--- title: "《大行》招商證券降潤啤目標價至 31 元 維持「增持」評級" description: "招商證券國際研報將華潤啤酒目標價下調至 31 元，維持「增持」評級。儘管即飲渠道承壓，非即飲渠道銷量增長使整體銷量展現韌性。Heineken 增速約 20%，低端產品也有小幅正增長。預計 2025 年淨利潤將實現高個位數至雙位數增長，派息率預計提升至 70%。同時，白酒業務可能計提減值損失，短期內帶來影響，但長期看有利於估值提升。2025、2026 財年收入預測小幅下調約 2%。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/273451810.md" published_at: "2026-01-23T02:03:52.000Z" --- # 《大行》招商證券降潤啤目標價至 31 元 維持「增持」評級 > 招商證券國際研報將華潤啤酒目標價下調至 31 元，維持「增持」評級。儘管即飲渠道承壓，非即飲渠道銷量增長使整體銷量展現韌性。Heineken 增速約 20%，低端產品也有小幅正增長。預計 2025 年淨利潤將實現高個位數至雙位數增長，派息率預計提升至 70%。同時，白酒業務可能計提減值損失，短期內帶來影響，但長期看有利於估值提升。2025、2026 財年收入預測小幅下調約 2%。 招商證券國際研報指出，儘管華潤啤酒 (00291.HK) 的即飲渠道仍承壓 (收入貢獻降至約 35%)，但受益於非即飲渠道中個位數的銷量增長，公司去年整體銷量展現出韌性。具體來看，產品表現分化，其中 Heineken 勢頭依然強勁 (增速約 20%)，SuperX 實現個位數增長，而低端產品則憑藉非即飲渠道的優勢，錄得小幅正增長，表現超出預期。核心在於，公司的盈利邏輯依然穩固。 該行又指，在全年原材料成本下行紅利的支撐下，華潤啤酒有望實現其指引的 2025 年淨利潤高個位數至雙位數增長。此外，管理層表示白酒業務可能計提減值損失。認為此舉雖帶來短期陣痛，但長期利好，因其能消除長期壓制估值的因素，成為價值提升的催化劑。 此外，潤啤管理層表示，2025 年派息率 (不含潛在減值) 預計約 60%，並計劃在今明兩年提升至 70%，對應今年股息率約為 5.3%。 監於白酒業務表現疲軟，招商證券國際小幅下調 2025、2026 財年收入預測約 2%。啤酒業務的預測則基本保持不變；目標價由 33.5 港元降至 31 港元，基於預測 2026 年底企業價值/EBITDA 比率約 9 倍，與 2023 年以來的平均水平一致；維持「增持」評級。 ### Related Stocks - [06099.HK - 招商證券](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06099.HK.md) - [00291.HK - 華潤啤酒](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00291.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Budweiser and Heineken face polar opposite fates in China as punters stay home | Budweiser and Heineken are experiencing contrasting fortunes in China in 2025 due to changing drinking habits amid an ec | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276207868.md) | | Super Bowl 2026 Ads: Branding Triumphs and Pitfalls - A Strategic Deep Dive from Boss Creative | Super Bowl 2026 showcased the intense competition among brands for cultural relevance, with ad slots costing over $8 mil | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276374828.md) | | Non-Alcoholic Beer Market Forecast 2026-2036: Global Industry to Reach USD 43.9 Billion Amid Sober-Curious Surge | The global non-alcoholic beer market is projected to grow from USD 22.1 billion in 2026 to USD 43.9 billion by 2036, wit | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276711496.md) | | Town Ray Forecasts Up to 47% Lower Profit for 2025 | Town Ray Forecasts Up to 47% Lower Profit for 2025 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276427785.md) | | Budweiser APAC Grants Over 22 Million Share-Based Awards to Staff | Budweiser Brewing Co. APAC Ltd. has announced the granting of over 22 million share-based awards to eligible employees, | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276131598.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。