《大行》中金：明年或是光伏主產業鏈逆轉之年

中金髮表報告指，光伏 2026 年有望實現供需關係的邊際改善，各環節龍頭有望扭虧為盈，具備困境翻轉的投資機會。由於光伏消納問題突出，倒逼國內電力市場化及調節性電源發展，儲能迎海內外景氣共振。

報告指，2026 年或是光伏主產業鏈逆轉之年。光伏主產業鏈在反內卷的幫助下於 2025 年下半年逐步見底甚至改善，但財務報表的改善減緩了市場化出清，因此反內卷的持續推進勢在必行，組件順價或將是核心。該行認為，2026 年雖需求階段性走弱，但供給端反內卷以及龍頭企業 alpha 將幫助部分企業在 2026 年扭虧為盈，儲能裝機帶來消納能力的增強，十五五中後期光伏需求有望修復。

另外，能源轉型持續推進帶來的消納壓力，促進國內儲能政策及需求，疊加成本下降帶來的海外儲能平價，以及數據中心電力缺口及負荷波動帶來配儲需求，該行認為 2026 年全球儲能新增裝機增速有望接近 50%。裝機走弱下玻璃膠膜分化，關注銅漿及半導體等第二增長曲線。至於銀價高企促進銀包銅漿料產業化，行業承壓下輔材企業積極尋求半導體、儲存領域等第二增長曲線。

該行指，當前主產業鏈主要公司估值仍在 1 倍至 2.5 倍 PB 的歷史底部區間，明年次季需求修復 + 反內卷推進 + 產品結構優化，有望迎來業績批量轉正及板塊性機會。儲能經歷今年下半年上漲後估值有所修復，關注需求超預期兑現帶來下一波行情。建議關注：1) 優質大儲、工商儲企業阿特斯 (688472.SH)、上能電氣 (300827.SZ)、德業股份 (605117.SH)(電新組聯合覆蓋)、通潤裝備 (002150.SZ)、昱能科技 (688348.SH) 等；2) 高功率組件晶科能源 (688223.SH)、愛旭股份 (600732.SH)、天合光能 (688599.SH) 等；3) 協鑫科技 (03800.HK)、通威股份 (600438.SH)、大全能源 (688303.SH) 等矽料企業；4) 格局優化的信義光能 (00968.HK)、福萊特 (06865.HK) 等；5) 新產品兑現的帝科股份 (300842.SZ)、聚和材料 (688503.SH)。