--- title: "2026 年盈利展望：又一個充滿樂觀的一年" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/272301564.md" description: "華爾街對 2026 年盈利增長的共識持樂觀態度，預計標準普爾 500 指數每股收益（EPS）將增長 15%，顯著高於長期平均水平。這一增長主要由前七大科技和通信公司推動，而其餘 493 家公司則變化不大。分析師預計標準普爾 500 指數在 2026 年將上漲 8-17%，依賴於盈利擴張而非估值倍數。然而，高利潤率引發了可持續性擔憂，任何經濟放緩都可能導致盈利失望和股價下跌" datetime: "2026-01-12T17:05:49.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/272301564.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/272301564.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/272301564.md) --- # 2026 年盈利展望：又一個充滿樂觀的一年 華爾街對 2026 年盈利增長的共識預測在歷史標準下非常強勁。分析師們興奮不已，預計標準普爾 500 指數（S&P 500）的每股收益（EPS）將再迎來一個雙位數增長的年份。FactSet 最近的數據表明，標準普爾 500 指數 2026 年的盈利增長率預計約為 15%。這一數字遠高於長期平均水平的 8% 至 9% 左右。如果 FactSet 的預測正確，這將標誌着連續第三年實現雙位數的盈利增長。 值得注意的是，2026 年的盈利假設受到大型科技和通信行業持續強勁表現的推動。由於這些行業由 “七大巨頭” 主導，人們希望它們繼續對盈利增長做出不成比例的貢獻。僅這七家公司就預計將再次強勁增長盈利。如圖所示，自 2018 年以來，底部 493 家公司幾乎沒有盈利增長。 此外，儘管華爾街分析師對整體指數的樂觀情緒，2026 年的盈利預期僅在前七家公司中有所改善，而底部 493 家公司的估計自四月以來幾乎沒有變化。 值得注意的是，這些 2026 年的盈利預測受到更廣泛市場回報預期的影響。例如，許多賣方策略師為 **標準普爾 500 指數設定的價格目標** 中嵌入了這一盈利增長前景。如圖所示，目前分析師的預測暗示該指數在 2026 年可能上漲 **8% 至 17%**。然而，為了證明這一價格上漲（P），他們假設盈利（E）率保持估值（P/E）穩定。 換句話説，華爾街希望盈利擴張而非估值倍數將推動市場上漲。然而，在過去五年中，倍數擴張主導了市場，因為盈利增長未能跟上。 這種樂觀情緒目前是在美國經濟韌性背景下產生的。GDP 增長預測集中在持續擴張，儘管增速温和，一些估計表明年增長約為 2%。這種穩定性增強了持續企業盈利的理由。一個支持因素是最近通過的 OBBB 財政政策，提供了減税和放鬆監管。然而，這種預期的增長並非保證。因此，投資者應認識到，盈利預測反映了分析師在特定時刻的估計，這總是帶有 “樂觀” 色彩，以確保華爾街能夠向你銷售產品。 正如我們 **之前報道的**，分析師的估計準確性在他們的關注列表中排得很靠後。 然而，投資者應關注推動 2026 年盈利增長的因素，而不是關注華爾街的估計，這些估計未來可能會被下調。 ### **經濟增長、利潤率與盈利之間的聯繫** 盈利增長並不是在真空中發生的。企業利潤本質上是 **經濟增長、定價能力、投入成本和勞動動態** 的函數。如果經濟以適度的速度增長，正如大多數人所預期的那樣，企業收入預計將與更廣泛的需求同步擴張。許多對 2026 年 GDP 增長的預測徘徊在 1.8% 至 3% 的範圍內。這些估計部分受到財政支持和對科技和基礎設施等行業持續投資的推動。這種適度的擴張為 2026 年的盈利提供了支持背景，歷史相關性表明如此。_(異常值通常是恢復或危機或衰退影響的結果)_ 與此同時，標準普爾 500 指數的企業利潤率目前相對於歷史標準非常高。根據 FactSet 的數據顯示，該指數的預計淨利潤率接近自 2008 年開始追蹤以來的 **最高水平，約為 13.9%**，而十年平均水平為 11%。我們還可以在企業利潤佔實際經濟增長的百分比中看到這一點，這一比例在歷史上偏離長期利潤增長趨勢的程度達到了最高。 高利潤率表明公司在通脹壓力下仍保持定價能力和成本控制。但這些高利潤率引發了可持續性的問題。考慮到供需失衡（需求大於供應），這使得利潤率保持在高位，值得注意的是，隨着經濟迴歸到更正常的增長率，利潤率往往會隨之下降。尤其是在通脹壓力減輕、就業疲軟和競爭力量削弱定價能力的情況下，利潤率壓縮歷史上抑制了盈利增長。即使收入在上升，如果上漲的成本無法轉嫁給消費者，也會侵蝕利潤。 估值同樣重要。如上所述，標準普爾 500 指數當前的市盈率仍高於歷史平均水平，約為 22 倍未來盈利。這些估值水平也遠高於五年和十年的平均水平。換句話説，市場正在為持續的盈利動能定價。因此，如果增長放緩至歷史標準或利潤率壓縮，較高的估值意味着即使是適度的盈利失望也可能導致股價下跌而非上漲。 對投資者而言，最大的風險在於 2026 年的盈利預期，這些預期偏離了其 125 年的增長趨勢，如果未能實現，市場將重新定價下調。如圖所示，歷史上，當盈利與實際經濟活動出現偏差時，均值迴歸過程對投資者並不友好。 在這種背景下，理解盈利預期背後的機制變得至關重要。**分析師對強勁盈利增長的預期假設這些經濟和利潤率條件保持支持；然而，任何偏離這一劇本的情況都會增加下調盈利預期、估值壓縮和市場波動的風險。** ### **分析師樂觀情緒、估值風險與結構性挑戰** 在盈利預測中，一個持久的主題是 **早期預測週期的樂觀偏見**。分析師通常在年初發布前瞻性盈利預期，並在實際經濟和公司業績公佈後下調這些預期。 如上所述，這種樂觀情緒部分是行為上的，部分是結構性的；分析師通常與偏好增長敍事的機構客户有激勵關係。當由於需求疲軟、成本上升或不可預見的宏觀經濟衝擊導致增長假設失效時，分析師通常會下調他們的預期。這就形成了在報告年度內\_“預期逐漸下滑”\_的熟悉模式。 2026 年的當前盈利增長共識也不例外。儘管預測顯示每股收益（EPS）增長約為 12.5%–15%，但這些預期背後存在幾個結構性脆弱性。如前所述，利潤率處於高位，這使得在\_**就業下降的環境中**\_維持利潤水平變得具有挑戰性。 鑑於全職就業正在下降，這與經濟增長率的逆轉相關，因此通貨膨脹和個人消費也呈下降趨勢並不令人驚訝。這是因為就業，特別是全職就業，支持經濟的供需關係。 其次，行業集中風險顯著。預計 2026 年盈利增長的很大一部分來自少數幾家大型科技公司。如果這些公司表現不佳或面臨監管、競爭或宏觀經濟的逆風，對整體盈利的影響可能會 disproportionately 大。盈利基礎的集中放大了下行風險，因為承擔增長負擔的公司數量較少。正如我們之前提到的： > “_儘管科技和人工智能驅動的公司最近成為亮點，但它們的強勁表現無法抵消更廣泛的企業利潤壓力。在第二季度，標準普爾 500 指數的盈利增長為 6.4%，80% 的公司超出預期。但這掩蓋了增長廣度的減弱，盈利超預期主要集中在實際上只有兩個行業。**如果沒有大型科技公司和主要華爾街銀行，就不會有盈利增長**。”_ 最後，估值仍然處於歷史高位。高企的市盈率反映了市場對未來盈利增長的信心。但高估值也降低了出錯的餘地。如果增長未能達到預期，估值收縮是一個可能的結果，即使盈利確實增長，股價也可能下跌。一些市場策略師警告稱，幾乎所有有利的假設都必須實現，當前的估值才能得到合理化。 儘管分析師指出，政策因素，如放鬆監管和潛在的税收激勵，對盈利是有利的，但其實際影響仍然不確定。政策實施的時機、監管的不確定性和政治格局的變化可能會削弱或延遲這些影響。投資者應注意，財政利好往往存在滯後效應，並可能被經濟其他地方的成本上升所抵消。 因此，投資者在 2026 年應考慮幾個關鍵因素。 - _**預期盈利修正**：分析師在早期預測中通常持樂觀態度，向下修正是常態。投資者應關注季度盈利指引，並跟蹤盈利修正，作為實際表現可能與共識偏離的早期指標。早期的向下修正往往會在更廣泛的市場修正之前出現，因此保持對指引的嚴格關注可以幫助您更早地調整風險敞口。_ - _**關注質量而非動量**：高質量公司——那些擁有強大資產負債表、穩定的自由現金流、穩定的利潤率和韌性商業模式的公司——在盈利失望期間往往表現優於其他公司。當共識增長放緩時，低質量或投機性股票通常會經歷更大的回撤。將資本分配到高質量公司可以降低下行風險。_ - _**管理估值風險**：在前瞻市盈率高於長期平均水平的情況下，保持對估值的關注至關重要。避免追逐暗示完美結果的估值。如果盈利增長令人失望，估值壓縮很可能會發生。使用估值指標，如 PEG 比率，來評估增長前景是否合理當前價格。_ - _**監測經濟指標**：密切關注關鍵宏觀經濟數據，包括 GDP 增長、通脹趨勢和勞動力市場指標。這些指標直接影響企業收入和利潤率。經濟放緩或通脹壓力上升的早期跡象應促使重新評估股票風險敞口。_ - _**超越美國市場進行多元化**：美國市場的估值較高，並且高度集中於少數幾家大型科技公司。向國際股票或對狹窄利潤驅動因素依賴較小的行業進行多元化可以降低集中風險。如果美國經濟放緩，其他市場可能提供更強的估值和更具吸引力的盈利前景。_ - _**適當使用防禦性工具**：在盈利不確定性期間，增加防禦性工具——如高質量債券、低波動性股票或對沖策略——可以幫助減輕下行風險。這些頭寸在強勁反彈期間通常表現不佳，但在盈利或經濟數據失望時提供支撐。_ - _**為波動性做好準備**：當分析師降低盈利預測時，波動性增加，且不確定性加劇。投資者應採取戰術性方法，考慮到更高的波動性，利用頭寸規模和止損紀律來保護資本。波動性指標如 VIX 可以作為早期警告信號。_ - _**重新審視財政和政策順風**：評估財政政策變化——如税收激勵或放鬆監管——對企業盈利的實際影響。如果預期的政策效益未能達到預期，盈利動能可能會減弱。保持對政策發展的關注有助於重新校準預期和頭寸。_ 請記住，儘管所有分析師對 2026 年非常樂觀，但沒有任何保證。 * * * _更多來自此作者的文章：_ 房利美和房地美的救援 2025 年對 2026 年的投資者教訓 2026 年的新年決議——投資者版 ### 相關股票 - [OPUSD.VAHK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OPUSD.VAHK.md) ## 相關資訊與研究 - [由於對人工智能的樂觀情緒和數據中心增長計劃，高通股票的動量得分大幅上升](https://longbridge.com/zh-HK/news/285357301.md) - [內媒︰外資看好中國經濟韌性 上季大手筆加倉通信等行業｜A 股](https://longbridge.com/zh-HK/news/285290004.md) - [新一代通信網，到底指的是什麼？](https://longbridge.com/zh-HK/news/285564169.md) - [杭電股份：富春江通信集團擬減持不超 3% 股份](https://longbridge.com/zh-HK/news/285353855.md) - [國海證券：首予立訊精密 “買入” 評級，消費電子、汽車、通信有望多點開花](https://longbridge.com/zh-HK/news/285318157.md)