--- title: "“東北藥茅” 轉型創新藥" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/269950819.md" description: "長春藥業子公司金賽藥業的 GenSci098，對外授權交易獲得 7000 萬美元首付款，及 5000 萬美元的近期開發里程碑款項，至多獲得 13.65 億美元里程碑付款，淨銷售額 10% 的銷售提成。" datetime: "2025-12-17T03:10:30.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/269950819.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/269950819.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/269950819.md) --- # “東北藥茅” 轉型創新藥 在很長一段時間裏，長春高新在資本市場的畫像極為單一，生長激素這頭現金奶牛太過強壯，掩蓋了這家公司其他所有的可能。 投資者習慣了盯着集採的風吹草動，鮮有人願意相信它能講出一個真正的創新藥故事，市場對於 “藥茅” 的期待與焦慮，始終在一個單一維度的敍事中反覆拉扯。 2025 年 12 月 15 日，一筆來自大洋彼岸的交易打破了這種沉悶。 長春高新子公司金賽藥業宣佈將其 TSHR 拮抗體 GenSci098 的海外權益授權給美國 Yarrow Bioscience 公司。 這筆交易的總金額高達 13.65 億美元，其中包括 1.2 億美元的首付款和近期里程碑（7000 萬美元不可退還、不可抵扣的首付款，及後續 5000 萬美元的近期開發里程碑款項）。 在醫藥 BD 交易的潛規則裏，首付款才是真正有含金量的部分。對於一款剛剛處於臨牀一期的早期資產而言，能夠拿到 7000 萬美元的首付款和 5000 萬美元的近期里程碑，這種 “重首付” 足以證明這款產品的價格。 金賽藥業終於走出了生長激素的舒適區，用國際訂單拿到了一張通往全球創新藥俱樂部的正式入場券。 ## **“藥茅” 的 BD 有含金量** 這筆交易的含金量，也體現買方上。 買方 Yarrow Bioscience 並非無名之輩，它是由著名的醫療全生命週期基金 RTW Investments 親手孵化的 NewCo。RTW 在業內的風格向來以眼光毒辣、出手精準著稱，其曾早期投資的**Prometheus Biosciences**，後被默沙東以百億美元收購。 他們重金買斷 GenSci098 的海外權益，將其作為 Yarrow 公司的核心資產來打造，這種 “押注式” 的投入本身就是最高級別的背書。 在 RTW 的估值模型中，GenSci098 顯然已經具備了顛覆現有治療格局的潛力，改變了針對甲狀腺眼病治療機制。 目前的市場霸主是安進旗下的 Tepezza，這款年銷數十億美元的藥物雖然開啓了靶向治療時代，卻留下了明顯的軟肋。 它通過抑制 IGF-1R 通路來緩解眼球突出症狀，卻無法對甲亢起效。而這恰恰並非致病的根本源頭，且常常伴隨着聽力受損和高血糖等副作用，繁瑣的靜脈輸注也讓患者苦不堪言。 GenSci098 則選擇了一條更為徹底的路徑，直接阻斷致病抗體與 TSHR 受體的結合。從機制上看，這款產品理論上不僅能治療眼病，還能從源頭上控制格雷夫斯病本身的甲亢症狀。 由於 TSHR 在人體內的分佈相對侷限，GenSci098 避開了 Tepezza 令人擔憂的聽力毒性風險。再加上皮下注射帶來的極大便利性，這款藥物在療效、安全性和依從性三個維度上都展現出了成為同類最佳（Best-in-Class）的潛質。 這也正是 RTW 願意支付高昂 “入場費” 的根本原因。 ## **被驗證的 “第三增長曲線”** 對於金賽藥業而言，這筆交易的意義重大。 多年來，金賽藥業一直試圖向外界證明自己具備原研創新的能力，而不僅僅是生長激素的銷售巨頭。公司每年投入鉅額研發費用，構建了龐大的管線，但如果沒有通過國際市場的嚴苛檢驗，這些投入在資本眼中始終帶有不確定性。 此次 BD 交易的達成，實質上是完成了商業模式的閉環。 它證明了金賽的研發平台能夠產出具備全球競爭力的硬核資產，也證明了公司具備了通過技術輸出來實現造血的能力。 這種 “內循環加外循環” 的雙引擎策略在這次交易中展現得淋漓盡致，在風險巨大且監管複雜的歐美市場，通過授權給擁有本土資源和資本優勢的 Yarrow，金賽藥業規避了高昂的臨牀開發風險，又鎖定了確定的現金回報和未來的銷售分成。 隨着 1.2 億美元資金的注入，金賽藥業的 “第三架馬車”——全球 BD 業務，終於從規劃圖變成了實景圖。這筆資金將有力地反哺後續的研發投入，加速其他潛力管線的推進。 更深遠的影響在於公司估值邏輯的重構，當市場意識到長春高新不再僅僅是一家受到集採情緒壓制的生長激素公司，而是一家擁有全球 IP 輸出能力、管線梯隊完備的創新藥企時，市場會對其重新定位。 雖然新藥研發的道路依然充滿不確定性，但金賽藥業已經用一款極具競爭力的分子，向世界證明了其創新的成色。 對於長春高新來説，這 1.2 億美元不僅是現金，更是一次遲來的、關於自身創新身份的確認。 ### 相關股票 - [000661.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000661.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [長春高新子公司伏欣奇拜單抗注射液在境內獲批上市](https://longbridge.com/zh-HK/news/285371616.md) - [創新築基，全球化領航：金賽藥業書寫創新藥企高質量發展新範式](https://longbridge.com/zh-HK/news/283771923.md) - [《駐京專電》藥品試驗數據保護實施辦法發布，創新藥和原研藥數據保護期 6 年](https://longbridge.com/zh-HK/news/286530834.md) - [科濟藥業折讓約 9.5% 先舊後新配股，籌逾 4.6 億元作研發用途](https://longbridge.com/zh-HK/news/286500529.md) - [創新藥窗口期的迷局和三大趨勢](https://longbridge.com/zh-HK/news/287140449.md)