--- title: "中銀證券：華府犧牲美元霸權以鞏固美國霸權 金價反常衝高反映美元全球大循環轉折" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/273493554.md" description: "中銀證券指出，美國推出的「對等關税」政策旨在抑制美元全球大循環，反映出美國在面臨「根本特里芬難題」時，選擇犧牲美元霸權以鞏固自身霸權。這一政策被視為美元全球大循環由盛轉衰的標誌，導致美元和美債走弱，金價走強，顯示出美元全球大循環的拐點。" datetime: "2026-01-23T09:15:37.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/273493554.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/273493554.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/273493554.md) --- # 中銀證券：華府犧牲美元霸權以鞏固美國霸權 金價反常衝高反映美元全球大循環轉折 中銀證券認為，美國推出的「對等關税」可被視為抑制美元全球大循環的政策舉措，反映了美國政府在面臨「根本特里芬難題」時，以犧牲美元霸權為代價，試圖鞏固美國霸權的選擇。從這個意義上來説，「對等關税」是美元全球大循環由盛轉衰的一個標誌性的事件。政策推出後美元和美債的走弱，金價的走強，都是美元全球大循環拐頭的表現。 上世紀 80 年代以來的全球化過程中，國際經濟中形成了「全球失衡」的局面。其中美國是最主要貿易逆差國，全球總貿易逆差大部分都來自美國。在全球失衡中，伴隨着商品全球流動的，是美元的全球大循環——美元經由美國對別國商品的購買而流出美國，又通過別國向美國金融市場的投資而回流美國。正是 1971 年美元與黃金的脱鈎，讓世界經濟進入了「牙買加體系」時代，擺脱了「休謨機制」對各國貿易不平衡的自動修正，才讓全球失衡變得可能。因此可以説，美元全球大循環催生了全球失衡。 美元全球大循環興盛的圖景中，埋藏着大循環走向衰落的種子。當前，順差國對美元的需求仍然強勁，但大循環衰落的種子卻正在美國發芽。美元讓美國患上了「荷蘭病」，帶給美國製造業衰退、產業空心化的反噬，威脅到了美國的長遠霸權。美國正面對着「根本特里芬難題」，即美國霸權與美元霸權之間的矛盾——美國霸權造就了美元霸權，但美元霸權反過來卻會導致美國霸權的衰落，以及最終美元霸權的喪失。 2025 年 4 月美國推出的「對等關税」可被視為抑制美元全球大循環的政策舉措，反映了美國政府在面臨「根本特里芬難題」時，以犧牲美元霸權為代價，試圖鞏固美國霸權的選擇。從這個意義上來説，「對等關税」是美元全球大循環由盛轉衰的一個標誌性的事件。政策推出後美元和美債的走弱，金價的走強，都是美元全球大循環拐頭的表現。 從美元全球大循環的興衰中，中國可以得到三點啓示。第一，從長期來看，人民幣國際化不應以取代美元、構建人民幣霸權為目標。第二，從中期來看，中國應積極擴大內需，推動消費轉型，以更為順暢的「內循環」來降低對「外循環」的依賴。第三，從短期來看，中國很可能已經接近了外需的「天花板」。 中銀證券提到，2025 年反常偏高的黃金價格也與美元全球大循環的轉折有關。通常情況下，黃金是一種帶有避險屬性的特殊的大宗商品，金價有明顯的逆週期性：全球經濟景氣向好的時候，金價漲幅會跑輸大宗工業原材料的價格；全球經濟景氣走弱的時候，金價反而會跑贏工業原材料價格。在過去 40 年時間裏，金價的這種逆週期性相當顯着。但情況從 2024 年 6 月開始發生了變化。從那至今的這一年多時間裏，以 7 大工業國 OECD 領先指數衡量的國際經濟景氣度明顯上升，反映國際經濟景氣整體向好。如果按照之前 40 年的經驗，這時金價應跑輸工業原材料價格才對。但情況恰恰相反，這段時間金價相對工業原材料價格的超漲幅度不降反增，甚至創下了四十年來的新高，完全打破了過去四十年的歷史經驗。 黃金價格的反常衝高，是美元全球大循環轉折的一種反映。儘管在各種國際支付工具的可能備選項中 (黃金也包含其中)，至今還找不到任何一種可以取代美元地位的東西，對美元信心的下降還是會影響各類資產的價格。對國際投資者而言，雖然還找不到美元的替代品，但在自己的資產配置中，減少一點美元資產，增加一點黃金，也是合情合理的。金價的反常走高，應該來自於此。 ### 相關股票 - [AEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AEM.US.md) - [NEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NEM.US.md) - [DBP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DBP.US.md) - [601899.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601899.CN.md) - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md) - [SGOL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGOL.US.md) - [KGC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KGC.US.md) - [601696.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601696.CN.md) - [IAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IAU.US.md) - [600489.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600489.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [據報香港將於七月推出全新黃金結算系統，有指容許參與者以「不記名黃金帳户」方式結算](https://longbridge.com/zh-HK/news/287012324.md) - [金價失守 4500 美元 創近兩個月新低](https://longbridge.com/zh-HK/news/286974334.md) - [現貨金升逾 1% 受助油價及債息下跌](https://longbridge.com/zh-HK/news/287137898.md) - [阿尼科伊格爾礦業宣佈對 Wallbridge Mining Company Limited 的投資 | AEM 股票新聞](https://longbridge.com/zh-HK/news/287063692.md) - [黃金大跌，市場等待催化劑](https://longbridge.com/zh-HK/news/286997362.md)