而言之，在一個碎片化並且發展速度比以往更快的世界中，真正的陷阱不是冒險，而是停滯不前。</p>
<p><em><strong>我們是否處於人工智能泡沫中，還是當前對人工智能的熱情是合理的？</strong></em></p>
<p>這取決於我們如何定義泡沫。從短期來看，市場可能高估了即時的生產力增長，同時低估了廣泛採用人工智能所需的基礎設施規模——從能源和冷卻到先進的半導體和數據中心容量。</p>
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<p>«人工智能反映的是一種長期主題，而不是週期性時尚»</p>
</blockquote>
<p>關於 AGI 的辯論增加了另一個層面：感知的進展速度影響情緒和估值，儘管經濟價值將在階段性實現，遠在 AGI 本身之前。</p>
<p>顯而易見的是，人工智能在 2023 年至 2025 年期間一直是資金流動的主導驅動因素，這反映了一種長期主題，而不是週期性時尚。</p>
<p>進入 2026 年，我們認為人工智能投資主題可以繼續，但回報應越來越多地由盈利增長驅動，而不是估值上升。</p>
<p><em><strong>在今天的背景下，全球資產配置者應如何重新考慮對美國股票的配置？</strong></em></p>
<p>這是一個重要的討論，也是我們與基金經理對話中經常提到的話題。</p>
<p>美國的表現異常出色，主要受益於人工智能主題和強勁的盈利增長。然而，有幾個因素值得我們在進入 2026 年時採取更平衡的立場。</p>
<p>首先，政策環境遠不如以前可預測。當前政府引入的變化，特別是在貿易重組、工業政策和技術管控方面，不論下屆總統選舉的結果如何，都不太可能迅速逆轉。</p>
<blockquote>
<p>«現在的風險回報看起來更加微妙»</p>
</blockquote>
<p>與此同時，2026 年是中期選舉年，歷史告訴我們，SPX 的回報往往更加温和，因為政策信號變得不那麼明確，市場定位變得謹慎。</p>
<p>其次，美國股票經歷了顯著的上漲。儘管盈利動能依然強勁，但我們認為現在的風險回報看起來更加微妙。</p>
<p>將我們的超配減少到更中性的立場使我們能夠承認兩種現實：不可否認的盈利實力和集中風險、估值膨脹以及政策不確定性。</p>
<p>明確來説，考慮到美國市場的深度、創新領導力以及其企業生態系統的龐大規模，美國仍然是全球投資組合的核心配置。</p>
<p>然而，補充美國投資以涵蓋其他地區和資產類別的理由已經增強，特別是在估值和政策支持呈現出更有利的風險回報動態的地方。</p>
<p><em><strong>您今天在自由裁量投資組合中的定位如何？</strong></em></p>
<p>在我們的自由裁量投資組合中，我們採用全球多資產、beta-plus 的方法，專注於提供穩健和風險調整後的回報。我們的方法平衡了長期結構主題與我們認為風險回報更具吸引力和被低估的機會。</p>
<blockquote>
<p>«我們不期望當前在人工智能建設中獲勝的公司會無限期地保持唯一受益者»</p>
</blockquote>
<p>首先，我們已經降低了對美國主導的人工智能領導者的曝光。儘管長期結構故事依然完整，但短期的集中和估值動態證明了更平衡立場的合理性。重要的是，我們不期望當前在人工智能建設中獲勝的公司會無限期地保持唯一受益者。</p>
<p>隨着時間的推移，價值可能會從超大規模雲服務商和支持者轉向各行業更廣泛的人工智能採用者。為適應這一演變，需要在人工智能價值鏈和地理區域上進行多元化投資——包括日本以外的亞洲地區，我們在中國科技股上持有超配，並有選擇性地投資於估值更具吸引力且對人工智能採用的盈利敏感度被低估的市場部分。</p>
<p>其次，我們看好以股息為重點的股票——那些在再投資與向股東返還現金之間取得平衡的公司。它們提供更可預測的現金流，並且其特徵與受人工智能驅動的資本密集型市場部分的相關性較低。</p>
<p>在當今環境中，實實在在的股東回報為未來的增長敍事提供了有益的平衡。</p>
<p>第三，我們在新興市場本幣債務中看到有吸引力的機會。改善的宏觀基本面、吸引人的收益率以及温和的美元走勢創造了一個尚未完全定價的引人注目的總回報特徵。</p>
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<p>«黃金在地緣政治不確定性影響下發揮着至關重要的作用»</p>
</blockquote>
<p>我們也在重新審視對對沖基金的投資，充滿信心。遠離零利率環境的轉變重新塑造了機會集——重新引入了差異化和信用差異化，這些條件歷史上有利於技術嫺熟、以阿爾法驅動的管理者。</p>
<p>最後，我們繼續將黃金視為戰略對沖。儘管投資者的持倉水平較高，但黃金在地緣政治不確定性、貨幣貶值風險和資產相關性變化的環境中仍發揮着至關重要的作用。</p>
<hr/>
<p><em><strong>譚勝勇</strong> 是一位經驗豐富的投資專業人士，目前擔任新加坡 Lumen Capital Investors 的首席投資官（CIO）。在加入 Lumen 之前，他是 Aument Capital Partners 的首席投資官和聯合創始人，負責該公司的自由裁量投資組合管理和全球多資產投資策略。早些時候，他在私人銀行、投資顧問和資產管理領域擔任過多個職位，包括在 DBS 私人銀行、EFG 銀行和 J. Safra Sarasin 的職位。他後來轉向對沖基金分析和投資組合管理。他持有特許金融分析師（CFA）資格證書，以及金融風險管理師（FRM）和投資業績測量證書（CIPM）資格。</em></p>

米塔金融

<p>Lumen Capital Investors 的首席投資官譚勝勇強調了 2026 年的投資風險，重點關注結構性和行為性方面。他強調在一個碎片化的世界中需要靈活應對，警告不要對現金感到自滿，並討論了人工智能作為一種長期主題的角色。他建議全球資產配置者重新考慮美國股票，因為政策環境不可預測，風險與回報的情境複雜微妙</p>

<p><strong>As global markets move toward 2026, investors are navigating a landscape shaped by fragmentation, shifting policy regimes, and the transformative, but uneven, impact of artificial intelligence. Tan Sheng Yong, Chief Investment Officer of Lumen Capital Investors, explains in an interview with <em>finews.asia</em>, how global asset allocators should rethink portfolio construction amid changing correlations and heightened uncertainty.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>隨着全球市場向 2026 年邁進，投資者正在應對一個由碎片化、政策制度變化以及人工智能的變革性但不均衡影響所塑造的環境。Lumen Capital Investors 的首席投資官 Tan Sheng Yong 在接受_finews.asia_採訪時解釋了全球資產配置者在變化的相關性和加劇的不確定性中應如何重新思考投資組合構建。</strong></p>
</div><p><em><strong>Sheng Yong, how would you characterize the investment landscape as we head into 2026?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>Sheng Yong，您如何描述我們進入 2026 年的投資環境？</strong></em></p>
</div><p>We approach 2026 with a constructive but cautious view on global growth. The US economy certainly has momentum, underpinned by the productivity promise of AI and industrial policy tailwinds. However, the backdrop is becoming more complex.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們以建設性但謹慎的態度看待全球增長，儘管美國經濟確實有動力，受益於人工智能的生產力承諾和工業政策的支持。然而，背景變得更加複雜。</p>
</div><p>With sticky inflation pockets and shifting labour demographics, the ‹goldilocks› scenario is harder to maintain, leaving the Federal Reserve (Fed) with very little margin for error.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於通脹壓力持續和勞動力結構變化，‹金髮女孩›的情景變得更難維持，這使得美聯儲幾乎沒有錯誤的餘地。</p>
</div><p>We are also seeing «Global Strife» – from trade tariffs to leadership changes – creating a much more fragmented world. We are seeing correlations shift; stocks and bonds are no longer consistently moving in opposite directions. For 2026, the global economy is being reshaped. You need to be far more selective about where you are exposed.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們還看到«全球衝突»——從貿易關税到領導層變動——創造了一個更加碎片化的世界。我們看到相關性發生變化；股票和債券不再始終朝相反方向移動。到 2026 年，全球經濟正在被重塑。您需要更加謹慎地選擇您的投資方向。</p>
</div><p><em><strong>Given this backdrop, where do you see the biggest pitfalls for investors today?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>在這種背景下，您認為今天投資者面臨的最大陷阱是什麼？</strong></em></p>
</div><p>I see risks on two distinct fronts: structural and behavioural.</p>
<div class="lb-trans"><p>我看到兩個明顯的風險：結構性和行為性。</p>
</div><p>Structurally, we are witnessing a shift toward what I call «Geoeconomic Realignment.» We are moving into an era where national priorities – specifically industrial and technological independence – supersede traditional market forces.</p>
<div class="lb-trans"><p>在結構上，我們正在經歷我所稱之為«地緣經濟重組»的轉變。我們正進入一個國家優先事項——特別是工業和技術獨立——超越傳統市場力量的時代。</p>
</div><blockquote>
<p>«You cannot afford to be static in an agile world»</p>
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<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«在一個靈活的世界中，您不能停滯不前»</p>
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</div><p>This fragmentation means the world is no longer moving in one synchronized economic cycle. We now have to be mindful of multiple divergent scenarios and be ready to pivot accordingly. In this environment, agility is the new stability.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種碎片化意味着世界不再在一個同步的經濟週期中運行。我們現在必須注意多個不同的情景，並準備相應地調整。在這種環境中，靈活性就是新的穩定性。</p>
</div><p>This brings me to the behavioural risk: complacency in cash. Many investors are still holding static cash positions because it felt safe and yielded 5 percent in 2024. But as rates fall and the landscape shifts, that safety is an illusion. You cannot afford to be static in an agile world.</p>
<div class="lb-trans"><p>這讓我想到了行為風險：對現金的自滿。許多投資者仍然持有靜態現金頭寸，因為這感覺安全，並在 2024 年獲得了 5% 的收益。但隨着利率下降和環境變化，這種安全感是一種幻覺。在一個靈活的世界中，您不能停滯不前。</p>
</div><p>In short, in a world that’s fragmenting and evolving faster than ever, the real pitfall isn’t taking risks – it’s standing still.</p>
<div class="lb-trans"><p>簡而言之，在一個碎片化並且發展速度比以往更快的世界中，真正的陷阱不是冒險，而是停滯不前。</p>
</div><p><em><strong>Are we in an AI bubble, or is the current enthusiasm around AI justified?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>我們是否處於人工智能泡沫中，還是當前對人工智能的熱情是合理的？</strong></em></p>
</div><p>It depends on how we define a bubble. In the short term, markets may be overestimating immediate productivity gains while underappreciating the scale of infrastructure required for widespread AI adoption – from energy and cooling to advanced semiconductors and data-centre capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>這取決於我們如何定義泡沫。從短期來看，市場可能高估了即時的生產力增長，同時低估了廣泛採用人工智能所需的基礎設施規模——從能源和冷卻到先進的半導體和數據中心容量。</p>
</div><blockquote>
<p>«AI reflects a secular theme, not a cyclical fad»</p>
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<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«人工智能反映的是一種長期主題，而不是週期性時尚»</p>
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</div><p>The debate on AGI adds another layer: the perceived pace of progress influences sentiment and valuation, even though the economic value will be realized in stages, long before AGI itself.</p>
<div class="lb-trans"><p>關於 AGI 的辯論增加了另一個層面：感知的進展速度影響情緒和估值，儘管經濟價值將在階段性實現，遠在 AGI 本身之前。</p>
</div><p>What is clear is that AI has been a dominant driver of flows from 2023-2025, and that reflects a secular theme, not a cyclical fad.</p>
<div class="lb-trans"><p>顯而易見的是，人工智能在 2023 年至 2025 年期間一直是資金流動的主導驅動因素，這反映了一種長期主題，而不是週期性時尚。</p>
</div><p>Moving into 2026, we think the AI investment theme can continue, but returns should increasingly be driven by earnings growth rather than climbing valuations.</p>
<div class="lb-trans"><p>進入 2026 年，我們認為人工智能投資主題可以繼續，但回報應越來越多地由盈利增長驅動，而不是估值上升。</p>
</div><p><em><strong>How should global asset allocators reconsider their allocation to US equities in today’s context?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>在今天的背景下，全球資產配置者應如何重新考慮對美國股票的配置？</strong></em></p>
</div><p>It is an important discussion and one that frequently comes up in our conversations with fund managers.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是一個重要的討論，也是我們與基金經理對話中經常提到的話題。</p>
</div><p>The US has delivered exceptional performance, driven largely by the AI theme and strong earnings growth. However, there are several factors that warrant a more balanced stance as we move into 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國的表現異常出色，主要受益於人工智能主題和強勁的盈利增長。然而，有幾個因素值得我們在進入 2026 年時採取更平衡的立場。</p>
</div><p>First, the policy landscape is far less predictable. Changes introduced by the current administration, particularly around trade realignment, industrial policy, and technology controls, are unlikely to unwind quickly, irrespective of the outcome of the next presidential election.</p>
<div class="lb-trans"><p>首先，政策環境遠不如以前可預測。當前政府引入的變化，特別是在貿易重組、工業政策和技術管控方面，不論下屆總統選舉的結果如何，都不太可能迅速逆轉。</p>
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<p>«The risk-reward now looks more nuanced»</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«現在的風險回報看起來更加微妙»</p>
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</div><p>Meanwhile, with 2026 being a mid-term election year, history tells us SPX returns are often more muted as policy signalling becomes less decisive and market positioning turns cautious.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，2026 年是中期選舉年，歷史告訴我們，SPX 的回報往往更加温和，因為政策信號變得不那麼明確，市場定位變得謹慎。</p>
</div><p>Second, US equities have seen a significant run-up. While earnings momentum remains strong, we believe the risk-reward now looks more nuanced.</p>
<div class="lb-trans"><p>其次，美國股票經歷了顯著的上漲。儘管盈利動能依然強勁，但我們認為現在的風險回報看起來更加微妙。</p>
</div><p>Reducing our overweight to a more neutral stance allows us to acknowledge both realities: the undeniable earnings strength and the concentration risk, valuation stretch, and policy uncertainty.</p>
<div class="lb-trans"><p>將我們的超配減少到更中性的立場使我們能夠承認兩種現實：不可否認的盈利實力和集中風險、估值膨脹以及政策不確定性。</p>
</div><p>To be clear, the US remains a core allocation for global portfolios given its market depth, innovation leadership, and the sheer scale of its corporate ecosystem.</p>
<div class="lb-trans"><p>明確來説，考慮到美國市場的深度、創新領導力以及其企業生態系統的龐大規模，美國仍然是全球投資組合的核心配置。</p>
</div><p>However, the case for complementing US exposure with other regions and asset classes has strengthened, particularly where valuations and policy support present a more favourable risk-reward dynamic.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，補充美國投資以涵蓋其他地區和資產類別的理由已經增強，特別是在估值和政策支持呈現出更有利的風險回報動態的地方。</p>
</div><p><em><strong>How are you positioned in your discretionary portfolios today?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>您今天在自由裁量投資組合中的定位如何？</strong></em></p>
</div><p>In our discretionary portfolios, we run a global multi-asset, beta-plus approach focused on delivering resilient and risk-adjusted returns. Our approach balances long-term structural themes with opportunities where we believe risk-reward is more attractive and underappreciated.</p>
<div class="lb-trans"><p>在我們的自由裁量投資組合中，我們採用全球多資產、beta-plus 的方法，專注於提供穩健和風險調整後的回報。我們的方法平衡了長期結構主題與我們認為風險回報更具吸引力和被低估的機會。</p>
</div><blockquote>
<p>«We do not expect the current winners in the AI build-out to remain the sole beneficiaries indefinitely»</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«我們不期望當前在人工智能建設中獲勝的公司會無限期地保持唯一受益者»</p>
</blockquote>
</div><p>First, we have moderated our exposure to the US-centric AI leadership. While the long-term structural story remains intact, the near-term concentration and valuation dynamics justify a more balanced stance. Importantly, we do not expect the current winners in the AI build-out to remain the sole beneficiaries indefinitely.</p>
<div class="lb-trans"><p>首先，我們已經降低了對美國主導的人工智能領導者的曝光。儘管長期結構故事依然完整，但短期的集中和估值動態證明了更平衡立場的合理性。重要的是，我們不期望當前在人工智能建設中獲勝的公司會無限期地保持唯一受益者。</p>
</div><p>Over time, value is likely to shift from hyperscalers and enablers toward broader AI adopters across industries. Positioning for that evolution means diversifying across the AI value chain and geographies – including Asia ex-Japan, where we are overweight China tech – and selectively into parts of the market where valuations are more attractive, and earnings sensitivity to AI adoption is underappreciated.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着時間的推移，價值可能會從超大規模雲服務商和支持者轉向各行業更廣泛的人工智能採用者。為適應這一演變，需要在人工智能價值鏈和地理區域上進行多元化投資——包括日本以外的亞洲地區，我們在中國科技股上持有超配，並有選擇性地投資於估值更具吸引力且對人工智能採用的盈利敏感度被低估的市場部分。</p>
</div><p>Secondly, we like dividend-focused equities – companies that balance reinvestment with returning cash to shareholders. They offer more predictable cash flows and a differentiated profile that is less correlated to the AI-driven, capital-intensive parts of the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>其次，我們看好以股息為重點的股票——那些在再投資與向股東返還現金之間取得平衡的公司。它們提供更可預測的現金流，並且其特徵與受人工智能驅動的資本密集型市場部分的相關性較低。</p>
</div><p>In today’s environment, tangible shareholder returns provide a useful counterbalance to future growth narratives.</p>
<div class="lb-trans"><p>在當今環境中，實實在在的股東回報為未來的增長敍事提供了有益的平衡。</p>
</div><p>Third, we see attractive opportunities in emerging market local-currency debt. Improving macro fundamentals, attractive carry, and a muted dollar trajectory create a compelling total return profile that is not yet fully priced in.</p>
<div class="lb-trans"><p>第三，我們在新興市場本幣債務中看到有吸引力的機會。改善的宏觀基本面、吸引人的收益率以及温和的美元走勢創造了一個尚未完全定價的引人注目的總回報特徵。</p>
</div><blockquote>
<p>«Gold plays a vital role in an environment shaped by geopolitical uncertainty»</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«黃金在地緣政治不確定性影響下發揮着至關重要的作用»</p>
</blockquote>
</div><p>We’re also revisiting hedge funds with fresh conviction. The shift away from a zero-interest-rate environment has reshaped the opportunity set – reintroducing dispersion and credit differentiation, conditions that historically favour skilled, alpha-driven managers.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們也在重新審視對對沖基金的投資，充滿信心。遠離零利率環境的轉變重新塑造了機會集——重新引入了差異化和信用差異化，這些條件歷史上有利於技術嫺熟、以阿爾法驅動的管理者。</p>
</div><p>And finally, we continue to view gold as a strategic hedge. While investor positioning is elevated, gold still plays a vital role in an environment shaped by geopolitical uncertainty, currency debasement risk, and shifting asset correlations.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後，我們繼續將黃金視為戰略對沖。儘管投資者的持倉水平較高，但黃金在地緣政治不確定性、貨幣貶值風險和資產相關性變化的環境中仍發揮着至關重要的作用。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><p><em><strong>Tan Sheng Yong</strong> is a seasoned investment professional who currently serves as Chief Investment Officer (CIO) of Lumen Capital Investors in Singapore. Prior to joining Lumen, he was the CIO and Co-Founder of Aument Capital Partners, where he led the firm’s discretionary portfolio management and global multi-asset investment strategy. Earlier, he held roles across private banking, investment advisory, and asset management, including positions at DBS Private Bank, EFG Bank, and J. Safra Sarasin. He later transitioned into hedge fund analysis and portfolio management. He holds the Chartered Financial Analyst (CFA) designation, along with the Financial Risk Manager (FRM) and Certificate in Investment Performance Measurement (CIPM) credentials.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>譚勝勇</strong> 是一位經驗豐富的投資專業人士，目前擔任新加坡 Lumen Capital Investors 的首席投資官（CIO）。在加入 Lumen 之前，他是 Aument Capital Partners 的首席投資官和聯合創始人，負責該公司的自由裁量投資組合管理和全球多資產投資策略。早些時候，他在私人銀行、投資顧問和資產管理領域擔任過多個職位，包括在 DBS 私人銀行、EFG 銀行和 J. Safra Sarasin 的職位。他後來轉向對沖基金分析和投資組合管理。他持有特許金融分析師（CFA）資格證書，以及金融風險管理師（FRM）和投資業績測量證書（CIPM）資格。</em></p>
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Lumen 的 Tan Sheng Yong 表示：『在 2026 年，我看到兩個不同領域的風險』