--- title: "“A 吃港” 模式再現：新奧股份擬通過 “私有化 + 介紹上市” 衝刺港股" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/270675951.md" datetime: "2025-12-24T01:55:20.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/270675951.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/270675951.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/270675951.md) --- # “A 吃港” 模式再現：新奧股份擬通過 “私有化 + 介紹上市” 衝刺港股 日前，A 股燃氣龍頭企業新奧股份（600803.SH）向港交所遞表。 與眾多公司不同的是，新奧股份此次赴港上市並不是為了融資，核心目的是為了私有化其原本就在港股上市的子公司新奧能源（2688.HK）。 **一言蔽之，新奧股份以 “新發行的 H 股 + 現金補償” 的方式收購新奧能源小股東的股份，並藉此實現新奧股份在港股的上市。** 新奧能源的股東則可以獲得兩部分回報：一是每股 24.50 港元的現金（這部分錢由新奧自籌，而非 IPO 募集），二是按比例獲得新奧股份新發行的 H 股。 這在 A 股市場上並不多見。 回溯上一次採取類似路徑的公司是海爾智家，其曾於 2020 年私有化 H 股子公司海爾電器並藉此實現在港的介紹上市。 時隔 5 年後，新奧股份作為第二家嘗試這一極具挑戰性的資本整合模式的 A 股公司，有望為市場欲採取相似路徑的公司提供更多參考。 新奧股份能否順利登陸港股市場，市場正在拭目以待。 ## 第二單 “私有化 + 介紹上市” 新奧股份此次上市路徑的核心邏輯在於通過私有化子公司實現母公司的港股上市。 具體而言，新奧股份將發行 H 股和現金作為支付對價，以私有化其控股子公司新奧能源，並實現在港股的介紹上市。 其中，交易對價為每股新奧能源股份換取 “24.5 港元現金 +2.94 股新奧股份 H 股”。 交易完成後，新奧能源的股東將轉而持有新奧股份的 H 股，新奧能源則從港交所退市，成為新奧股份的全資子公司。 “私有化建議完成後，計劃股東不僅能夠繼續投資擁有一系列競爭優勢且充分享受全球化能源轉型紅利的新奧能源（作為經擴大新奧股份集團的一部分），亦能分享在本公司與新奧能源進一步整合後可能實現的潛在協同效應及業務增長潛力。” 新奧股份指出。 這是繼海爾智家之後，A 股市場出現的第二單 “A 股母公司發行 H 股以私有化港股子公司並兩地上市” 的案例。 2020 年，海爾智家成功在港交所掛牌上市，標誌着 A 股市場首單通過私有化 H 股子公司實現 “A+H” 上市的重大無先例項目落地。 具體操作路徑方面，海爾智家是通過在港股市場介紹上市的方式，向海爾電器的股東發行 H 股，以此作為對價私有化海爾電器。 這一交易完成後，海爾電器實現私有化退市，成為海爾智家的全資子公司。而海爾智家則不僅實現了家電業務板塊的整體上市，還有效解決了長期困擾公司的同業競爭和治理架構問題。 新奧股份此次 “摸着海爾過河”，採用了極為相似的資本化操作路徑。 **“私有化 + 介紹上市” 實現兩地上市的方案核心優勢在於私有化的現金成本可控。** 按照交易披露前的一個交易日（2025 年 3 月 25 日）收盤計算，新奧能源的總市值達到 621 億元，新奧股份若以現金形式進行私有化該子公司並不現實。 但是此次方案中，股份支付的成本佔比接近 7 成，這極大程度降低了新奧股份私有化新奧能源的現金成本。 此次交易能夠獲得新奧能源中小股東支持的關鍵在於支付對價的溢價。 按照交易披露前的一個交易日（2025 年 3 月 25 日）新奧股份 19.65 元/股收盤價計算，則支付對價可達到 79.93 元/股，較同日新奧能源收盤漲幅高達 34%。 但挑戰同樣存在。 **當前港股市場的流動性面臨挑戰，新股破發成為常態，投資者是否有望從此次私有化的方案中獲利仍有不確定性。** 以 12 月 22 日上市的 4 只新股來看，華芢生物、明基醫院、南華期貨股份、印象大紅袍首日破發幅度分別達到 29%、49%、24%、35%。 這意味着，若新奧股份 H 股上市後遇冷，投資者的套利空間或面臨挑戰。 ## 提升一體化水平 此次交易有望進一步提升新奧股份的業務協同性。 新奧股份的天然氣業務涵蓋了上游氣源、中游設施和下游分銷三大環節。 上游方面，新奧股份已簽約長協資源超 1000 萬噸/年，是中國海外 LNG 長協合同量最大的民營企業； 中游設施方面，新奧股份所運營的舟山 LNG 接收站 2024 年實際處理能力達 750 萬噸，隨着三期推進將突破 1000 萬噸/年； 主要由新奧能源負責的下游天然氣銷售等業務是新奧股份的重要收入。 2023 年、2024 年，天然氣零售業務為新奧股份貢獻的收入分別為 694.53 億元、672.41 億元，佔比基本維持在 5 成以上。 其中，新奧能源的部分天然氣系從新奧股份處採購，2024 年金額為 16.75 億元。 隨着新奧股份私有化新奧能源後，新奧能源從新奧股份處採購天然氣等產品從原來的市場化關聯採購轉變為內部資源統籌調配，打破此前跨上市公司的協同壁壘，不再受兩地上市關聯交易的定價約束與審批流程限制，有望進一步壓低下游業務的採購端成本，讓新奧股份的 “上游資源 + 中游設施 + 下游終端” 閉環優勢得到充分釋放。 今年以來受天然氣價格波動及下游需求階段性調整影響等因素的影響，新奧股份的收入出現了小幅度的下滑，2025 年前三季度收入為 958.93 億元，同比下滑了 2.92%。 如今新奧股份正在尋求業務結構的多元化。 在天然氣之外，新奧股份正在加快落地光伏、儲能等泛能以及智家業務。 2025 年上半年，新奧股份新增光伏、儲能併網分別為 324.46MW、45.75MWh。 如今泛能業務已成長為新奧股份的第二大業務曲線，2025 年上半年佔比達到 10.8%。 智家業務則是依託於新奧股份所覆蓋的超 3200 萬用户，主要提供智能物聯等各類產品，不過收入佔比仍相對有限，2025 年上半年僅為 3.2%。 隨着此次登陸港股市場，新奧股份有望進一步打通 “天然氣主業 + 泛能 + 智家” 的業務閉環，從天然氣運營商向全球綜合能源與智慧生活服務商轉型。 ### 相關股票 - [600803.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600803.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [中國神華:4 月煤炭銷售量按年升 0.2%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286889308.md) - [中國鐵建中標阿聯酋航空迪拜世界中心機場新工程涉 373 億港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286832566.md) - [開啟台灣智慧醫療新元年 衞福部秀「FHIR Box」跨院病歷互通](https://longbridge.com/zh-HK/news/287042329.md) - [新光三越制服 16 年首換裝！吳東亮之子 Peter Wu 操刀、6 月煥新登場](https://longbridge.com/zh-HK/news/286888584.md) - [AI 時代決策新指引 施振榮推新王道結合 StanAI](https://longbridge.com/zh-HK/news/286855276.md)