--- title: "ROI-錫價泡沫預示着全球工業將面臨艱難和困擾：安迪·霍姆" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/272850802.md" description: "錫市場因投機交易而飆升至創紀錄高位，尤其是中國投資者的參與。中國有色金屬工業協會警告即將出現泡沫，因為上海期貨交易所的交易量超過了年度全球使用量。儘管存在結構性供應問題，但近期生產改善和庫存上升與價格上漲相矛盾。投資的湧入正在造成市場波動，引發了對錫這種小型市場價格可持續性的擔憂。這一情況反映了工業金屬的更廣泛趨勢，預示着供應鏈可能面臨的挑戰" datetime: "2026-01-16T14:44:36.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/272850802.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/272850802.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/272850802.md) --- > 支持的語言: [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/news/272850802.md) | [English](https://longbridge.com/en/news/272850802.md) # ROI-錫價泡沫預示着全球工業將面臨艱難和困擾：安迪·霍姆 作者：安迪·霍姆 倫敦，1 月 16 日（路透社）——錫市場在新年伊始表現異常火爆，倫敦和上海市場的價格均飆升至歷史最高名義水平。 根據中國有色金屬工業協會（CNMIA）的説法，這一漲勢是 “不合理的”。該協會上個月警告各方 “避免盲目跟風”。 北京的警告並沒有在任何方面阻止中國投資者追逐價格，反而使其不斷攀升。 上海期貨交易所（ShFE）的錫合約（SSNc1）週四的交易量超過了一百萬公噸。這是全球年實際使用量的兩倍多。 錫顯然處於一個投機泡沫中，一旦趨勢轉變，這個泡沫將會破裂。但實體市場規模與投資興趣之間的不匹配預示着未來將會有更多的波動。 而且不僅僅是錫。考慮到目前投資者在工業金屬領域的狂潮，錫目前的困境可能預示着其他金屬供應鏈的麻煩。 ### 不理性的繁榮 倫敦金屬交易所（LME）的錫合約在過去幾個月一直在上漲，但本週隨着中國投資者的強大財力湧入，價格如超新星般爆發。 LME 三個月金屬（CMSN3）在週二突破了 2022 年 3 月的價格峯值 51000 美元/公噸，並在週三飆升至 54760 美元。 推動這一漲勢的敍述是供應短缺。 錫的結構性供應問題眾所周知。全球礦產生產過於集中在少數國家，並且嚴重依賴於剛果民主共和國和緬甸半自治的瓦州等邊緣地區。 但這一漲勢時機不當。 如果説有什麼變化，錫的供應狀況在最近幾個月有所改善。 剛果的比西礦因 M23 叛亂的威脅自一年前面臨被攻陷的危險以來已經減退。實際上，礦業運營商 Alphamin Resources（AFM.V）在強勁的第三季度表現後提高了年度生產指導。 緬甸的巨型曼毛礦也在經歷了一段時間的停產後，顯示出恢復生產的跡象。中國在 11 月從鄰國進口了 7190 噸錫原材料，這是自 2024 年 8 月以來的最高月度進口量。 儘管印尼對非法採礦的打擊仍在繼續，但另一方面，印尼錫出口商協會預計官方生產配額將從 2025 年的 53000 噸增加到 2026 年的 60000 噸。 目前精煉錫也並不稀缺。 生產商和交易商在價格上漲中交付了大量金屬。LME 和 ShFE 的庫存從 10 月底的 11000 噸上升到超過 19000 噸。 在錫的 2022 年之前的峯值時，庫存不足 5000 噸。 因此，當中國國家金屬機構將錫的超高價格表現描述為 “不合理” 時，可能是有道理的。 ### 流動性不匹配 問題在於，借用經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯的話，市場可以保持 “不合理” 的時間比你保持償付能力的時間要長。 特別是對於像錫這樣的小市場，投資者對價格的影響可能過大。 這在上海的情況顯然如此。 這種投機性激增長期以來一直是中國商品市場的特徵。去年是鋁土礦。 中國當局已經進入了熟練的應對模式，提高了交易保證金，特別是日內交易的成本，並限制非會員的持倉規模。 但不僅僅是中國人被錫的供應受限和日益增長的用作半導體焊料的敍述所吸引。 過去兩年，基金參與倫敦錫市場的情況穩步上升。 當錫價在 2021 年底和 2022 年初達到如此高峰時，投資基金的多頭頭寸達到了 2887 份合約，相當於 14435 噸。上個月某個階段，投資多頭頭寸上升至創紀錄的 5753 份合約，或 28765 噸。 流動性激增使得這個歷史上價格波動較大的市場更加動盪。 期貨狂潮給實體供應鏈帶來了非常現實的問題，因為生產商和消費者在對沖時努力融資保證金。 流動性風險何時會超過價格風險？或者，你能維持償付能力多久？ ### 基金與基本面 幾年前，幾乎沒有人關注錫。這個市場在實際交易量和期貨活動方面都太小，不足以吸引大多數基金經理的投資。 但隨着世界意識到錫在即將到來的物聯網時代中的核心角色，這種情況正在改變。沒有電路板，就沒有互聯網。在我們這個超連接的世界中，幾乎沒有其他東西。 但結果是，過多的資金湧入一個無法應對的市場。 代表全球最大精煉錫生產商和用户的 CNMIA 明確指出當前繁榮所帶來的危險。 “由基金驅動的快速價格飆升已偏離行業基本面，顯著放大了市場風險，並損害了全球產業鏈。” 隨着基金資金湧入工業金屬領域，尋找除黃金和白銀以外的硬資產，錫的戲劇可能為其他需求旺盛的金屬如銅發出及時的警告。 安迪·霍姆是路透社專欄作家。文中所表達的觀點僅代表他個人。喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社開放興趣（ROI），獲取關於市場和金融的發人深省、數據驅動的評論。關注 ROI 的 LinkedIn 和 X。 上海錫市場的不理性繁榮 錫庫存激增，價格創下歷史新高 基金在 12 月持有 LME 錫合約的創紀錄多頭頭寸 （編輯：瑪格麗塔·蔡） ) ## 相關資訊與研究 - [黃仁勳：對 OpenAI 投資 7800 億的機會 可能已不再存在](https://longbridge.com/zh-HK/news/277866723.md) - [併購失利後奈飛的 “B 計劃”：頂級投資人建言 “速叩索尼之門”](https://longbridge.com/zh-HK/news/277873108.md) - [屬於 AI ASIC 的黃金時代來臨！ 推理狂浪席捲全球 博通千億美元藍圖直插英偉達腹地](https://longbridge.com/zh-HK/news/277850525.md) - [BlackRock, Inc 增持嗶哩嗶哩 48.8208 萬股 每股均價 222.5304 港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/277768215.md) - [對標蘋果三星！小米官宣自研 Soc“年更” 計劃，擬聯手谷歌 Gemini 打造國際版 AI 助手](https://longbridge.com/zh-HK/news/277773218.md)