<p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她個人。）</p>
<p>作者：陳雅文</p>
<p>倫敦，12 月 15 日（路透社 Breakingviews）——收購公司將在 2026 年找到一個意想不到的興奮點。交易活動已經進入通常較為穩重的公用事業領域，黑石集團（BlackRock，BLK.N）對電力運營商愛依斯電力（AES Corporation，AES.N）提出了 380 億美元的收購要約。無論該交易是否最終達成，它都突顯出曾被視為乏味收入股票的企業正在被重新塑造為稀缺的載體，以乘坐人工智能的浪潮。推動公用事業投資超級週期的三大力量是：綠色轉型、日益增長的電網投資，以及來自人工智能企業對能源需求的快速增加。麥肯錫估計，全球數據中心的電力消耗將在 2022 年至 2030 年間每年增長約 17%。在美國，這一點尤為明顯，預計到 2030 年，人工智能服務器農場可能佔總電力需求的 14%。因此，高盛分析師現在預計，美國電力需求將在 2030 年前每年增長 2.6%，這一水平自 1990 年代以來未曾見過。這為公用事業提供了它們以前很少提供的東西：增長。美國可能是私募資本最容易的狩獵場。中型公用事業公司和地區電力生產商，如 Evergy（EVRG.O）、TXNM Energy（TXNM.N）、波特蘭通用電力（Portland General Electric，POR.N）和 Alliant Energy（LNT.O）等，負債後市值均低於 300 億美元，使得收購相對容易。它們也需要資金。標普全球估計，評級的美國公用事業公司在 2025 年的資本支出將達到 2150 億美元，比 2024 年增加 24%。交易活動已經反映出這一轉變。普華永道（PwC）統計顯示，2025 年上半年有 2322 筆能源和公用事業交易，交易金額同比增長約 30%，其中有九筆交易金額超過 50 億美元。資金缺口並非僅是美國的問題。根據國際可再生能源機構（IRENA）的數據，預計到 2030 年，全球每年需要 6700 億美元的投資用於升級和擴展電力網，而這一數字在 2024 年為 3900 億美元。然而，歐洲可能需要不同的策略。儘管 Iberdrola（IBE.MC）、國家電網（National Grid，NG.L）和 SSE（SSE.L）等公用事業公司都面臨雄心勃勃的資本支出目標，但它們通常由國家政府控制或支持，這些政府不太可能願意出售。相反，它們可能更願意剝離附屬資產，以資助其核心業務，正如阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management，APO.N）對德國傳輸運營商 Amprion 的 32 億歐元投資所示，後者部分由 RWE（RWEG.DE）擁有。隨着 EnBW（EBKG.DE）、Vattenfall、Enel（ENEI.MI）和 Fortum（FORTUM.HE）等公司通過出售可再生能源平台或電網子公司的股份來回收資本，類似的交易可能會出現。而且，歐洲資產相對便宜：該地區的公用事業公司在考慮負債後，前瞻性 EBITDA 的估值為 9 倍，而包括愛依斯電力在內的美國同行的估值則超過 2026 年 EBITDA 的 12 倍，Visible Alpha 彙編的分析師預測顯示。</p>
<p>政治仍然是一個隱患。公用事業的利潤上升可能會吸引財政緊張的政府的關注，正如英國在 2025 年提出通過調整計算年度通脹增長的公式來削減可再生能源補貼的提案所示。不斷上升的能源賬單也可能引發公眾的不滿，並導致政府徵税或擱置項目。根據 PowerLines 的數據，自 2021 年以來，美國電力成本已上漲近 30%。儘管如此，在 2025 年前九個月籌集了 2000 億美元的基礎設施資金，私募股權公司擁有充足的資金需要投入使用。公用事業收購可能最終帶來豐厚的回報，同時也伴隨一些風險。請關注陳雅文在 Bluesky 和 LinkedIn 上的動態。</p>
<p>這是路透社 Breakingviews 對 2026 年的預測。</p>
<p>預計美國和歐盟 27 國的電力消費將在 2030 年前加速增長</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdpzjnddrpw/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="912" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdpzjnddrpw/chart.png"/></p>
<p>（編輯：尼爾·昂馬克；製作：奧利弗·塔斯利克）</p>

愛依斯電力

<p>收購公司因人工智能的興起、綠色轉型和日益增加的電網投資而關注公用事業。黑石集團對愛依斯電力（AES）提出的 380 億美元收購報價突顯了這一趨勢。美國公用事業公司是有吸引力的目標，預計資本支出將上升。到 2030 年，全球需要 6700 億美元用於電網升級。歐洲公用事業面臨政府控制，但可能會出售資產以資助核心業務。政治可能影響利潤，但私募股權在公用事業收購中看到潛在回報</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她個人。）</p>
</div><p>By Yawen Chen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：陳雅文</p>
</div><p>LONDON, Dec 15 (Reuters Breakingviews) - Buyout firms will find an unlikely source of excitement in 2026. Dealmaking has come to the usually staid world of utilities, as evidenced by BlackRock’s (BLK.N) $38 billion bid for electricity operator AES Corporation (AES.N) . Whether or not that transaction closes, it highlights how businesses once dismissed as dull income stocks are being recast as scarce vehicles to ride the AI boom. Three forces are driving a utilities investment supercycle: the green transition, rising grid investment, and the rapid increase in demand for energy from artificial intelligence players. McKinsey estimates global data centre power consumption will grow about 17% a year between 2022 and 2030. This is particularly true in the U.S., where AI server farms could account for 14% of total power demand by 2030. As a result, Goldman Sachs analysts now expect the need for U.S. electricity to grow by 2.6% a year through 2030, levels not seen since the 1990s. That gives utilities something they rarely offered before: growth. The U.S. may be the easiest hunting ground for private capital. Mid-cap utilities and regional power producers such as Evergy (EVRG.O) , TXNM Energy (TXNM.N) , Portland General Electric (POR.N) , and Alliant Energy (LNT.O) are all worth less than $30 billion including debt, making them relatively easy to acquire. They also need money. S&amp;P Global estimates that the U.S. utilities it rates will see capital expenditure in 2025 reach $215 billion, a 24% increase from the amount spent in 2024. Deal activity already reflects the shift. PwC counts 2,322 energy and utilities transactions in the first half of 2025, with transaction values up roughly 30% year-on-year and nine mega-deals above $5 billion. The funding gap is not a U.S.-only problem. Globally, an estimated $670 billion of annual investment will need to be directed towards upgrading and expanding electricity grids between now and 2030, up from $390 billion in 2024, according to the International Renewable Energy Agency (IRENA). Europe may require different tactics, however. While utilities like Iberdrola (IBE.MC) , National Grid (NG.L) and SSE (SSE.L) all face ambitious capex targets, they are often controlled or backed by national governments, who are less likely to want to sell. They may instead be more willing to hive off ancillary assets in order to fund their core business, as seen in Apollo Global Management’s (APO.N) 3.2 billion euro investment in Amprion, the German transmission operator partly owned by RWE (RWEG.DE) . Similar deals could emerge as the likes of EnBW (EBKG.DE) , Vattenfall, Enel (ENEI.MI) and Fortum (FORTUM.HE) recycle capital by selling stakes in renewables platforms or grid subsidiaries. And European assets are relatively cheap: the continent’s utilities are valued at 9 times forward EBITDA including debt, while a U.S. peer group including AES trades at above 12 times 2026 EBITDA, analyst forecasts compiled by Visible Alpha show.</p>
<div class="lb-trans"><p>倫敦，12 月 15 日（路透社 Breakingviews）——收購公司將在 2026 年找到一個意想不到的興奮點。交易活動已經進入通常較為穩重的公用事業領域，黑石集團（BlackRock，BLK.N）對電力運營商愛依斯電力（AES Corporation，AES.N）提出了 380 億美元的收購要約。無論該交易是否最終達成，它都突顯出曾被視為乏味收入股票的企業正在被重新塑造為稀缺的載體，以乘坐人工智能的浪潮。推動公用事業投資超級週期的三大力量是：綠色轉型、日益增長的電網投資，以及來自人工智能企業對能源需求的快速增加。麥肯錫估計，全球數據中心的電力消耗將在 2022 年至 2030 年間每年增長約 17%。在美國，這一點尤為明顯，預計到 2030 年，人工智能服務器農場可能佔總電力需求的 14%。因此，高盛分析師現在預計，美國電力需求將在 2030 年前每年增長 2.6%，這一水平自 1990 年代以來未曾見過。這為公用事業提供了它們以前很少提供的東西：增長。美國可能是私募資本最容易的狩獵場。中型公用事業公司和地區電力生產商，如 Evergy（EVRG.O）、TXNM Energy（TXNM.N）、波特蘭通用電力（Portland General Electric，POR.N）和 Alliant Energy（LNT.O）等，負債後市值均低於 300 億美元，使得收購相對容易。它們也需要資金。標普全球估計，評級的美國公用事業公司在 2025 年的資本支出將達到 2150 億美元，比 2024 年增加 24%。交易活動已經反映出這一轉變。普華永道（PwC）統計顯示，2025 年上半年有 2322 筆能源和公用事業交易，交易金額同比增長約 30%，其中有九筆交易金額超過 50 億美元。資金缺口並非僅是美國的問題。根據國際可再生能源機構（IRENA）的數據，預計到 2030 年，全球每年需要 6700 億美元的投資用於升級和擴展電力網，而這一數字在 2024 年為 3900 億美元。然而，歐洲可能需要不同的策略。儘管 Iberdrola（IBE.MC）、國家電網（National Grid，NG.L）和 SSE（SSE.L）等公用事業公司都面臨雄心勃勃的資本支出目標，但它們通常由國家政府控制或支持，這些政府不太可能願意出售。相反，它們可能更願意剝離附屬資產，以資助其核心業務，正如阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management，APO.N）對德國傳輸運營商 Amprion 的 32 億歐元投資所示，後者部分由 RWE（RWEG.DE）擁有。隨着 EnBW（EBKG.DE）、Vattenfall、Enel（ENEI.MI）和 Fortum（FORTUM.HE）等公司通過出售可再生能源平台或電網子公司的股份來回收資本，類似的交易可能會出現。而且，歐洲資產相對便宜：該地區的公用事業公司在考慮負債後，前瞻性 EBITDA 的估值為 9 倍，而包括愛依斯電力在內的美國同行的估值則超過 2026 年 EBITDA 的 12 倍，Visible Alpha 彙編的分析師預測顯示。</p>
</div><p>Politics remains a hazard. Utilities’ rising profit may attract the interest of cash-strapped governments, as evidenced by the UK’s proposal in 2025 to cut renewable subsidies by tweaking the formula used to calculate annual inflation increases. Rising energy bills may also stir popular discontent, and lead governments to impose taxes or stall projects. In the U.S., electricity costs have risen almost 30% since 2021, according to PowerLines. Still, with $200 billion of infrastructure fundraising in the first nine months of 2025, private equity has ample firepower that needs to be put to work. Utility buyouts may finally offer handsome rewards, as well as a little risk. Follow Yawen Chen on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>政治仍然是一個隱患。公用事業的利潤上升可能會吸引財政緊張的政府的關注，正如英國在 2025 年提出通過調整計算年度通脹增長的公式來削減可再生能源補貼的提案所示。不斷上升的能源賬單也可能引發公眾的不滿，並導致政府徵税或擱置項目。根據 PowerLines 的數據，自 2021 年以來，美國電力成本已上漲近 30%。儘管如此，在 2025 年前九個月籌集了 2000 億美元的基礎設施資金，私募股權公司擁有充足的資金需要投入使用。公用事業收購可能最終帶來豐厚的回報，同時也伴隨一些風險。請關注陳雅文在 Bluesky 和 LinkedIn 上的動態。</p>
</div><p>This is a Reuters Breakingviews prediction for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是路透社 Breakingviews 對 2026 年的預測。</p>
</div><p>US and EU-27 electricity consumption seen accelerating through 2030</p>
<div class="lb-trans"><p>預計美國和歐盟 27 國的電力消費將在 2030 年前加速增長</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdpzjnddrpw/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdpzjnddrpw/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Neil Unmack; Production by Oliver Taslic)</p>
<div class="lb-trans"><p>（編輯：尼爾·昂馬克；製作：奧利弗·塔斯利克）</p>
</div>

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