優必選 16 億買 “A 股户口”，人形機器人再現重大併購

“反向借殼” 風潮下，港股人形機器人第一股正在把觸角伸回 A 股。

12 月 24 日晚，優必選（9880.HK）發佈公告，擬以 “協議轉讓 + 要約收購” 的組合方式，收購深交所上市公司鋒龍股份（002931.SZ）43% 的股份，合計對價約 16.65 億元人民幣。

交易完成後，優必選將成為鋒龍股份的控股股東，其董事會主席、執行董事兼 CEO 周劍將成為鋒龍股份的實際控制人。周劍目前也是優必選單一第一大股東，直接持股比例達 20.61%。

優必選表示，不會改變鋒龍股份主營業務，未來將結合其製造能力推動人形機器人技術產業化。收購事項在戰略上符合雙方的長期目標，並能創造協同效應，加速公司人形機器人的開發與商業化。

這也是繼智元機器人入主上緯新材（688585.SH）、中昊芯英拿下天普股份（605255.SH）、七騰機器人控股勝通能源（001331.SZ）、東傑智能（300486.SZ）尋求收購遨博智能後，2025 年中國資本市場機器人與 AI 領域又一起重大併購。

市場對於 “傳統產業 +AI” 的重組模式給予了極高的溢價熱情。截至 12 月 24 日，上述公司在收購消息釋出後，上緯新材、天普股份、勝通能源的股價截至目前分別漲了 1032.39%、488.50%、155.8%（東傑智能尋求收購遨博智能公告後至今停牌）。

16.65 億，打通 A 股融資通道

和智元機器人收購上緯新材如出一轍，“H 吃 A” 的優必選採用的也是 “協議轉讓 + 要約收購 + 表決權放棄” 。

根據公告，鋒龍股份控股股東誠鋒投資及其一致行動人董劍剛、鋒馳投資、厲彩霞與優必選簽署協議，約定誠鋒投資向優必選協議轉讓上市公司合計 6552.99 萬股無限售條件流通股股份（占上市公司總股本的 29.99%）及其所對應的所有股東權利和權益。

之後，優必選及/或其指定主體向上市公司除受讓方以外的全體股東發出部分要約收購，要約收購股份數量為 2845 萬股（占上市公司總股本的 13.02%）。原實控人方承諾放棄 13.01% 股份的表決權。交易完成後，優必選持股比例將達 43%，總對價合計約 16.65 億元。

優必選的出價是每股 17.72 元，相比鋒龍股份停牌前 19.68 元的價格折價約 10%。對優必選這樣一家尚處於虧損狀態的科技公司來説，16.65 億元已經比其一年營收還要多。

它買到了什麼？

首先是產業鏈垂直整合的可能，鋒龍股份的主營業務是割草機配件等園林機械零部件，汽車零部件和液壓控制系統，其核心資產在於成熟的精密製造能力和供應鏈體系。通過收購，優必選無需從零建設工廠，便能迅速獲得電機部件、執行器等核心硬件的製造能力。

更重要的在於打通了 A 股融資通道。儘管優必選已在港股上市，目前港股最新股價 109.5 港元/股，市值約為 551.2 億港元，但港股流動性相對匱乏，估值較低。而 A 股正對新質生產力有着近乎狂熱的溢價支付意願。

港股流動性和估值均不如 A 股。收購完成後，優必選可以將成熟的物流、教育機器人業務裝入 A 股釋放業績，更重要的是，它獲得了一個高估值的融資平台。

虧損收窄，但焦慮未減

優必選在這個時間點出手和其當下處境有關。雖然有港股 “人形機器人第一股” 的頭銜，但事實上，在宇樹科技、智元機器人等百億級獨角獸迅速崛起的背景下，優必選的稀缺性正在被稀釋。

另一方面，優必選依然無法獨立造血。根據財報，2022—2024 年，優必選實現營業收入分別約 10.08 億元、10.56 億元、13.05 億元；淨利潤分別約-9.87 億元、-12.65 億元、-11.6 億元。2025 年上半年營收 6.21 億元，同比增長 27.5%；淨虧損 4.39 億元，相比去年同期虧損 5.3 億元收窄，但虧損數字已經接近其賬面現金及現金等價物 11.57 億元的一半。

上市不足兩年，優必選已累計完成 6 次股票配售。近期，優必選剛剛完成一筆規模達 31.09 億港元的配售融資，公司當時稱，其中約 23 億將專項用於產業鏈併購整合。

反觀鋒龍股份，雖然業務並不新鮮，但營收穩定且近期利潤暴漲。2022—2024 年，鋒龍股份實現營業收入分別約 5.87 億元、4.33 億元、4.79 億元；歸屬淨利潤分別約 4859.24 萬元、-704.02 萬元、459.29 萬元。2025 年前三季度，鋒龍股份營業收入約為 3.73 億元，同比增長 9.47%；對應實現歸屬淨利潤約為 2151.85 萬元，同比大漲 1714.99%。

2025，機器人公司的 “併購大年”

今年以來，受政策鼓勵併購重組及 IPO 收緊的雙重影響，具備技術優勢但缺乏上市渠道的 “硬科技” 公司，紛紛選擇通過收購上市公司來登陸 A 股。這種 “反向借殼” 或 “產業併購” 的案例在機器人與 AI 領域尤為密集。

11 月，成立僅兩年的人形機器人獨角獸智元機器人，通過協議轉讓拿下科創板公司上緯新材的控制權。同月，特種機器人企業七騰機器人宣佈選擇類似路徑入主勝通能源。智能物流裝備公司東傑智能也宣佈收購協作機器人遨博智能控股權並配套募集資金 。

這些案例共同指向了一個趨勢：中國人形機器人行業單純講故事的草莽時代離快結束不遠了，下一個階段，比拼產能、資本和整合能力。

鋒龍股份自 12 月 18 日停牌，停牌前股價報 19.68 元/股，總市值 43 億元。12 月 24 日晚，收購消息發佈後，優必選的股吧裏擠滿了摩拳擦掌的股民，甚至連勝通能源和東傑智能的股吧裏也充滿了興奮之情。

12 月 25 日，鋒龍股份開盤即封漲停板，股價 21.65 元，總市值達 47.31 億元。

騰訊財經

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