Geneplus 將評估香港市場對以人工智能為重點的醫療健康 IPO 的需求

在經歷了疫情後的盈利下滑後，該公司正在尋求作為精準醫療和疾病預防的數據與診斷提供者的穩定未來

關鍵要點：

• 公司的核心業務正在從疫情後的低迷中恢復，毛利率在上半年上升至 68.5%，儘管淨虧損依然存在
• 由於現金流緊張，Geneplus 已轉向香港 IPO 市場，以幫助資助改進診斷和人工智能醫療服務的研究

作者：李世達

一家專注於疾病診斷和個性化治療的生物科技公司即將測試香港市場對以人工智能為重點的醫療 IPO 的興趣。

Geneplus Technology（紹興）有限公司提供癌症及其他疾病的基因檢測工具，以及基於多種科學學科的測序服務和生物標誌物分析。

其歷史揭示了過去十年中國精準醫療行業的發展，隨着新技術的出現，使得個性化治療和健康管理策略成為可能。根據其上市申請，該公司於 2015 年開始為醫學研究機構和臨牀研究團隊提供基因測序和分析服務。

在精準醫療仍被視為前沿概念的時期，該公司推出了技術平台，並逐漸在基因組學和生物信息學等科學領域擴展其研究專長。

當 2020 年新冠疫情爆發時，Geneplus 迅速擴大了其病毒檢測服務，推動收入在 2022 年達到近 18.2 億元人民幣（約合 2.6 億美元）的峯值，並實現了 3.72 億元人民幣的年利潤。然而，收入激增並未代表運營基線。

隨着疫情相關需求在 2023 年減退，Geneplus 不得不面對更具挑戰性的環境。該年收入驟降 74%，降至 4.73 億元人民幣，因新冠檢測套件的需求大幅下降。

公司重新分配資源，專注於腫瘤學和器官健康的精準診斷，加速推出體外診斷（IVD）產品。2024 年收入同比反彈 17.8%，達到 5.57 億元人民幣，而 2025 年上半年營業額同比增長 12.6%，達到 2.85 億元人民幣，核心業務恢復了一定的穩定性，儘管規模仍然較小。

Geneplus 的收入仍然高度集中於精準診斷，2024 年佔收入的 78.3%。在其他業務中，臨牀研究和實際應用貢獻了約 16.7%，而藥物開發服務僅佔營業額的約 5%。根據 IPO 文件中引用的第三方數據，Geneplus 在 2024 年按收入計算在中國精準診斷行業中排名第三，市場份額約為 2.7%。

毛利率改善

儘管如此，底線仍然承受壓力。Geneplus 在 2023 年實現了 5410 萬元人民幣的利潤，即使在新冠需求減退的情況下，但在 2024 年卻轉為淨虧損 4.24 億元人民幣。虧損從去年上半年 1.09 億元人民幣擴大至 2025 年同一時期的 4.14 億元人民幣，主要由於 3.62 億元人民幣的公允價值損失。但在調整後，虧損從 8820 萬元人民幣縮小至 4770 萬元人民幣。

值得注意的是，毛利率持續上升，從 2022 年的 41.9% 上升至 2025 年上半年的 68.5%。這表明，虧損主要是由於在研發、銷售擴展和平台建設上的前期投資。

然而，公司的資產負債表有助於解釋為何此時追求香港上市。到年中，Geneplus 僅持有 9600 萬元人民幣的現金及現金等價物，而淨流動負債接近 17.8 億元人民幣。上半年的經營現金流為負，達到 3480 萬元人民幣。在資金壓力加大的情況下，公開上市似乎對繼續進行研發工作和市場擴展至關重要。

人工智能醫療行業並未經歷明顯的股市下跌，但投資者的熱情已不再均勻分佈。去年底上市的 iFlytek Healthcare（2506.HK）報告稱，2025 年上半年其收入增長超過 30%，虧損縮小 42%，但其股價在今年迄今已下跌 13%，市銷率約為 11 倍。與此同時，Airdoc（2251.HK）自 2021 年市場首秀以來股價暴跌 82.3%，今年下跌 2.6%。

曾經享有的人工智能醫療估值溢價已大幅消退，使得像 Geneplus 這樣的公司面臨投資者的壓力，要求其展示可行的盈利路徑。

總體而言，Geneplus 提供了技術深度和市場吸引力，積累了多年的數據，與醫院和臨牀網絡建立了良好的聯繫，核心診斷業務實現了適度增長。毛利率的上升軌跡表明，正在向更高附加值的產品轉變，其基本面遠非悲觀。

儘管如此，挑戰同樣明顯。收入仍然相對温和，業務仍然嚴重偏向於診斷，而藥物開發服務等具有更高潛力的細分市場尚未帶來顯著的盈利提升。同時，持續的虧損和緊張的現金流使得上市時間表幾乎沒有餘地。

隨着香港人工智能醫療公司的估值變得更加理性，投資者對 Geneplus 的期望可能取決於其是否能夠清晰闡述改善現金流和在未來幾年內實現盈虧平衡的計劃。如果公司能夠利用其平台優勢擴展到診斷以外的領域，其估值可能會有增長空間。

圖片來源：Bamboo Works

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