--- title: "阿斯麥財報前夕，大摩堅定看多：Q4 訂單大幅增長，2027 年將迎來業績爆發之年" description: "大摩認為，市場對 2026 年的温和增長敍事已基本消化，10% 的收入增長指引就能讓市場滿意，真正的投資機會在於 2027 年——阿斯麥業績爆發的關鍵年份。大摩預計，阿斯麥 2027 年 EUV 設備需求可能達到 80 台，推動營收達到 467.69 億歐元，同比增長 28%，這一預期基於台積電 A14 製程產能提前擴張、DRAM 廠商的大規模追趕性投資，以及邏輯芯片廠商（包括英特爾和三星）的需求" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/273710508.md" published_at: "2026-01-26T11:47:16.000Z" --- # 阿斯麥財報前夕，大摩堅定看多：Q4 訂單大幅增長，2027 年將迎來業績爆發之年 > 大摩認為，市場對 2026 年的温和增長敍事已基本消化，10% 的收入增長指引就能讓市場滿意，真正的投資機會在於 2027 年——阿斯麥業績爆發的關鍵年份。大摩預計，阿斯麥 2027 年 EUV 設備需求可能達到 80 台，推動營收達到 467.69 億歐元，同比增長 28%，這一預期基於台積電 A14 製程產能提前擴張、DRAM 廠商的大規模追趕性投資，以及邏輯芯片廠商（包括英特爾和三星）的需求回升。 荷蘭光刻機巨頭阿斯麥將於本週三 (1 月 28 日) 發佈財報。摩根士丹利預計該公司將公佈強勁的訂單數據，而市場焦點正從 2026 年轉向 2027 年，後者可能成為公司業績爆發的關鍵年份。 據追風交易台，摩根士丹利最新研報維持阿斯麥"增持"評級（Top Pick）和 1,400 歐元目標價。Lee Simpson 分析師團隊在報告中表示，預計阿斯麥第四季度訂單將達到 72.7 億歐元，包括 19 台 EUV 低數值孔徑設備，顯著高於市場此前 50 億歐元以上的預期。 對於指引，分析師團隊強調，**市場對 2026 年的温和增長敍事已基本消化，10% 的收入增長指引就能讓市場滿意，真正的投資機會在於 2027 年——****阿斯麥業績爆發的關鍵年份。** 大摩預計，**阿斯麥 2027 年 EUV 設備需求可能達到 80 台，推動營收達到 467.69 億歐元**，同比增長 28%，毛利率有望提升至 56%。這一預期基於台積電 A14 製程產能提前擴張、DRAM 廠商的大規模追趕性投資，以及邏輯芯片廠商（包括英特爾和三星）的需求回升。 ## 訂單預期大幅上調：從 50 億躍升至 72 億歐元 摩根士丹利預計阿斯麥第四季度訂單將達到 72.7 億歐元，包括 19 台 EUV 低數值孔徑設備。這一預期較去年 12 月投資者普遍預期的 50 億歐元以上、10-15 台 EUV 顯著提升。 分析師指出，近期與買方機構的交流顯示，市場預期已升至約 20 台 EUV 和 70 億歐元以上。 值得注意的是，這將是阿斯麥最後一次公佈季度訂單數據。從下個季度開始，公司將僅提供年度積壓訂單更新，這使得本次財報的訂單數據格外重要。 ## 2026 年指引：聚焦收入增長與毛利率穩定 對於 2026 年全年展望，摩根士丹利認為市場關注點集中在四個方面： **收入增長預期：** 分析師預計阿斯麥將給出約 10% 的增長指引，這一水平足以滿足市場預期。在過去幾個季度中，任何銷售增長都被投資者視為最低要求，但一季度 10% 的增速已被認為可以接受。 **毛利率展望：** 預計 2026 年毛利率為 52.5%，僅同比下降 20 個基點。儘管市場對毛利率預期並不明確，但多數投資者預計將與去年持平。 **EUV 收入增長：** 投資者預期 EUV 出貨量將從 2025 年的 40 台左右增至 2026 年的接近 50 台。由於部分系統為低價的 3600 型號，EUV 銷售額增長可能在 12-15% 區間。摩根士丹利的模型更為樂觀，預計 2026 年出貨超過 50 台 EUV，對應約 20% 的同比增長。 **DUV 收入趨勢：** 對華 DUV 銷售預期存在分歧。樂觀派預期阿斯麥最終將上調指引，但多數分析師認為 2026 年不會"大幅下降"，這與上季度的指引一致。在中國以外市場，共識是 DUV 增長將慢於 EUV。 ## 2027 年：業績爆發年與潛在產能瓶頸 摩根士丹利強調，市場辯論的焦點是 2027 年，而非 2026 年。分析師認為 2026 年的故事已被市場充分理解，投資者關注將轉向 2027 年。 該行預計 2027 年 EUV 需求可達 80 台低數值孔徑設備，具體分配為：台積電 40 台、三星 20 台、英特爾代工/IDM 業務 6 台。這一預期基於三大驅動力： 1. DRAM 大規模追趕建設： 在 2025 年第四季度至 2026 年第三季度經歷商品 DRAM 和 HBM 的超級定價週期後（涵蓋 HBM 3e/4/4e），預計 2026 年下半年至 2027 年將出現大規模產能擴張。 2. 邏輯芯片強勁需求： 包括英特爾和三星的需求，以及台積電 A14 製程產能擴張較此前預期更早啓動。 3. DUV 與高 NA 貢獻： 預計 DUV 銷售約 150 億歐元，雖然如果 NAND 擴產超預期可能有上行空間。加上 99 億歐元的 IBM 業務，以及約 6 台高 NA 系統的收入確認（20-30 億歐元），2027 年總營收可能達到 486 億歐元，毛利率約 56%。 ## 產能瓶頸警報：2027 年可能出現供應緊張 報告提出一個關鍵風險：阿斯麥的 EUV 產能可能在 2027 年達到極限。 阿斯麥此前表示正努力在 2027 年底前實現 90 台低 NA EUV 設備和約 20 台高 NA 設備的產能，這與其當前可用潔淨室空間相匹配。但如果 2027 年需求確實達到 80 台低 NA 設備，產能餘量將非常有限。 技術層面存在制約：阿斯麥無法將 DUV 產線轉換為 EUV 產線，因為兩者使用不同光源。雖然理論上可以使低 NA 和高 NA 產線互換，但這需要開發"通用平台"，是面向 2030 年的長期規劃，無法解決近期問題。 要突破 100 台以上的年產能，阿斯麥需要首先建設新的潔淨室空間，這需要時間和資本投入。 ### Related Stocks - [SOXL.US - 半導體 3 倍做多 - Direxion](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [ASME.DE - ASML Holding NV](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ASME.DE.md) - [ASMG.US - 2 倍做多 ASML ETF - Leverage Shares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ASMG.US.md) - [TSM.US - 台積電](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSM.US.md) - [ASML.US - 阿斯麥](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ASML.US.md) - [SMH.US - 半導體 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 反超三星、利润率盖过台积电：SK 海力士是如何问鼎 AI 存储领域 “隐形霸主” 的？ | SK 海力士过去 12 个月市值飙升 340%，已从债权人控制的 “僵尸公司” 逆袭为 AI 产业链定价者。其凭借 HBM 先发优势，在 AI 需求爆发的浪潮下，深度绑定英伟达与微软，拿下全球过半 HBM 份额；市占率超越三星，利润率超越台 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275576275.md) | | 大摩 “暴力” 上调美光目标价至 450 美元：只要 AI 需求强劲，中国产能冲击、资本开支过热统统不是问题！ | 摩根士丹利将美光目标价从 350 美元大幅上调至 450 美元，较当前股价隐含约 28.6% 的上涨空间。分析师认为，存储芯片的供应短缺已经蔓延至每一个终端市场，定价权完全掌握在卖方手中。在 AI 超级周期的驱动下，传统的周期性估值框架已不 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275604380.md) | | ABC Arbitrage SA 购入了 ASML Holding N.V. $ASML 的新头寸 | ABC Arbitrage SA 在 ASML Holding N.V. 中获得了新的股份，在第三季度购买了 3,511 股，价值约 340 万美元，具体信息见其 13F 表格。其他对冲基金也增加了对 ASML 的持股。分析师对 ASML | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275573260.md) | | Stratechery 创始人深度访谈：预警 2029 年大规模 “芯片荒”，SaaS 模式将终结，广告才是 AI 终极商业闭环 | Ben Thompson 警告，台积电保守扩产或致 2029 年全球芯片短缺，巨头需分担建厂风险。在对巨头点评中，他认为 Meta 执行力最佳；谷歌混乱但有韧性；亚马逊自研芯片策略面临风险。展望未来，他指出在数字世界高度发达后，“现场” 体 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276001569.md) | | 期权热点｜上周五 TSM 大涨 5%，部分看涨期权飙升 241% | 美东时间 02 月 06 日，台积电期权总成交 198234 张，看涨期权占比 56%，看跌期权占比 43%。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275263829.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。