我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。騰訊支持的 xTool 已提交香港 IPO 申請，主要投資者包括騰訊和摩根士丹利。該公司是激光切割機和雕刻機的領先製造商，全球市場份額達到 47%。儘管核心產品銷售近期有所下降，xTool 仍保持盈利，毛利率為 56%。該公司擁有顯著的現金儲備，總額為 1.63 億美元，並且最近又籌集了 2 億美元。其直銷模式提升了盈利能力，社區參與活動正在增強品牌忠誠度
這家激光切割機和雕刻機的領先製造商擁有騰訊和紅杉作為其兩大支持者，同時摩根士丹利也是其 IPO 的承銷商之一。
關鍵要點：
- 激光切割機制造商 xTool 已申請在香港上市，憑藉其直接銷售模式實現盈利和高利潤率，避免了昂貴的中介費用。
- 在 2024 年報告強勁增長後，該公司核心激光切割機和雕刻機的單位銷售在去年前九個月下降。
在新 IPO 方面，科技公司總是試圖通過其尖端技術來推銷自己。但 xTool Innovate Ltd 在新年當天申請在香港證券交易所上市，聲稱自己是全球領先的激光切割機和雕刻機制造商之一，這一稱號顯得有些獨特。
該公司在這一新興領域看起來是一個相對強勁的候選者，聲稱其控制了全球激光雕刻機和切割機市場近 47% 的份額。其產品使用與 3D 打印機類似的技術，但作為切割和雕刻工具的用途相對有限，屬於稍微不同的類別。
xTool 最大的賣點之一是其背後有一流的支持者，包括互聯網巨頭騰訊和紅杉（前稱紅杉中國）。全球重量級的摩根士丹利也是此次 IPO 的兩大主承銷商之一，表明國際投資者的需求可能會很強。這可能至少部分歸因於該公司大部分收入來自中國以外，去年約 85% 的收入來自美國和歐洲。
投資者最大的警示信號是該公司去年收入增長的突然急劇放緩，這可能是由於競爭加劇所致。
但總體而言，xTool 的情況看起來相對良好，具有盈利能力和相對充裕的現金流，表明其上市並不是在迫切需要籌集新資金。到去年九月底，該公司現金達到 11.4 億元人民幣（1.63 億美元），較一年前的 5.69 億元人民幣有所增加。而且在去年年底的最新融資輪中，騰訊又增加了 2 億美元，使其現金總額翻了一番。
該公司大部分產品直接銷售給消費者和小型企業，這使其能夠保持相對於依賴中介如分銷商和電子商務網站的同行而言，令人羨慕的高利潤率。去年前九個月，其毛利率為 56%，而瑞士競爭對手 Bystronic（BYS.SW）為 46.6%，中國的 漢斯激光（002008.SZ）僅為 32.1%。
xTool 的故事中還有一個有趣的元素，即其 Atomm 在線社區，允許用户開放自己的工作室和家中，為他人提供現場演示。"這些社區主導的空間作為創造力和教育的地方中心，通過將用户轉變為用户主持人來提升我們的品牌形象，"該公司在其上市文件中表示。這樣的社區發展對於許多高科技產品和服務提供商來説，越來越重要，通過口碑提升忠誠度並吸引新客户。
激光切割機和雕刻機制造商的估值差異較大，Bystronic 的市銷率（P/S）相對較低，為 0.79，而漢斯激光的市銷率為 2.44。假設由於其高利潤率和大市場份額而有溢價的市銷率約為 3，將使 xTool 的估值達到約 10 億美元，如果能達到這一水平，將成為科技"獨角獸"。
緩慢的開局
xTool 成立於 2013 年，由當時年輕的王建軍創辦，現年 40 歲，背景為飛機設計。但王在 2021 年推出 xTool 的首款激光雕刻和切割產品時才找到了公司的當前業務。自那時以來，它迅速彌補了失去的時間，現在已成為亞馬遜美國網站上銷量最高的品牌之一，其產品通常售價在 1000 到 1800 美元之間。
正如我們之前提到的，這些第三方電子商務網站在 xTool 整體銷售中佔比較小，去年前九個月僅佔總銷售的 21%，而 2023 年為 32%。去年前九個月，61% 的銷售來自其自己的網站，較 2023 年的 53% 有所上升，而 18% 來自線下渠道。
通過公司自己網站的購買增加似乎表明其在建立用户社區方面的強大努力正在產生積極效果，幫助降低銷售成本，減少中介。
美國目前佔 xTool 銷售的 55%，較 2023 年的 62% 有所下降，這表明其地理銷售結構仍在變化。該公司受到特朗普對中國產品的美國關税的影響，儘管這些關税在兩國試圖談判貿易協議時不斷變化。儘管如此，xTool 在泰國有一個製造設施，雖然規模明顯小於其在中國的主要設施，但這也為其提供了一定的靈活性。它還通過使用可能位於海外的第三方合同製造商獲得了一些靈活性。
該公司的整體收入在 2024 年激增 70%，從 2023 年的 14.6 億元人民幣增長至 24.8 億元人民幣，因為其銷售迅速擴大。但去年情況開始急劇放緩，2025 年前九個月的收入同比僅增長 19%，從一年前的 15 億元人民幣增至 17.8 億元人民幣。
更令人擔憂的是，該公司激光個人創意工具和配件的實際單位銷售量在最新的九個月期間降至 71,900 台，較去年同期的 85,900 台有所下降。xTool 通過提高產品價格來抵消部分收入壓力。去年，該公司還通過推出新系列激光打印機彌補了一部分失去的業務。公司將單位銷售量的下降歸因於產品發佈的時機以及某些型號的停產。但其核心產品的這種下降看起來並不特別令人鼓舞。
儘管出現了令人擔憂的跡象，該公司在去年前三個季度仍保持盈利，利潤為 8310 萬元人民幣，比去年同期的 5260 萬元人民幣增長了 58%。去年，該公司還達成了另一個里程碑，總資產超過總負債，實現了正的淨資產。
由於其強大的盈利能力和在激光切割和雕刻領域的領先地位，該公司的底線看起來總體積極。但如果 xTool 希望實現高估值，可能需要緩解投資者對其核心產品銷售下滑的擔憂。
要訂閲 Bamboo Works 每週的免費通訊，請點擊 這裏
Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。